公元前312年，秦国与楚国争锋于南阳，楚军大败，八万甲士被杀，从此一蹶不振，日渐被秦国蚕食。

两千多年后，也有一位姓秦的年轻人，在南阳干出了一番事业。

1992年，秦英林从22头猪的饲养干起，到今日，已经做到一年销售700多万头猪的巨大规模，成为中国最成功的生猪养殖企业之一。

秦灭六国的气势，隐然浮出水面。

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或许你会撇嘴，养猪有什么了不起的嘛，技术太LOW了，又能有多大的想象空间呢？

嗬，那你就错了！

互联网大佬丁磊为啥要自己养猪？

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因为这个行业存在巨大的痛点啊，瘦肉精、注水肉、食品安全等等各种问题，层出不穷，根本满足不了中国人民对美好生活的强烈需求。

有痛点，就有变革的机会，就有获得巨大收益回报的可能性。

更何况，2016年, 我国生猪出栏6.85亿头，占世界总量的一半以上，行业容量超过一万亿元。

你要知道，我国如今大热的半导体行业，全产业链加起来的产值规模，也不过才5000亿元左右，还不到生猪养殖的一半呢。

还有一点，养猪业虽然已经很古老了，但是几千年来，都是遵循着农民散养的传统。

直到近年，由于一系列全新商业模式的引入，才掀起全行业的惊涛骇浪，集中度由此快速上升。

如今的养猪业，正如2000年前后的地产业，万科、碧桂园等小巨头已经浮出水面，但是一年的销售额也不过几十亿元，跟如今6000亿元的规模判若云泥。

此时投资，正是最好的时候。

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在美国，生猪养殖规模化出栏的比例为98%；

在日本，2000头以上规模生猪存栏比重为66.0%，相比起来，100头以下的小规模养殖存栏比重仅有0.7%。

那么在我国，又是怎样一副景象呢？

根据农业部数据，我国目前仍有约1/3左右生猪出栏来自年出栏50头以下的散户；年出栏500头以上的专业户、规模猪场比例约38%。

差距是极其巨大的。

散养的问题多多，比如生产效率低下，养殖成本高，导致我国的猪价整体比美帝还要贵；

又比如，散养户的环境一般比较差，猪很容易生病，他们就滥用抗生素，导致猪肉的残留药物过高，各种安全问题接踵而来。

十几年前，意识到这个行业痛点的第一代探索者们，发明了“公司+农户”的规模化养殖模式。

代表者正是今日我国养殖业的老大，温氏集团。

所谓公司+农户，就是公司负责饲料加工、生猪育种、种猪扩繁等技术密集型的工作，但在育肥阶段则交给农户来执行，养肥之后再由公司收回。

在此过程中，农户获得了饲养费，同时不需要承担饲料、仔猪、兽药等费用，降低了风险，赚取旱涝保收的“加工费”，自然合作积极性很高。

公司则通过专业化的服务，聚焦在毛利率相对较高的技术环节，让上下游都享受到了协作分工的红利。

后来者正邦科技、雏鹰农牧和新希望等，纷纷模仿跟进，推动了我国第一轮的养猪业规模化革命！

数据不会骗人，我国的养猪业虽然还很分散，但是得益于“公司+农户”模式的推动，近年来已经出现了明显的集中化趋势。

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另一个数据，我国养殖户的规模正在逐年减少，同样反映着这种集中化的趋势。

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缺乏竞争力的散养户一步步退出了历史的舞台，拥有公司技术支持的小规模农场一步步壮大。

但有人觉得，这种变革还不够彻底，痛点还是存在。

新一轮的变革风暴正在酝酿之中。

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2

秦英林看到了这个机会。

“公司+农户”模式的缺点，大致上来自两个方面：

第一，由于育肥环节是交给农户来实现的，就一定会出现不可控的问题。

举个例子，这种模式相当于快递的加盟制，轻资产运营，规模扩张确实很快，但是快递丢失、暴力拆解、上门不及时等问题却也很多，投诉率居高不下。

只要你选择了加盟模式，不可控的风险就始终是存在的。

又比如多年前的乳业三聚氰胺问题，就是因为公司+农户模式下，农户、收奶站为了一己私利，铤而走险。

食品安全是现阶段市场最关注的主题，一个始终将风险挂在头顶的商业模式，又如何能走得长远呢？

第二，由于分散交给不同的农户来养殖，规模化效应没法做到极致。

你知道2016年的时候，我国猪肉价格卖到20元一公斤，而大洋彼岸的美帝才12元一公斤呢！

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资料来源：网络收集

凭什么，人力成本巨贵的美帝，养猪成本能够做到比我兔更低啊？

无非是单一养殖场的规模足够大罢了，通过技术将各个环节的效率提升做到了极致。

规模效应在工业上适用，在养猪业上同样适用。

秦英林正是看到了这点，以他创办的牧原股份为基地，持续推动“直营制”的一体化养殖模式，让第二轮的养猪业革命席卷中原大地。

牧原的一体化养殖模式，看下面这个图就一目了然了。

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同样用快递来类比，牧原的模式类似于顺丰，直营管理，上下游统统吃掉。

