华尔街梦之队--五位投资大师的智慧

   五位投资大师：巴菲特、格雷厄姆、费雪、托马斯.普利斯、邓普顿的智慧浓缩为三个投资的关键性步骤：收集信息、评估信息、做出决定。

巴菲特的策略是依靠投资常识和复利获得真正的财富。买股票就好比买一个你要长期持有的企业。有良好的财务成功跟踪记录、优秀的管理、充分竞争优势和被经常使用的高级品牌产品。买入能够产生可靠现金流并可以被宰投资以扩大规模，能为股东的投资带来丰厚回报的企业。在买入股票前，会问自己：这是不是一个出色的公司？股价是不是一个合理的价格？巴菲特所买的公司生产那些满足社会的基本需求，吸引人类的情感并能引发美好联想的产品，比如吉列、可口可乐、喜诗糖果。它们的产品融入了公众意识，从而形成了防止竞争的壁垒。巴菲特开玩笑说他的嘴在什么地方，他的钱就在什么地方。也就是林园所说的吃喝玩乐。买入有成长前景的公司、在熊市买入那些有长期回报潜力的公司。巴菲特是长线投资，因为他发现，断线投资不能保证有可观的收益，而正确的投资经得起时间的考验。巴菲特常识性投资原则：把你的计划写下来并进行针对性的训练；当投资决策的环境和条件发生变化时，要有足够的灵活性对你的投资策略进行调整；研究企业的销售和收入以及怎样发展；将注意力集中在所要购买的股票上。弄明白公司的产品或服务，在产业中的地位以及与竞争对手如何竞争；尽可能了解公司的管理从；当发现一只值得买的股票不要担心对股票或经济的预言；如果找不到符合投资标准的股票，就持有现金等待；弄清楚什么你知道，什么你不知道，只买卖你所知道的。巴菲特有句投资名言：给我看现金--股东收益，他所买的公司能够产生可以用来扩大生产的输入，即现金奶牛，它与资本密集型公司相发，后者需要消耗大量现金。股东收益（ROE）--股票分红的净收入是巴菲特衡量公司最重要的措施，1998年持股中的吉列ROE是31%，可口可乐ROE是40%。他总是远离成本昂贵且ROE较低的公司。通过年均成长速度来考察一项投资的成败，成长速度可以由公司的销售额、利润、现金流和红利来衡量，通常以5年或10年为限。一个公司的收益增长率要与同一行业内的其他竞争者相比较。最近一两年的收益增长率要与过去5年或10年的收益增长率相比较。巴菲特寻找那些有着稳定增长的销售和收入记录，或多或少这种记录对其未来的预测是有用的。他买进那些表现出众的公司，它们的产品被广泛使用，在消费者中间有很高的认同感。梅森.霍金斯的第一条投资原则是“以有利的价格买下好公司”。好公司是那种有着竞争优势、有力品牌、低成本产品和行业支配地位的公司。他的目标是以估价的40%买入股票，然后在股价达到预期水平时卖掉，股票平均持有期是5年。最为看重的一个重要财务数据是可支配现金流，该数据代表着公司可以在研发、市场营销、市场营销、偿还债务、扩展业务、回购股票、支买付红利等方面运用的资金。可支配现金流可以由每股现金总流量减去维修和运营资金得出。每股现金总流量是净收益、折旧、分期偿还和其他非现金扣除。

1994年在纽约证券分析师协会为纪念格雷厄姆举办的午餐会上，巴菲特说格雷厄姆的核心投资原则是理性投资的基石：从商业角度考虑投资、买进有安全边际的股票、对市场的反复无常和非理性做好准备。格雷厄姆建议投资者站在商业角度看问题，意味着把买股票看做是买公司，强调研究公司财务报告和合理调整投资的重要性。买进有安全边际的股票，格雷厄姆的重点在于避免损失，利用安全边际来减少可能的损失，安全边际越高，抵御股价下滑的能力越强。股市会受投资者情绪的影响，当股市像一头发怒失控的公牛，股价一路攀高，或处于狂泻不止的熊市，控制情绪就特别重要。熊市时股票萎靡不振，一些投资者害怕抛出所有的股票，但对价值投资者来说，熊市是一个买入的好机会。当股市表现令人沮丧，特别是有持续熊市的迹象时，投资需要勇气和原则。

