​今天的估值附在文章后面啦

最近一两周，513500这只标普500指数基金场内交易价格暴跌30%

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但是同期标普500指数还略涨了点，很多朋友就有疑问：不是说指数基金追踪指数么？为何它的表现与指数有这么大的差异呢？

ETF指数基金的两种交易方式

之所以出现这种情况，是因为ETF指数基金的特殊交易方式决定的。ETF指数基金可以在场内买入卖出来交易，也可以通过场内申购赎回来交易。

申购赎回是跟基金公司来交易的。向基金公司申购，基金公司就会给你对应的基金份额。如果向基金公司赎回，基金公司也可以收回你的基金份额。

场内买卖则是跟其他的基金持有者进行交易。你想要基金份额，别的投资者手里有基金份额，就可以在场内买卖撮合成交。

简单说，申购赎回就好比从厂家直接进货，买入卖出就好比在二手市场从别人那里买。不过ETF指数基金的申购赎回门槛高，一般几十万起，就像从厂家进货，量小了厂家也不接哇。所以绝大多数投资者，都是通过场内买入卖出来交易ETF指数基金的，买入卖出是从别的基金持有者那里买，100股为单位，也就是几百元就可以开始投资。

也正因为有这两套交易方式，ETF指数基金也就有了两个重要的价格指标：基金净值和场内交易价格。

基金净值就是从厂家进货的价格。场内交易价格就是二手市场上货物的价格。场内交易价格受市场波动的影响。就像iPhone刚出来的时候，从苹果官方买是一个价，从二手市场黄牛那里买是另一个价。

一般情况下，交易价格是跟基金净值相仿的，这是因为ETF有套利机制。

ETF的套利机制，保证了交易价格接近于基金净值

假如我们有足够多的资金，正常情况下，我们可以有4种交易ETF指数基金的方式

1.场内买入，场内卖出：跟别的投资者交易

2.场内申购，场内赎回：从厂家那里进货，不想要了可以退货给厂家

3.场内买入，场内赎回：从二手市场进货，退回给厂家

4.场内申购，场内卖出：从厂家那里进货，到二手市场卖出

其中3和4就是ETF的套利机制啦。

如果交易价格高于基金净值，也就是二手市场价高于从厂商进货退货的价格，那我们可以从厂家那里进货，到二手市场卖出。

如果交易价格低于基金净值，也就是二手市场价低于从厂商进货退货的价格，那我们可以从二手市场买入，退货给厂商。

因为有很多专门做套利的投资者，所以一旦有较大套利的机会，他们就会出动。做套利的资金多了，就能保证ETF的场内交易价格接近于基金净值。

特殊情况导致的套利机制失灵

但偶尔有时候，会有一些意外，例如ETF暂停申购赎回。就像513500，这个基金需要拿人民币换美元，然后拿着美元去美股市场投资美股。但我国实行外汇管制，基金公司也需要外汇额度才能去买美股，当额度不够的时候，513500ETF就只能暂停申购。也就是说，“从厂家进货”这个渠道暂停了。

“从厂家进货”渠道暂停，如果还想投资这只指数基金，那就只能从二手市场买。这就导致二手市场的交易价格不断被推高。

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上图中，上面暴涨暴跌的白线就是513500的交易价格，下面黄线就是同期标普500指数表现。

因为暂停了申购，513500的二手市场交易价格水涨船高，交易价格高于基金净值，这就产生了溢价。最高的时候，513500的溢价率高达30%。30%的溢价率意味着什么呢？意味着花了130元买了实际上市价100元的东西。

而这时投资者完全可以换一支标普500指数基金来投资，用100元买100元的东西的。多掏30%的钱那就是冤大头哇。

这种超高溢价率是非常不合理的。所以当513500开放申购后，也就是“从厂家进货”这个渠道开放了，就吸引了大量的套利资金，从厂家那里低价进货，到二级市场高溢价卖出。这就推动513500的二级市场价格连续多日暴跌。到昨天，513500曾经高达30%的溢价下跌到接近为0。

（ps :当然，标普500现在估值也不便宜，我们只是就513500这个例子来说明一下高溢价率的风险。并不是说现在没有溢价就要投资标普500。）

我们投资的时候如何识别高溢价率呢？

类似513500这样的案例每隔一段时间就会发生一次，主要是国内的投资者对指数基金这个品种还不太了解。像2015年4月，H股ETF也曾经出现过高达20%的溢价率。我们该如何识别呢？

识别方法很简单。只要看一下场内ETF基金交易价格和基金净值的关系就好啦。

例如下一个万得股票APP。搜索一下ETF基金的代码，以红利ETF510880为例

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拿左上角的场内交易价格2.707元，跟IOPV的2.710元比较一下。

IOPV是ETF基金的一个份额参考净值。一般的基金都是每天下午3点收盘后才知道基金净值是多少，不过ETF基金有实时的份额参考净值，也就是IOPV。IOPV基本可以代表当前时刻ETF的参考净值。

如果ETF正常申购赎回、正常买入卖出，交易价格跟IOPV是很接近的。

交易价格大幅高于IOPV就是溢价，大幅低于就是折价。如果我们通过买入方式投资场内指数基金，就要避开高溢价（例如3%以上溢价）。场内指数基金绝大多数时间也不会有特别高的溢价，主要是一些特殊时间段会出现高溢价的情况。

场外指数基金投资都是按照基金净值申购赎回，没有溢价这一说，相对简单一点。

所以后面在投资ETF的时候，最好主意一下买入价格与基金净值的关系哦，不要高溢价买入当冤大头。

1月4日指数估值

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