菲利普·费雪9:德州仪器

          一、长期持有。

           1.费雪最经典的投资案例是德州仪器，当时最为典型的“专精特新”。

           2.费雪认为他投资生涯最重要的就是四个字：长期持有。因为在那个年代，像他这样的人几乎要消失了。大部分人依然喜欢每天杀进杀出。即使一些自认为的长期投资者，也在自己的爱股上买进卖出。

           3.1955年买进的德州仪器到1962年升了14倍，随后德州仪器暴跌80%，但随后几年又再度创出新高，比1962年的高点高出一倍以上，换言之比1955年的价格高出30倍。

费雪说曾经他是一个信托的顾问，当他们14元买入的德州仪器涨到28元时，许多人给他压力让他卖掉一些；当上涨到35元，这帮人有说了，卖一些吧，我们可能在下跌的时候买回来。费雪说，除非有更好的投资机会，否则不会换股，之后股价两三年内上涨到了250以上。

          二、“专精特新

           1.1955年费雪买入德州仪器时，正是持续了15年的“电子类股票第一个黄金时代”的开端。

#那时除了IBM公司之外，科技领域的大公司寥寥无几。但费雪和很多人都看到汇集人类诸多聪明才智的行业——半导体行业的前途无可限量。

           2.在1955年下半年，他以14美元左右的价格，用了比较重的仓位买入市盈率20倍的德州仪器。

费雪看的是长期成长、真正能长大的优秀公司，他买入德州仪器，也是作为一家长期的投资。

           3.3年后，1958年，德州仪器研制出世界上第一款集成电路芯片，股价一路长红。当德州仪器涨到28元时，客户曾给他压力让他卖掉一些。

而当德州仪器股价上涨到35元，客户继续施压，说卖一些吧，可以在下跌的时候买回来。

费雪最终说服了客户继续持有一部分，卖出其余的部分。费雪说，除非有更好的投资机会，否则不会换股。

          4.到了1962年，德州仪器股价已经由1955年上涨了14倍。

          5.随后德州仪器股票出现了一次大幅度的下跌，价格从最高点下跌了 80%，但这个新的最低点仍然比这些那些“卖点”高出至少40%。

           6.1967年，德州仪器发明了手持计算器，股价在随后几年再次创出新高，比1962年的高点高出一倍以上。换言之，费雪在德州仪器上获得了超过30倍的投资收益。

           3.如今德州仪器最终成长为全球最大的半导体公司之一。

           三、心得

           1.这未必是费雪当年投资德州仪器时看到的终局，但他投资其所用的一整套方式，无论是看管理层、看员工绩效管理、以及对公司技术前景的评判，放到今天，对于我们看制造业的“专精特新”这类成长公司，依然广泛适用。

           2. 费雪投成长股，就特别关注的公司管理层，他说自己很喜欢和尊重德州仪器的公司人员，认为公司具有与通用电气，RCA, 西屋等巨头竞争和分庭抗礼的实力。而且仔细研究了德州仪器之后，他认为非常符合他的十五点原则（详见《怎样投资成长股》）。

           3.尤其是对于当时科技公司业务与G防业务密切相关，如何评价研究项目真正具有投资价值？费雪是这么看的：有一类公司有一种非常过人的能力，就是善于从Z府花钱主导的这些技术性极强的项目中，提炼出一定的技术知识并将其合理、合法地运用到利润较高的并与公司现有业务相关的民用领域。

德州仪器就是其中之一，这也很可能是其股票给投资者带来极高收益的重要原因。