美联储最新公布的3月会议纪要显示，委员们认为最早于5月开始实施缩减资产负债表是合适的。因此，美联储退出量化宽松政策的三步走旅程-“Taper，加息，缩表”大概率即将迎来最终一站。

纪要内容进一步指出，美联储未来或将每月缩减最多600亿美元美国公债和350亿美元抵押贷款支持证券(MBS)持有量，并将在三个月或略长时间内逐步达到这一最大缩减规模。这将使缩减速度远远快于上一次的缩表周期。

在新冠疫情期间，美联储不得不继续通过进行公开市场操作来稳定局面，并扩大降息举措影响。这导致美联储资产负债表规模扩大至近9万亿美元。而随着美国通胀形势呈现愈发失控的迹象，美联储收紧闸门已大势所趋，缩表问题自然也迫在眉睫。

纵观美联储行动历史，加息周期非常常见，但缩表却并不常见。很明显，后者对于市场的影响远胜前者。

上一次缩表

2014年美联储正式退出QE3后，美联储于2015年正式开始加息，并一直持续到2017年四季度才开始缩减其资产负债表规模，间隔近两年之久。

2017年4月，释放缩表信号。

2017年6月，正式披露方案。每月100亿美元，每三个月增加100亿直至500亿上限。

2017年9月，正式宣布缩表。从10月份正式启动。

2018年8-10月，达到每月500亿规模上限。

2019年9月，资产负债表规模降至3.76万亿美元，累积减少6900亿美元。

然而，从本轮美联储所释放的缩表预期来看，美联储的计划在各方面都显得更为激进：

1. 时间紧迫：去年12月美联储首度释放缩表信号后，3月迎来加息，5月大概率正式宣布缩表。从加息到缩表，间隔期不足3个月。而上一次缩表间隔了2年左右。

2. 步伐迅速：本次缩表步伐为950亿美元，近乎是上一次缩表步伐上限的2倍。

3. 规模更大：鉴于当前美国通胀接近8%，几乎濒临失控局面，可料想美联储的缩表规模将大幅超过上一轮水平。

金融市场反映

观察美股在上一轮美联储加息周期以及缩表周期表现来看，单纯的加息周期对美股几乎没有带来任何利空。主要是因为美联储充分向市场传递了预期，投资者也进行了对应的预期管理。相反，在此期间美国经济稳健扩张成为了美股的主要驱动力。

但伴随美国公布缩表计划后，美股仍然遭遇了大幅度跳水。而后新冠疫情爆发，美联储暂停缩表又再度令美股维持于上升趋势内。

其他大类资产中，新兴市场和大宗商品受到的影响明显更大。

中泰证券发现，缩表对于新兴市场的冲击可能比加息更大。在加息期间，铜、铝等工业金属价格涨幅靠前，MSCI新兴市场也有不错的表现，但随着缩表的开启，新兴市场需求占比更高的工业金属价格明显回落，MSCI新兴市场指数也有调整，而发达经济体需求占比更高的原油和MSCI发达经济体仍有较好表现。

可以看出，尽管上一次缩表中，美联储做足了前期准备工作，意图让市场进行充分预期，以减少政策宣布后的市场风险，但整体金融市场仍遭遇了不小的冲击。由此看来，当前时间更紧迫、规模更大、幅度更强的缩表计划公布后，整体市场的潜在风险将无疑不容小觑。