饮用水行业3：盈利模式

          一、第一，规模效应优势

           1、2019年农夫山泉饮用水收入143亿，产量1338万吨，约合268亿瓶（按每瓶500ml计算），出厂价0.53元/瓶。

           2、财报显示瓶装水毛利润86.33亿，每瓶毛利0.32元，成本0.21元。除了饮用水以外，农夫山泉其他饮料总共销售243万吨，约合49亿瓶，出厂价2元/瓶。以317亿瓶（268+49）为分母分摊销售费用，大概每瓶饮用水分摊0.18元销售费用，0.044元行政费用。折算下来每瓶饮用水经营利润0.1元。

           3、农夫山泉的单瓶盈利绝对金额很小，也就是说如果PET、瓦楞纸、运输费用任何一个变量出现大幅度的变化，饮用水的利润会受比较大的影响，而农夫山泉能够成为第一，规模效应优势是很明显的，他的抗风险能力远强于其他饮用水企业。

          二、第二，营销渠道

           1、营销渠道角度看，农夫山泉拥有远大于其他竞争对手的经销商和售卖点，公司拥有4280名经销商，覆盖237多万个终端售点（占所有售点的约11%），其中有约187万个终端售点位于三线及以下城市，有36万多家配有“农夫山泉”品牌形象冰柜。

           2、从产业链利润分布看，一瓶零售价1.5-2元的瓶装水出厂价为0.6元，加价率为2-3倍，渠道利润丰厚，更有动力去推。水本质很难差异化，尤其是定位不高的企业，更难通过水的本身去竞争，而农夫山泉靠早年成功的广告占领消费者心智，拥有了一定的品牌和形象优势。

           3、农夫山泉饮用水近三年量增长较快（20%+），价格小幅下降。价格下降的原因是结构性的变化所致（平均售价低的中大规格包装水占比提升，未有明显的消费升级趋势，这可能是农夫山泉饮用水最大的隐患）。相比于行业的增速（CAGR=8%），农夫山泉饮用水显示出了较强的竞争力。

           四、生意模式简单

           1、总结：饮用水的生意模式简单，盈利能力强。饮用水市场随着人均收入提高、健康意识提升、人口老龄化以及渗透率提升，未来行业增速将保持两位数增长，结合农夫山泉较强的研发能力（运动瓶盖包装、含锂水等新品）、规模效应（成本领先）、水资源布局及渠道优势，饮用水板块未来大概率以快于行业发展速度的增长。