邓普顿的投资经验是：当别人慌忙抛售股票时你要买进，而在别人急于买进时抛出，这需要投资者有最大的坚韧不拔，然而回报也是最大的。要在思想和财务上为熊市做好准备，如果是一位真正的长期投资者，会把熊市看做是一个赚钱的机会。邓普顿的三步骤：一是收集信息，他和一组分析家共同工作，一起寻找被低估的股票，通过考察超过15000家公司的数据找出被低估的股票，研究公司报告，有时会动身去和公司的领导层见上一面。第二部评估信息，邓普顿会把公司目前的P/E同5年来的平均水平作比较，更重要的是要比较股票目前的售价和5年后可能收益之间的比率。在低P/E之外邓普顿还强调公司的产品质量、出色的劳资关系、合理的成本控制以及公司管理者对收入的合理利用。第三步在做出最后的投资决定亲，邓普顿会缩小投资目标的范围，并在它们之间做比较。他不是在找一定利润空间的股票，他要的是最有利可图的那一个。邓普顿总结了15条投资实践：1、投资的目标是实际回报，即扣除纳税和通货膨胀因素后的回报率，人忽略纳税和通货膨胀影响的投资策略必将对投资环境做出错误的判断，保持购买力是最重要的。2、投资--不要交易或投机。股市不是赌博场所，如果在股市稍有波动就进入或退出，或者不停的炒卖、或者只做期货或期权交易，那么就是在赌博。3、没有一种投资永远是最佳选择，如果某个行业被投资者看看，可能会造成短期内的上涨，但之后也许就是长期的衰退。4、和众人不一致是非常困难的--每个人都在抛售股票，情况看起来不能再糟了，专家告诉你某个行业、公司的风险很大，而且却要买进。如果买进大家都在买的股票，最有可能的结果是你买进时该股票的价格已经过高了。应该在大多数人（包括专家）过分悲观时买进，在他们过分乐观时卖出。5、在购买股票时应该在优秀的股票中寻找目标。6、购买价值，而不是市场趋势或经济形势。7、适度分散，无论多么小心，调查的多么充分，都不可能预见和控制未来的情况。飓风、地震、竞争对手突破，政府订单取消，都可能导致公司收到损失。8、做好准备工作。9、监视你的投资。没有永远的牛市，也没有永远的熊市，没有一只股票你可以买了不去照看。事物在不停的变化，没有任何投资是永久的。10、不要恐慌。如果你没有再大家都买进时卖掉你的股票，你可能会像1987年的那次股票危机中一样，一日之内遭受巨大的损失。不要在第二天急着脱手，卖出的正确时间是前一天，而不是第二天。你应该做的是检查一下你的投资，如果米现在没拥有这些股票，你是否会在危机过去后买进它们？卖掉股票的唯一原因是你发现了另外更有吸引力的股票。如果没有发现，那就继续保留你手中的股票吧。11、有效的不处理失误。避免失误的唯一办法是不去投资--但这恰恰是最大的失误。要做的是从失误中吸取教训，弄清楚是什么地方出了问题，并在今后避免犯同样的错误。成功者和失败者最大的区别是，成功者能够从自己和其他人的错误中得到经验。重要的是承认失误并尽可能从中学习。12、祈祷。祈祷会让你平静下来，思路更清晰，以便更好的作出决定。13、保持谦虚的态度。任何事物都处于某种形式的变化中，聪明的投资者知道，成功就是不断解决新问题的过程。14、没有免费的午餐。不要感情用事，给你第一份工作，生产你拥有的第一辆汽车的公司，这些公司可能是不错的公司，但并不等于说它们的股票就是一项好投资。即使这家公司是个真正的好公司，它的股价也可能过高。不要投资IPO的公司，也不要凭小道消息投资。15、保持积极的投资态度。不要动不动就担惊受怕。美国股市的乐观气氛已经存在了100年，即使是在黑色的20世纪70年代，也有投资经理和个体投资者从股市中赚到了钱。从长远来看，股市会一直上升，国家经济会更加全面和互补。投资是积累财富的基本途径，记住--低买高卖。

格雷厄姆及其追随者的三步骤：买入那些低估了的股票。

第一步：收集信息。通过各种途径发现投资目标和得到先关信息：阅读相关报纸财经网站、在商店或网络发掘出众的产品、经济投资专家。普利斯浏览各种出版物，从中收集信息和发现目标，在感兴趣的地方做记号以方便以后阅读。费雪通过与商界人士和投资专家交谈来确定投资方向。巴菲特是先找到自己喜爱的产品，成为它的消费者，进而买进该公司的股票甚至是整个公司。一旦确定投资目标接下来就是研究该公司及其竞争对手的报告。

第二步：评估信息。邓普顿认为评估一只股票的好坏和判断一家餐馆的价值差不多：你不会期待它百分之百的完美，但是你希望它能更上一层楼，直到达三星或四星级。需要了解公司的业务容易理解吗？公司的目标和达到其目标的计划是什么？该行业的风险如何？要回答公司是否如实相告，对照该公司过去5年的销售、收入和其他数据管理者的讲话，看看所讲的和实际结果有无差距。了解公司的背景资料时公司的网站是一个很好的选择，可以看到公司的大致介绍、会议记录和首席执行官接受的采访和演讲。同时可以在商业期刊、经贸新闻和股票调查中和公司及其管理者的有关文章找到相关资料。同时要研究一下公司竞争对手。判断股票的吸引力价格关系到：每股的销售额；每股的票面价值；当前的P/E；未来5到10年每股的预期收入；未来的股价。

第三步：做出决定。格雷厄姆建议投资者要有明确的投资标准、预期的持有期和合理的利润目标。遵循安全边际的投资原则，意味着你买入的股价比其价值的判断要低。格雷厄姆的平均股票持有期是2年，邓普顿是5年，而巴菲特通常至少持有10年。阅读公司年报是监视股票的方法之一，留意显示收入减缓的信号，普利斯关注的信号有：销售额和收入降低；股东权益的回报率或利润率连续几个季度呈下降趋势；市场饱和；竞争加剧；原材料和劳动力价格的明显增长；管理层的负面变化。如果你的策略是长期持有，而起你相信手中股票未来会有出色表现，那么就不会仅仅因为公司宣布收入下降或股价下跌就卖掉它。大师们卖掉股票的原因是该股票不再符合他们的投资标准或发现了更好的机会。如果打算买进股票，需要预测该公司未来5到10年的收入、股价的变化以及你潜在的回报。所需要的是公司过去5年或10年的收入增长率，和这期间P/E的年平均最高值和最低值。

投资需要准则、知识、技巧和灵活性。尽管存在着运气的成分，但要成为一名经得住时间考验的成功投资者，就需要有足够的耐心、准则、知识和技巧。投资活动像生命一样，是一个不断学习的过程，而起要有灵活性。变化是投资者唯一能够确定的事情。