今天的估值附在文章后面啦
    又快到MSCI的年度指数评估期啦，去年MSCI在A股如日中天的时候拒绝当接盘侠，之后A股三波股灾（不是因果关系哦）。一转眼一年过去了，今年MSCI会不会接纳A股呢？

什么是MSCI？

    我们知道A股有几家指数供应商，像上证深证中证。我们熟悉的上证50、沪深300就是这几家公司编制的。
    国际上也有类似的指数供应商。其中影响力最大的一个就是美国明晟公司，它旗下的指数系列开头就是MSCI。
    全世界有10.5万亿美元的资产以MSCI系列指数作为业绩指标哦，这比A股总市值还高。MSCI调整一次指数，会引发千亿到万亿美元级别的资金流动，影响力非常巨大。

什么是A股纳入MSCI指数？

    MSCI旗下的指数很多，主要有两类：

    一类是单一市场的指数，例如华夏就有一只MSCI中国A股ETF，512990，这只基金追踪的就是MSCI中国A股指数。这类只针对A股的MSCI指数无所谓纳不纳入，基金公司想开发就可以成立。

    我们所说的A股纳入MSCI指数，实际上说的是MSCI国际系列指数，这是MSCI的龙头产品。比如说MSCI的发达国家系列指数，就包括了多个发达国家股市的股票，是跨市场的指数。A股如果被纳入MSCI，会进入新兴市场系列指数。全球追踪MSCI新兴市场指数的资金约1.5万亿美元。

    MSCI是国际资本的一个风向标，它纳入A股，不仅仅是几千亿美元的指数基金资产会配置A股，更多的参考MSCI的主动基金也会开始考虑配置A股。A股才会第一次正式被全世界的资本配置，不再是一个封闭的新兴市场。



去年A股为何没有被纳入MSCI呢？

    2015年上半年A股表现冠绝全球，但是MSCI还是拒绝了A股。MSCI在决定是否纳入某个股票市场的时候，不仅要考虑这个市场的投资收益，还要考虑一些流动性和风险因素。简单说，MSCI担心外资投资A股流入流出不好，政策有风险。

    2015年MSCI对A股担心主要是额度分配、资本流动限制和权益所有权问题。所以国家最近一年做了很多改善。

    今年2月国家公布合格境外机构投资者的外汇管理规定，允许开放式基金按日汇入会出资金。深港通也会在今年推出，当前配置沪市可以通过沪港通，但是配置深市还没有方便的渠道。所以深港通的开通，是接下来几年国内股市大扩容至关重要的一步。 最近证监会也打算对大规模主动停牌作出新规定，所以纳入MSCI的障碍正在一步步被扫清。

    今年A股被纳入MSCI的可能性比去年大很多，不过这种主观性的事情也没法准确预测。即使今年没有纳入，也没有多少障碍了，耐心等待就好啦~


如果A股被纳入MSCI会有什么改变呢？

    MSCI一般会通过逐渐过渡的形式来纳入A股：决定纳入A股一年后开始执行，第一步纳入A股的5%，后面用7-10年的时间逐渐整体纳入。A股全部纳入后，以A股的体量，大约能占新兴市场指数的18%左右。

    追踪新兴市场指数的资产规模约1.5万亿，所以第一步流入A股的增量资金约千亿人民币，后面逐渐增加到约两万亿人民币。下面是目前MSCI新兴市场指数的主要构成。
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    MSCI新兴市场指数是按照流通市值加权，和沪深300比较类似。所以A股被纳入主要也是这些蓝筹股被纳入，代表就是沪深300，外加中证500中规模排在前面的一些。

   那这会给A股带来什么改变呢？A股虽然体量巨大，但是在市场成熟度方面还落后于很多市场。我们可以看看台湾和韩国被纳入MSCI新兴市场指数后出现了什么变化，这里借用长江证券的研报数据


台湾

    台湾股市1996年开始被纳入MSCI新兴市场指数，花了9年时间被全面纳入。主要的变化是4个

1.与标普500相关性增强
相关性越强，就越会同涨同跌。
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2.换手率降低

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3.波动率降低
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4.估值中枢下降

   从PB角度，台湾股市被纳入前后，PB从2.3降到了1.5左右
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韩国

    韩国加入MSCI的速度更快，只花了6年。

1.与标普500相关性增强
    同样的，韩国股市被纳入MSCI后与美股的相关性也增强了
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2.换手率降低
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3.波动率持平，估值中枢持平
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    不过韩国股市的波动率和估值中枢并没有太大变化。主要是韩国股市的波动率和估值在被纳入之前就并不高：被纳入之前，韩国股市的平均波动率19.4%，台湾高达30%；估值上被纳入之前韩国股市PB在1左右，本身就比较低估。



    所以A股被纳入MSCI后，也就是未来的10年里，大概率也会有下面这些变化
1.与标普500的相关性增强
2.A股高换手率会下降：A股换手率基本是新兴市场平均值两倍以上，这么高的换手率水平肯定会下降
3.波动率会显著下降：A股波动率平均在30%以上，也显著高于新兴市场平均值。所以未来波动率也会下降，基于波动率的一些策略可能效果会下降。
4.估值上不会有太大下降：A股蓝筹股整体估值不算高，例如沪深300PB1.43。所以估计纳入后会和韩国类似，蓝筹股估值不会大幅下降。

    A股会变得更加“成熟”，像过去那样暴涨暴跌的情况会得到一定缓解，或许会出现大多数人期待的“慢牛”行情。


总结

    MSCI对A股来说是一个非常重要的资金来源，也是A股迈向全球至关重要的一步。MSCI会带来大量的机构资金，改变A股投资者的构成，平抑A股换手率和波动，让A股更加“成熟”，甚至A股旧有的投资体系也会被重建。
    不过不管未来如何变化，坚持在“价格低于价值”的时候投资，这一点始终都是有效的，也是我们长期投资收益的根本源泉~

5月17日指数估值
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