12月30日晚，南北车同时发布合并预案并于31日复牌：中国南车吸收合并中国北车，具体换股比例为1:1.10，即每1股中国北车A股/H股股票可以换取1.10股中国南车将发行的中国南车A股/H股股票，北车的A股和H股股票将注销。

我们认为：合并目的上看，同属国务院国资委下的两家公司合并将直接提升业务规模，增强盈利能力，打造以轨道交通装备为核心，跨国经营、全球领先的大型综合性产业集团。

(1)提升国际化。统一品牌快速扩大全球市场份额，加快国际化进程。统一布局海外投资，避免资源浪费，提高投资效率；集中力量在国际竞争中获得更加有利的地位；(2)增强协同性。共享技术资源和研发力量，通过技术互补加快实现核心技术领域的突破，提高国产化率水平；避免重复研发投入，加快新产品开发速度，提升开发效率；充分挖掘规模效应和协同效应。(3)拓展多元化。利用轨道交通装备板块既有资源培育新产业，实现新能源、新材料、金融与服务和其他新产业多元化快速发展。

合并方案上看：换股比例综合考虑了双方股东利益，考虑到南北车复牌后的股价大概率上涨，双方现金选择权实施概率低。1:1.1的换股比例主要是根据南车A股和H股市场参考价5.63元/股和7.32港元/股；北车A股和H股市场参考价5.92元/股和7.21港元/股（前20个交易日均价）综合协商得出中国南车的A股/H股换股价格为5.63元/股和7.32港元/股，中国北车A股/H股换股价格为6.19元/股和8.05港元/股。

合并完成后，新公司股份总数为27,288,758,333股，其中A股为22,917,692,293股，占股份总数的83.98%，H股为4,371,066,040股，占股份总数的16.02%。资产规模达3000亿元，收入规模将超2000亿元。中国南车异议A股股东现金选择权5.63元/股（现价5.8元），H股股东现金选择权7.32港元/股（现价7.89元）。中国北车异议A股股东现金选择权5.92元/股（现价6.45元），H股股东现金选择权7.21港元/股（现价7.66元）。若考虑股价上涨，行权概率低。

国内铁路固定资产投资维持高位、海外市场开拓构成2015年以及“十三五”期间铁路设备行业投资机会两大推动力。

对内，铁路是经济稳增长的主要抓手，2014年铁路固定资产投资已达8000亿元，随着10月份以来发改委密集批复的近万亿铁路建设项目，我们认为2015年铁路固定资产投资仍将维持高位，且“十三五”期间年均投资额将超7000亿元，规划近2万公里的城际铁路建设将成为重点。

对外，按照各国高速铁路发展规划，预计到2020年，世界高速铁路总里程将超过5万km，未来7年内的新增里程将达到3万km以上，带来高铁直接投资将超过1.1万亿美元。中国高铁的竞争优势体现在丰富项目运营经验（全球50%/高寒、复杂地形等）、较低的建设和运营成本（国际三分之一）、不同运营速度与技术车辆型号齐全（高铁200-380KM/h），但目前南北车海外业务收入占比均不超过10%，未来提升空间巨大。

看好铁路设备板块整体投资机会，尤其受益“走出去”及核心部件国产化的公司：首推“两大”中国南车和中国车、“两小”永贵电器和鼎汉技术，建议关注利源精制、北方创业、晋亿实业、晋西车轴等。