史鉴：马应龙（600993）股价为何不涨？

整个马应龙10年的复权股价从2007年的99.9元增长到2017年年末的231.26元，复合增长率是8.76几乎和净利润9.18同速。

          一、2019年三季报

           1、10月23日晚间，马应龙（600993）披露2019年三季报显示，今年前三季度实现的营业收入约19.23亿元，同比增长20.77%，对应实现的归属净利约2.93亿元，同比增长143%。

           2、扣非后净利润2.67亿元，同比增长18.97%。

           3、马应龙的营业收入，从2007年的5.49亿增长到2017年的17.51亿，复合增长率是12.3，主力产品中的主力产品痔疮药的收入从2007年的1.91亿增长到2017年的7.58亿，复合增长率10.51；马应龙的毛利润从2007年的2.37亿增长到2017年的8.77亿，复合增长率13.98。税前营业利润的是从2007年的1.86亿增长到2017年的3.66亿复合增长率是7%，这个扣除非经常性损益后的净利润是1.33亿，增长到2017年的3.21，复合增长率是9.18%，10年平均的ROE的是14.88。

         二、业务增长缓慢

           1、业务未来10年无论从痔疮药到他这个整个的业务保持7~10%的这么一个增速，盈利应该是可以做到的。

           2、原广东省卫生厅副厅长廖新波在10月15日接受时代财经采访时则认为，在一个没有特效药的品类里，所有药品企业都可以开拓这个市场，“这就导致痔疮药市场竞争日渐增大，马应龙份额增速就会相对受阻。”

           3、医院诊疗业务主要通过旗下子公司马应龙药业集团连锁医院投资管理股份有限公司(简称“马应龙医投公司”)开展。自2010年成立以来，马应龙医投公司一直处于亏损状态。2016年-2018年，公司分别亏损1693.84万元、1569.67万元和1802.35万元。

          三、净利润水分多

           1、马应龙的净利润和扣除非经常性损益后的净利润，它这个每年都有比较大的一个差距。你比如说最近5年，

2013年的净利润是1.86亿，扣除非经常性损益后净利润是1.69亿，差了1700万；2014年的净利润是2.01亿，除非经常性损益是1.82亿，差了1900万；2015年的净利润是2.31，扣净后净利润的是1.93亿，差了3000万；2016年，净利润2.5亿，扣净2.19亿，差了4100万；2017年，净利润是3.2亿，扣除非经常性损益后净利润是2.45亿，差了7500万。

           2、第1块是政府补助，这个在中国的上市公司挺多的，这个也是中国特色的一个特点。2015年的政府补助是1013万，2016年的是1432万， 2017年的是1296万；

           3、第2块就是在这个财报的栏上是买卖金融产品或公允价值变动的，炒医药股。2015年炒股收益是2631万，2016年的是2294万，2017年的是7586万，

           4、研发费用资本化。需要大量投入研发费用的恒瑞医药，它这个研发费用资本化都是0。研发费用资本化就是钱我都花了，可是我没有进损益表，没有去影响净利润，我还进资产负债表还增厚资产。马应龙的研发费用资本化，2015年的是484万，2016年的是555万，2017年的是353万。