史鉴：白云机场(600004)折旧费高达12.56亿元，放量跌停

          一、原因之一：市盈率50倍

           1、10月28日晚，白云机场(600004)2019三季报，2019年前三季度营收58.33亿元，同比增长0.51%；实现净利润5.73亿元，同比下降37.64%。

           2、第三季度营收19.74亿元，同比下滑5.25%，净利润1.45亿元，同比下滑32.87%。

         3、10月29日，白云机场(600004)，突然放量跌停。收盘，白云机场股价报18.90元，总市值达391亿元，市盈率（TTM）达50倍，自年初至今，白云机场股价涨幅高达111%。10月14日以来，其股价持续回落，白云机场已经10连阴，较23.69元/股的高点已下挫20%。

         二、原因之二：增长放缓

           1、季度环比增幅确实很慢。

今年前三季度，营收分别为19.17亿、19.43亿、19.74亿，呈现缓步增长的趋势。营收累计58.33亿，平均每季度19.44亿。

而去年全年营收累计77.46亿，大约平均每季19.37亿。也就是说，今年每季度同比增长仅0.07亿元。

           2、净利润下滑确实很明显。

去年全年白云机场净利润11.08亿。而截至今年三季度，白云机场净利润仅有5.8亿，算上四季度，全年也就在8亿附近。

           3、从常理上讲，一家公司营收不增长，净利润还快速下滑，确实是暴雷的典型特征。

          三、原因之三：费用激增

           1、白云机场折旧费。

2018年，白云机场折旧费达到12.56亿元，占当年总成本的比例高达23.07%，比2017年增长 178.69%。白云机场第二航站楼总投资135亿元，于2018年4月26日投入使用。2019年比去年还要猛一点，因为去年T2航站楼折旧8个月，今年要折旧12个月。因此，今年的折旧费用不是12亿，也不是13亿，将会在16亿附近。

           2、机场建设费返还取消。

对白云机场预计影响单季度收入2亿元。自2018年11月29日起民航发展基金返还作收入政策取消。该决定自5月29日起设置半年政策过渡期，届满后民航发展基金返还将不再计入公司账面收入。2018年，白云机场还拿了11个月的民航发展基金返还。2019年却一分钱都没有，如果把这部分影响抛开，白云机场真实的业绩增速应该在13%左右。

           3、白云机场未来将规划建设T3、第四、五跑道等三期扩建工程，而三期扩建工程机场工程项目的投资建设无疑将对公司未来融资、经营形成一定的压力。