中国镍王-青山控股背景

青山控股成立于2003年，前身为浙江丰业集团有限公司。在2021年世界500强企业榜上，青山控股以营收424.48亿美元，利润8.26亿美元排名第279位。

青山核心业务为不锈钢生产加工，用到的主要原料就是此次逼空事件的核心-镍。近些年，伴随新能源汽车产业的崛起，又赋予了镍更大的市场空间，主要用途是生产新能源汽车的电池。

作为镍消耗大型企业，青山控股抓准时机，在08年金融危机时出手拿下印尼一处镍矿，几乎垄断了国内镍的市场。

遭遇逼空的由来

作为传统的钢企，对用于核心业务的原材料有着极大的套期保值需求。简单来说，如果钢企原材料库存较大，可以通过在期货市场卖出远期合约来规避原料价格下跌的风险。但钢企原料库存不多，未来需要采购更多的原料，则可以提前买入远期合约，以锁定价格上涨的风险。

青山则属于拥有大量库存的钢企，加之不久前研发出新型冶炼技术，青山试图锁定利润，防范未来镍价格将大幅下跌，这就导致了青山决心在期货市场建立大量的镍空头合约。

网传青山控股跑到LME交易所建立了20万吨镍的空头，合约价格应该在2万美元/吨附近，约定的交割日期为3月9日。为什么青山要去海外做空，而不选国内交易所。主要是由于国内市场流动性无法容纳青山的需求，因为绝大部分的镍都控制在青山手里，他缺乏交易对手，难不成自己左手和右手交易嘛。

但是，在LME开仓有一个隐患，LME规定用于交割的镍只能是硫化镍矿，而青山手里的印尼镍矿为氧化镍矿，也就是说，青山开采的镍无法达到交易所规定的交割标准。这就为日后出现的逼空场景埋下了伏笔。合约交割时，青山需要从市面上采购满足交割条件的硫化镍。

史诗级逼空上演

进入3月，LME镍价格逐渐诡异上涨起来。2个重点事件令青山陷入了被逼空的绝境，第一件是由于俄乌战争爆发，俄罗斯遭遇西方制裁导致青山无法及时调配现货用以交割。第二件是LME禁止了俄镍的交割权限。

大家都知道青山需要买货来进行交割，但市面上90%的仓单都在嘉能可和摩根士丹利手上。（值得注意的是，青山空头仓位的托管方也正是摩根士丹利）。也就是说，摩根士丹利和LME早已对青山的仓位了如指掌。

此后，镍价格一路飙涨，场内各路牛鬼蛇神疯狂扫货，3月8日最高触及101365美元/吨，收盘在82136美元/吨。这就是典型的逼空名场面。随着交割日临近，多头不断抬高价格，迫使空头以高价完成交割。

假设青山做空入场价为2万美元左右，3月8日收盘在8万美元左右，一吨镍要亏损6万美元，20万吨就是（8-6）万x20万吨=120亿美元

所以，切勿过度投机。