起步的时候，会存在资金需求量大，发展慢的问题，但是随着技术和运营效率的改进，规模的扩大，体验好和高毛利率的优势就渐渐凸显了。

牧原也是一样的，后发制人，越来越有活力。

首先，一体化养殖模式可以让牧原建立起生猪的可追溯体系，每头猪都能追溯其育种、仔猪、和全生命期的饲料、兽药使用情况。

还有养殖污染的控制，普通农户们是一辈子都赶不上的。

你可能以为我们的养猪场还是这样的：

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哦，NO，实际上牧原的养殖场已经是这样的了。

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这个现代化的养猪场里，有自动的送水、送食，以及气温、湿度的调节，平均一个工人能够照料3000头猪，平摊下来的成本自然就大幅度的降低了。

下图是2017年上半年，牧原和主要对手的成本比较，可以看出牧原的成本相对是最低的。

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同时，标准化的养殖操作，还带来了另外一个好处。

那就是，可以做到让每一批生猪，出栏时都保持着基本相同的体重，相同的瘦肉率，就差外观脸蛋一模一样了。

这样的产品自然是受市场欢迎的，价格也可以卖得更贵一些。

看看牧原和同行的毛利率对比吧，几乎就是一骑绝尘，这还是跟行业龙头的对比呢，如果跟其他二三线的企业或者散户对比，优势不言而喻。

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竞争力强大的结果，就是营收规模的一路高歌猛进，增速近两年都保持在70%以上。

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即使在猪价下行的2017年里，利润仍然获得了25%的成长速度。

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如果猪价进入了上行周期，按这样的规模扩张速度，利润的爆发力度将有多大，实在不敢想象。

3

是时候来谈谈猪周期的问题了。

传统上，养猪业是一个强周期行业，每过几年有一轮猪价的暴涨，大家数钱数到手抽筋。

然后过了几年，又会经历一轮猪价的暴跌，人人亏得内心滴血。

问题出在哪里呢？

肯定不在消费端，猪肉这东西，中国人几乎天天吃，消费是很稳定的。

主要是供应端的问题，因为我国的散养户数量实在太庞大了，而他们的行为又存在着强烈的盲目倾向。

每当猪价大涨的时候，他们就补栏，希望多赚点。

2016年，我国散养户有3000到4000万户，每户补两头猪，市场就会多出来6000万到8000万头猪。

你可以想象一下，如此巨大的产能增加，将会对猪价产生多大的冲击。

所以接下来的几年，散养户赚不到钱了，减少养殖，猪价又因为供不应求出现新一轮的暴涨。

过去20多年来，我国的猪价一直维持着3-5年为一个周期的猪价波动特征。

这一轮的猪价下行，是从2016年开始的，至今仍在探底的过程中。

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这种周期波动或许将不会持续太久了。

虽然2017年前三季度，我国的养猪业CR5仅为4.85%，但是行业龙头的规模扩张速度快啊，未来十年内提升到50%左右，都是完全可能的。

比如牧原，2015年的销售量只有200万头，2016年涨到了300万头，2017年进一步暴涨至700万头！

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2018年，牧原的计划是将销售量做到900万头，向千万头迈进。

虽然速度已经很快了，但看看行业老大温氏，去年的销售就已经是1900万头了，差距明显。

凭借着强大的商业模式竞争力，是时候大步流星往前赶了。

尾声

研究是一个持续不断深入的过程，是一个不断筛选、精挑细选、枯燥并花费大量时间精力的过程。

我们每个工作日发布一篇上市公司的分析报告，一篇报告就要花费我们团队里两名以上分析师一周的时间，这样耗费巨大成本的研究也仅仅是达到一个目的：

让我们能够在3500家的海量公司里，找到那些在未来一两年里具有相对较好投资机会的头部10%的公司。

十分之一的海选过程。

这些公司真的每一家都完美无瑕，闭着眼买入就能大涨吗？

显然还不是的，我们还需要进一步的精挑细选。

抛弃题材股，真正以优秀业绩说话的好公司，具有长期持续业绩爆发能力的好公司，这个市场上不会超过20家。

这又是一次十分之一机会的淘汰与晋级赛。

追求更强的确定性，找到那些我们认为更值得持有的长期船票。

近期，君临在成立深度研究部的基础上，再次成立了5个小组，对2018年我们认为最值得看好的5个行业方向，进行更深入的挖掘、对比与跟踪。

遴选出每个方向3-5家，我们认为确定性最强的，业绩将持续超预期爆发的优秀公司。

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作者：君临团队. 欢迎关注微信公众号：君临【junlin_1980】，更多行业解读、证券分析尽在证券分析第一平台—君临