套息交易Carry Trade 是全球宏观对冲基金和投资银行十分喜爱的交易策略之一，交易者可以通过这种方式赚取货币之间的利息差。套息交易作为一种操作简单、具有稳定利差和看似低风险的交易方式，确实有着其吸引人的地方。

什么是套息交易？

套息交易核心是通过将现有的、或是能够以极低成本借入的资产转化成另一种高收益、高回报率的资产，通过持有来赚取两者利差的交易模式。

举例来说，投资者在银行以0.1%利息贷款100万日元，随后立刻将日元兑换成美元，假定美元兑日元汇率为100：1，则美元现金为1万元，若美元年利率为2.5%。

一年后，对于投资者来说，手上美元现金=1万+1万*2.5%=10,250 美元

假设一年后，美元兑日元汇率仍为100:1，则等值日元为=102.5万。

日元贷款的还本付息=100万+100万*0.1%= 100.1万日元。

则投资者套息利润为102.5万-100.1万=2.4万日元。

值得注意的是，上述案例是在汇率不变的前提下，套息获利的基本算法。而如果美元兑日元升值，投资者不仅能够通过利差获利，还将获得汇率变动产生的利润。但同样地，若美元贬值，一旦幅度超过利差，则最终套息交易可能为亏损。

套息交易的风险

在实际操作过程中，套息交易存在大量不确定性风险，主要包括：

1） 套息过程中，两类资产的兑换比例出现变化。例如，高息货币A和低息货币B之间汇率出现逆向变化，导致最终从高息货币兑换回低息货币时，利息收入无法抵消汇率损失。

2） 若利用杠杆扩大本金，尽管收益将得到杠杆效应，但可能面临保证金不足风险。

3） 额外的交易成本可能抹去利润。例如持有过程中的库存费等。

4） 所选资产出现政策性冲击。比如在货币套息中，如果选择的对象是资本高度流通且是固定汇率的国家，那么很有可能因该国货币政策180°转折而遭殃。因为，资本流通、固定汇率和货币政策独立性只能3选2，无法三者兼得。

今年以来，通胀压力席卷全球，加上疫情、地缘问题导致全球经济复苏遭遇挑战。以美联储为首的发达经济体多数选择加息抑制通胀，但仍有部分央行选择宽松姿态保卫经济复苏，例如日本央行。无疑将使得日元和其他货币之间利差扩大，不知日元是否将再次受到套息交易青睐。