格雷厄姆9: 1929年深刻教训

          一、1929~1932年

           1.1929年年初，华尔街股市的年平均股价已比1921年上涨了5倍。屡创新高的股市吸引了大量投资者的目光，人们不顾一切地拥入股票市场，股票市场成了一种狂热的投资场所。股票价格直线上升，成交金额不断创出新高。

           2.但考虑到当时股票的平均利润只有2%，而道·琼斯工业指数的平均报酬率却高达5%，股价的不断攀升是极不正常的。格雷厄姆对此虽有担忧，但在潜意识里却不相信危机会真的来临。他仅仅是按照他的避险策略进行避险，并未从股市中撤出，这使格雷厄姆在接下来的股市大崩盘中遭到致命的打击。

           3.1929年9月5日，华尔街股市一落千丈，开始动摇了投资者的信心。虽然各地不断发出叫人们放心的消息，但9月、10月两个月，股市仍呈下跌趋势。

10月24日，华尔街股市突然崩溃，短短几小时之内许多股票狂跌50点左右，后虽有所回升，但弱势已成。

10月28日、29日，华尔街股市在抛售浪潮的冲击下，

          二、破产的边缘

           1.1929年，35岁。在1929年9月5日开始的华尔街崩盘中，格雷厄姆虽然在他的投资组合中已采取了相应的避险策略，使他的投资在股灾初期时比别人损失少得多，但由于他未意识到问题的严重性并及时从股市中撤离，反而逆市操作，连续使用卖空、买空等多种手法进行避险，从而越陷越深，难以自拔，最终遭到毁灭性的打击，格雷厄姆几乎到了破产的边缘。

           2.幸亏纽曼的岳父艾理斯·雷斯及时向格雷厄姆-纽曼基金投入7 5000美元，才使格雷厄姆暂时避免了破产。

           3.尽管在1929~1932年大萧条期间，格雷厄姆的亏损接近70%，但他闯过了这一关。格雷厄姆凭着对客户的忠诚、坚忍的勇气和对操作方法的不断修正，到1932年年底终于开始起死回生。格雷厄姆 -纽曼基金的亏损也渐渐得到了弥补。

          三、证券分析理论和投资操作技巧日渐成熟

           1.股市大崩溃还是给格雷厄姆留下一个深刻的教训和经验:时刻注意规避高风险。在以后的每笔投资中，他总是尽可能追求最高的投资回报率，同时保持最大的安全边际。

           2.格雷厄姆在华尔街遭重创和苦苦支撑的时期，也正是他关于证券分析理论和投资操作技巧日渐成熟的时期。1934年年底，格雷厄姆终于完成他酝酿已久的《证券分析》这部划时代的著作，并由此奠定了他作为一个证券分析大师和"华尔街教父"的不朽地位。

           3.格雷厄姆认为，对于一个被视为投资的证券来说，基本金必须有某种程度的安全性和满意的回报率。