泸州老窖（000568）问题6：国窖1573老基酒？

读书笔记：老窖到底存了多少国窖1573老基酒？

          一、公司披露20000多吨的国窖1573的老基酒

           1、在2019年5月14日的投资者调研纪要中，泸州老窖称，国窖1573自2000年推出以来，基酒每年产能约3000吨。若照此推算，2000年至2019年上半年，共约生产国窖1573基酒5.85万吨(3000乘19.5)。

           2、在2019年5月30日的投资者调研纪要中，泸州老窖又称，目前国窖1573基酒储备超过2万吨。

           3、但事实果真如此吗？若扣除这2万吨，那么2000年至2019年上半年理论上共约卖出国窖1573白酒3.85万吨基酒，平均每年大概卖出1974吨基酒(3.85万吨除19.5年)。

          二、第一，平均每年留存1100吨？

           1、泸州老窖基酒存放期同茅台，大约在5年左右。那么5年的2万吨基酒的存量本身就是正常需求，同时加上12年到15年销售不畅，清理渠道库存。

           2、按照国窖基酒5年的储存期测算，公司每年可用的基酒约4000吨，比每年的产能3000吨多出约1000吨，这是公司在白酒行业的调整期因产品滞销而储存下来的量。

           3、按照2012年公司3000吨基酒产能对应销量6500吨测算，4000吨基酒至少能够支撑约8700吨的国窖1573的销量。公司2017年国窖1573的销量约6000吨，2018年高档酒营收增长约37.2%，若不考虑涨价的因素，则2018年销量约8232吨。如果考虑涨价的因素，则2018年国窖1573的销量应小于8000吨，即使按照7000吨计算，距离8700吨的增量空间也只有不到25%了。

           4、2000年推出国窖1573，每年基酒都有留存，18年留存20000多吨，平均每年留存1100吨。所以应该是留下了不少基酒，这些基酒应该在最近两年内释放出来，以支撑国窖1573的百亿销量 （公司规划）。

          三、存货计算13,992.26 吨

           1、2018在产品和自制半成品可视为基酒，两者合计 1,880,537,050.77元。 这就是老窖全部的基酒了。

           2、基酒储存总量=基酒储存总金额/吨成本= 13,992.26 吨

          三、基酒吨成本

           1、2012年国窖1573产销量达到极限水平，即基酒3000吨，换算成成品酒五六千吨。而12年国窖1573销售收入是多少呢？12年年报没有披露，但可以从13年年报数据反推出来。

           2、12年国窖1573收入4,425,985,464.77 元，对应成本403,195,215.15元。

           3、基酒吨成本=营业成本/3000吨基酒= 134,398.41元/吨。