白酒行业估值参考

          一、2008年到2018年动态市盈率

           1、近十年的最低估值都没有超过30PE，所以五粮液和泸州老窖近小半年的股价回落也是在情理之中。

           2、景气周期的变化，对估值的打击是致命性的。

2012年—2015年，白酒进入衰退周期。最低估值达到了非常底的位置，估值低的有些令人难以置信。其中2014年，贵州茅台到了8.8PE，而五粮液和泸州老窖的估值竟然低于6PE。12年到15年，三大高端白酒历史估值都非常低，而其余年份估值高点都差别不大（除去几个异常高估的年份），所以高估到低谷只是股价波动，但对长期整体趋势影响不大，只要业绩上涨，通常都可以一直长期持有，但是景气周期的变化，对估值的打击是致命性的，比如2012年估值也不算高，就直接下跌了。

           3、除少数年份外，贵州茅台的最低估值都是高于五粮液和泸州老窖的，享受了相当的估值溢价。

           4、贵州茅台的历史低估区间在20—27PE之间，就算2018年大熊市，最低估值都没有跌破20PE。

           5、五粮液和泸州老窖的低估区间波动比较大，要结合历史情况才能好判定。

          二、2019年度的估值

           1、如果用2019年度的盈利来看的话，目前的估值是：

假设贵州茅台的EPS：34.16元，市盈率是34PE

假设五粮液的EPS：4.6元，市盈率是28.5P

假设泸州老窖的EPS：3.18元，市盈率是25.7PE

（假设的EPS都是来源于研报的平均价格）

           2、从这个数据我们也可以看到，可能还需要一定的时间来消化估值。（但不意味着股价下跌，因为动态市盈率只是历史估值，明年一季度业绩公布的时候，同样的价格，估值就会不一样了）

           三、国际市场消费品估值参考

           1、国际市场消费品龙头成长性极小，都有25倍估值标准。茅五泸给25-45倍都合理，给高是好公司估值溢价，因此正常年份的估值25倍就可以了。特殊年份那就难说了。

           2、外资进来，总体可能波动大一些，不过非理性跌下去，有机会让人低价多买极品。