（环球老虎财经 夏珖玘）原文链接：京东方启动11亿元回购，这是B股最后的机会？

京东方以2.09元的价格对AB股进行回购，此次回购对京东方B的意义大于京东方A，因为2.09元的价格低于京东方A但高于京东方B，京东方B存在交易性机会，同时由于价格因素，未来回购股份可能集中于B股。统一的回购价格有助于缩小AB股差价，形成统一估值。

9月26日，京东方A股和B股同步上涨，涨幅接近3%。京东方AB股同步上涨的催化剂在于公司回购计划。9月25日晚间，京东方发布AB股回购预案，公司将出资不超过11亿元，进行首期股份回购方案。根据方案，京东方将以自有资金以集中竞价的交易方式对社会公众股进行回购，回购范围包括A股和B股，回购股份将被撤销。京东方AB股回购价格均不高于为2.09元/股。

该议案最初与7月28日提出，此后经过多轮程序，最终于9月25日定稿。

回购将集中于B股

不论是价格还是回购注销本身，此次回购对京东方B股的意义都大于A股，并为B股提供了交易性机会。

从价格考量，9月25日京东方A收盘价为2.39元，京东方B为2.43港元，对应人民币为1.92元。因此2.09元的回购价格对京东方A来说，意义有限，只能作为底价或未来逢低配置的目标价，现阶段并没有获利空间。但对B股来说，前一日收盘价低于回购价格，折价8.9%，因此京东方B的套利空间为8.9%，在市场资金的推动下，未来京东方B可能在2.6港元附近徘徊。鉴于目前B股处于低位，未来京东方B的涨幅甚至将大于京东方A。

此外，由于此次回购是通过集中竞价交易，即在二级市场回购，京东方A自7月以来从未低于2.09元，股价高于2.09元的京东方A根本无法成交。因此11亿元的回购款大部分将用于京东方B股，以目前价格估算，能股买6亿股左右，目前京东方B股占总股本3.79%，总股数为13.4亿股，如果回购顺利，京东方B将被回购注销较大比例。

从回购资金角度考虑，11亿的回购款对公司来说并不困难，2014年4月初，京东方以2.1元的价格增发融资460亿元。根据中报，公司流动资产575亿元，货币资产445亿元，流动性充沛，公司2013年负债率为58.77%，2014年半年报资产负债率为44.48%，因此未来大比例回购股份的概率相当大。

根据京东方的预案，此次回购只是一个开始，未来还将有后续回购方案，公司在公告中提出《股份回购长效机制（2014-2016）》为后续的再次回购留下想象空间。

回购更多的是为了解决京东方B股的历史遗留问题。由于资本市场上B股无法再融资，丧失了资本功能，多数B股上市公司都希望通过回购等方式将B股注销。

B股公司回购盛行

京东方表示，由于B股市场整体容量较小、投资机构有限、B股市场再融资功能受限，B股市场长期低迷，拖累京东方B股价长期处于低位，京东方A的股价长期接近净资产，市净率仅1.05倍，京东方B的股价仅达到同期A股的73%，低于净资产。不论是A股还是B股都与公司价值不符。

2014年以来，越来越多的B股上市公司通过各种方法减少B股股份数，此前万科通过B转H，直接消灭了B股，近期，东旭股份进行B股回购，逐渐减少B股数量。种种迹象表明，B股上市公司希望通过回购并注销的方式逐步减少B股，最终离开B股市场。

由于B股流动性较差，且融资功能缺失，造成了B股股价普遍低于A股，对于同时在AB股市场上市的公司来说，虽然溢价的A股为B股提供了套利空间，但由于流动性不足，这一空间只是水中月，并不能实现。反过来，低价的B股成为了A股的参照物，形成了一种A股价格虚高的错觉。

京东方的AB股同价格回购，可以从一定程度上缩小AB股的价格差距，抬升B股价格，间接推动公司估值。且由于此次回购属系列回购的首次，回购完成后可以形成良好的预期，为京东方B提供持续上涨动力。

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