泸州老窖（000568）最大的问题：国窖1573的产能局限。

           一、目前国窖1573基酒产能约3000吨（采用百年以上老窖池）

           1、泸州老窖目前的国窖1573基酒产能全部来源于100年以上的老窖池，100年以上的老窖池共有1619口，每口窖池约产1.85吨高端基酒，也就是大约3-3.7吨的成品酒。

采用百年以上老窖池（优质基酒产量3000吨。）国窖1573的基酒，都是百年以上的窖池酿的基酒。泸州老窖百年以上窖池合计1619口，优质基酒产量3000吨。这个数量是不变的。按理来说，对于国窖1573这类高端产品而言，由于窖池的限制(多用明代老窖池)，产能应该比较有限。

           2、泸州老窖自己宣称（国窖1573）是基酒产能是3000多吨。

**直到2016年10月11日，泸州老窖官方文件对外披露的国窖1573只能在百年以上窖池里生产，产能为3000吨/年。2019年5月14日，泸州老窖2019第一次临时股东大会，管理层对外宣称的1573基酒产能依然是3000吨；2019年5月14日的投资者调研纪要中，泸州老窖称，国窖1573自2000年推出以来，基酒每年产能约3000吨，若照此推算，2000年至2019年上半年，共约生产国窖1573基酒5.85万吨(3000乘19.5)。

           3、泸州老窖自己宣称（国窖1573）是可投放量是5000到6000吨成品酒，也就是基酒与成品酒的比例是1:1.67-1：2。

**按照管理层的说法1吨基酒大概能勾兑1.67-2吨的成品国窖1573（泸州老窖基酒勾兑成品酒比例大约1：1.7），因此公司国窖1573的极限生产量应该在5000—6000吨，集团公司连续两年的债券募集说明书均声称1573产能0.85万吨。（这个应当是极限）

           二、国窖1573的极限生产量应该在5000—6000吨

           1、50年-100年的窖池有5381口，30年左右的窖池有3086口。

每口窖池一年产3吨基酒，50-100年的窖池优质酒出酒率为40%，则每口窖池年产1.2吨优质基酒，30年的窖池优质酒出酒率20%，则每口窖池年产0.6吨优质基酒。

泸州老窖100年以下的窖池年产优质基酒的总量为：5381×1.2+3086×0.6=8308.8吨，再加上100年以上的窖池年产3000吨优质基酒，则未来优质基酒年产总量为11308吨，成品酒18885-22616吨。

           2、

5万吨/年固态发酵酒的生产能力，这个数据是不变的。2002年公司配股说明书第7页也清清楚楚地写着：“现有5万吨/年固态发酵酒的生产能力、6万吨/年的散酒储存能力和7万吨/年的白酒包装能力”。这里提到三个产能。我的理解是：窖池10000多口，每口年产5吨，总计5万吨基酒产能。

百年以上窖池合计1619口。另有百年以下窖池8467口，共计10086口窖池。这10086口老窖散落在泸州市内多处，每口酒窖年产基酒5吨左右，这个数据是不变的。

          3、优质酒出酒率。根据《中国第一窖的起源与发展》所描述：“5年以内的酒窖不出优质酒，10年以上的酒窖可能产国家级名酒1%-2%，30年以上的酒窖产20%，50年以上的酒窖产40%，100年以上的酒窖出名酒率达60%。”

根据资料说明：20年以上的老窖池可以产出5%--10%高端酒，50年以上是20%--30%的优质酒，百年以上的老窖池优质酒比例非常高。五粮液的优质酒比例是10%多一点，泸州老窖的老窖池比例更高，其优质酒比例应该大于10%。

           4、2018年生产量为15.6万吨，

**所以可以预估泸州老窖的高端酒产能是1.5万吨左右，只是很多不是百年老窖池的优质基酒用于生产了其他中端产品，因为国窖1573是用百年老窖池的优质酒作为基酒的，很多百年以下的并没有用于国窖1573的生产。在2020年之后，这些优质基酒产能将会被置换出来，用于生产国窖1573。