天润乳业：优势和劣势

2020年11月17日，天润乳业报14.50元，下跌1.47%，总市值38.95亿元。

          一、天润乳业（600419）的优势

           1、好产品。新疆的牧草和奶源是天润乳业最大的优势，酸奶是奠定天润新疆老大位置的优秀好产品，天润没有继续沉迷在网红酸奶的巨大红利下，积极开拓新的产品，保证酸奶的基本盘同时积极调整把常温奶和奶啤继续做大。

           2、估值低。天润奶制品产能约为22万吨（加入唐王城项目3万吨产能），单价按照唐王城项目3万吨2.5亿成本计算，22*2.5亿/3=18.2亿，3万头奶牛的养殖产能，按照3000头标准示范农场估值1.2亿算，毛估12亿（产能中部分股权有合营未剔除），销售渠道和品牌价值10亿。就算文化教育基地不算，账面现金和其他都抵消，现在天润40亿，也只是个重置的成本。

          二、天润乳业的劣势

           1、第一，全国化成本太高。新疆的奶源，运费贵，跟本地奶源竞争成本无优势，同时运输时间使得保质期也相应缩短，需要极高的运营能力。如果不能全国化，那么这就是天花板。

           2、第二，天润未来的投入太大。3年内要增加3万奶牛的牧场需要花费6个亿左右（按照近期5000头示范养殖场估算），新建13万吨加工厂需要花费10个亿（按照唐王城项目估算，这块费用可能高估，据说唐王城后期还有7万产能具体要多少钱我还是没找到依据），按照现在天润每年流入1.4亿加各种折旧0.2亿左右，天润还有11亿的资金缺口，就算加上现在账面上的4亿资金，也还需要补充7个亿的资金。

           3、投入未必就有盈利，但是不投入肯定是不能发展的。