聂夫的成功投资

  约翰.聂夫执掌温莎基金长达30年，取得了平均每年领先市场3%的收益，能够产期做到这样的成绩出了巴菲特等少数人外，还无人能及。聂夫使用了最广为人知的投资方法--低市盈率投资法：这意味着投资成绩的好坏往往并不取决与某人是否掌握了某种投资圣经，而是取决于投资者是否能够坚持简单却符合逻辑的投资策略。低市盈率投资法本质上就是逆向投资者，聂夫成功的一个关键因素是良好的纪律，他敢于和市场的流行观点唱反掉，因为他对所要投资的公司比别人知道的更多。他知道的多是因为他愿意花费更多的时间，付出更多的精力。每周六下午1点不管在什么地方干什么，甚至在旅游度假期间，他都会将《华尔街日报》上的每一则消息一字不落的消化，为下一周做准备。对于投资者而言，纠正错误是必须付出的昂贵的代价，不纠正错误损失更大，最好的办法就是少犯错误。聂夫与林奇一样，认为个人投资者和职业机构相比有一个重要优势：个人投资者选择一只股票后回有较多的时间关注和追踪，不会应为季报表现突然不佳而措手不及，这种优势在恶劣的市场环境下更加明显，这也是冯柳总结的散户唯一的优势：坚持逆向投资，价值抄底。不择时、不对冲、不用杠杆、不做空、不做复杂衍生品，逆向为主。就像在2018年中兴通讯8个跌停后，逆势买入。投资的逻辑是这个被制裁的公司会破产吗？国家不需要通讯了吗？这种情况下是散户的唯一优势。聂夫认为成功的投资不需要人气旺盛的股票和绝对多头市场。正确的判断和坚持信念是成功的先决条件。推理判断帮助选出潜力股，坚忍的毅力不会使人迷失方向。

聂夫喜欢购买被冷落的股票，当流行观点说你错了的时候，你需要不为所动、坚持己见，这是和人的天性相抵触的行为。在股市中，仅凭技术图表预测高点和低点进行操作往往事与愿违，趋势投资的做法是首选当前走势最好、市场最看好的股票，在聂夫看来，玩技术性游戏或者趋势性游戏都会让投资者误入歧途。关键要知道股票的价格反映了两个基本面变量：一是每股收益；二是市场决定的价格相对每股收益的乘数（P/E，市盈率），一只股票一旦出现增长率变慢的暗示或征兆，那么在市场的作用下市盈率将直线下降。从进入温莎的第一天起，聂夫决心一旦见到有望获得高回报的投资目标就建立特大仓位。太过分散的结果就是平庸。

永恒的原则：

首先必须是低市盈率：作为低市盈率投资者，必须要能够分辨得出哪些股票的的确确大势已去，而哪些股票只是被市场暂时无解和忽略。温莎不会去凑热闹，不会增仓热门股票，我们采取相反的策略，对于热门股票，不是和市场一起起哄，而是先于市场发现它们，关注那些不受关注的冷门股从低估值状态恢复到正常的估值状态。这种策略向上则积极参与了可能大幅增值的股票，向下则很有效的防范了风险。通常购买的股票已被市场严重摈弃，市盈率一般低于市场40%-60%。大牌成长股一般都有极高的市盈率，上涨的价格能够吸引市场的注意，下跌则为市场摒弃，但高成长性达到某一个点就会戛然而止，最终变得像一般股票一样，风光不再。只有当大成长股被冲动的市场推入深渊时，我们才可能去把别人丢下的廉价货捡起来。一个低市盈率股票到底值不值得关注，关键还得看其成长性，如果一个低市盈率股票同时拥有7%以上的增长率，我们就认为它被低估了，股票有巨大的上涨空间。投资的候选对象必须要有稳定的历史记录，低于6%或者高于20%的增长率很少被选中，过高增长率会有过高的风险。温莎对“总回报率”描述的是一种成长预期：收益增长加上股息。如果没有成长性，不管是真实还是想象的，理性的投资者就不会去买它。（这样看来大部分军工股票都不值的购买）。温莎的选股方法就是：总回报率除以市盈率得到的参数明显和行业或市场标准不成一线。总回报率除以市盈率得到的数值超过市场平均值两倍的股票是首选。除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票。对于周期股投资需要一定的技巧并能够在最好的时机进入--在前一个经济周期让股价滑落了深谷，又正好在大家都意识到公司收入开始回升之前。在低估买入，在高点坚决卖出。周期股的天花板市盈率很难继续推高。成长股只有预期收益有大幅增长，它们的市盈率能够随股价越长越高。周期股随着行业高峰到来，市场不会让市盈率继续上浮过多。

为了构建投资组合，投资者杜宇自己看中的每一只股票，都必须对一些关键性问题进行解答，事实清单是低市盈率投资的系统措施，每一只股票都对应一张事实清单，包括：股本数、平均成本、现价、历史和目标每股收益、历史和目标增长率、历史和目标市盈率、股息率、净资产回报率、基于预期收益和对应市盈率的目标价格、增值潜力。建立事实清单后，监控最新信息，然后便生活和呼吸在对目标价格的期望中。温莎出售股票的最终原因只有两条：基本面变坏，价格到达预定值。基本面的失败通过两个指标衡量：预期收益和5年增长率。如果对基本面失去了信心，必须全速撤离，因为下跌的趋势一旦形成，会输的比较惨。温莎的成功不仅依靠选择低市盈率的优质股票，还必须依靠坚定的出售策略，两者的重要性同等重要。只要基本面安然无恙，不介意持有3年还是5年时间，但一旦获利就坚定的售出。温莎的奉行逢低买进，逢高卖出。追求投资利润最大化将面临之后不断下跌的风险。在股市发疯的时候，如果找不到任何值得买入的股票，就囤积现金，现金是股市风暴中最好的避风港。而机会就在恐慌中，只有在恐慌中才会出现价值低估现象。--“在炮声隆隆中买进，在号角吹响时卖出”，市场的常态是当某个板块集体遭受打击时，投资者往往可以很少或不用支付相对溢价就能买到最好的公司。