1月8日晚，海格通信披露重大合同公告，公司中标2015年首个军用重大合同1.25亿，根据该合同披露内容，主要为北斗导航及电台等项目，合同供货时间为2015年相应月份。2013年公司北斗导航收入1.74亿，2014年累计已签订的北斗导航合同约4.6亿元，大幅增长。

我们的分析

1、北斗导航产业优势地位日益巩固

根据该合同披露内容，主要为北斗导航及电台等项目，合同供货时间为2015年相应月份。

公司2013年北斗导航收入1.74亿，2014年累计已签订的北斗导航合同约4.6亿元，大幅增长；在北斗导航领域已经形成芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务的整体技术实力和产业优势地位，2014年上半年在国防部门组织的北斗射频芯片招标比测第二，北斗导航天线在军用市场占有率第一，模块及整机在2013年10月招标中成为大赢家，奠定2014年军用北斗的高成长。

2、回顾与展望：内生＋并购保障高成长

回顾2014年，公司传统军用电台业务保持平稳、系统总成/北斗/卫星通信等新军品领域发展迅速，订单跟踪同比大幅增长，从预付帐款、存货等财务指标看也基本如此。

伴随国家未来几年将分别大量发射通信卫星（高轨，约20颗）、导航卫星（约30颗），将推动公司军用卫星通信、北斗以及更复杂军事网络总成项目的快速增长。同时，作为最基本军事通信保障的军用电台，也伴随反腐后陆军数字化可能重新加快推进的新增及产品更替升级需求。

2011年以来，并购是推动公司加快自身业务和新业务布局的关键。2014年内，公司在2月份完成了广州怡创科技的收购并表、三季度末完成了四川承联的收购。我们预期2015年公司仍将继续延续“内生＋并购”的发展模式，完成产业布局和增强竞争力。

投资建议

我们持续看好公司中长期的行业前景和“内生＋并购”并举的成长性、分享国防信息化大发展红利，此前非公开发行预案融合大股东增持与关键员工信托持股计划、15.76元的发行底价也奠定中期底部。

我们预计公司2014～2016年的收入分别为31.91亿（＋89.53%）、44.64亿（+39.91%）、56.88亿（＋27.40%），归属母公司股东的净利润分别为4.36亿（＋33.83%，基于14年军方反腐及公司此前激励计划考虑略下修）、6.52亿（+49.54%）、8.71亿（＋33.59%），2014～2016年每股EPS分别为0.43、0.65、0.87元,维持“推荐”评级。参考行业和公司历史估值水平及外延空间，给予公司2015年合理市值300亿（对应合理估值30元）。