油价中枢步入新台阶，油服行业景气度触底反转，中国页 岩气开采迎来繁荣期，据规划 2020 年中石油和中石化合计实现 年产 300 亿方页岩气，较 2017 年提升 3 倍，压裂车等钻完井设 备市场迎来高景气周期。据测算，2018-2019 年合计新增 12 套机 组，按一套机组 4 亿元价值量，仅压裂车市场新增 48 亿。杰瑞 是国产钻完井行业龙头，将充分受益钻完井市场高景气。预计公 司 2018-2020 年分别实现销售收入 47.71 亿元、65.96 亿元、86.76 亿元，同比增长 50%、38%、32%；实现归母净利润 4.38 亿元、 7.84 亿元和 11.23 亿元，同比增长 546%、79%和 43%；对应 2018-2020 年 EPS 为 0.46 元/股、0.82 元/股和 1.17 元/股，给予 2020 年 20 倍估值，对应目标价 23.4 元/股。给与“买入”评级。

供需基本面决定中期内国际油价中枢持续高位，油服行业景气度 触底反转。目前美国主要页岩油产区面临管道输送能力不够的限 制，替代措施是铁路或卡车运输，相较管道运输费用增加 5-15 美元/桶，大幅增加边际成本，而新建管道投产要等到 2020 年。 同时，美国经济增长稳健，原油需求旺盛，判断中期内油价中枢 将持续处于高位。

杰瑞将受益钻完井市场高景气。川渝地区页岩气开采成本对应油 价 40 美元/桶左右，远低于对中期内油价的判断，页岩气开采迎 来繁荣期，据规划 2020 年形成 300 亿方/年产量，较 2017 年提 升 3 倍以上。据此测算，2018-2019 年合计需新增 12 套机组，仅 压裂车就新增 48 亿需求，钻完井设备市场迎来高景气度。竞争 格局方面，杰瑞股份、四机厂和宝石机械已形成寡头垄断市场， 判断杰瑞股份将受益行业高景气。