9月25日，华映科技（000563.SZ）开盘便以27.14元的价格封于跌停价，对应前一日33.55元的收盘价暴跌接近20%。虽然价格大跌，但对于该股的原有投资者来说，其持有市值并未随缩水，反而因为送股而大比例增厚，市值增长接近20%。

大股东送股增厚股东权益30%

华映科技实施10股送4.5股的方案，该方案源自大股东无力履行承诺。华映科技的前身是闽闽东，于2009年通过借壳重组，大股东变更为中华映管。重组过程中，大股东提出两条承诺，1.降低关联交易；2.注入优质资产，大股东将注入高世代线资产。

但2011年之后，液晶面板行业供求关系发生逆转，且技术升级换代，当初打算注入的资产已经不再先进。大股东中华映管在台湾地区使用的最高生产线为6代生产线，但中国内地使用的液晶面板生产线已经向7代升级，且近年来随着高世代液晶面板线陆续投产，产能大增，全球供求关系转变，液晶面板价格持续下修。即使将大股东中华映管旗下高世代线注入华映科技，也无法为上市公司增值。

因此，大股东的资产注入承诺无法履行，为了弥补股东损失，中华映管在9月初通过了《关于公司控股股东承诺变更的议案》，并被高比例通过。按照议案，公司将以资本公积金，向控股股东以外的全体股东送股，具体数量为每10股转增4.5股。除权登记日为9月25日。

10送4.5股，相当于大部分股东权益增加30%。送股之前，华映科技总股本7亿股，大股东中华映管和其关联方共持有5.258亿股，持股比例75.06%，送股之后，大股东和其关联方持股数量不变，其余股东持股数量增加45%，总股本增加，大股东和关联方持股比例下降为67.49%。送股之后，总股本变为7.79亿股。

根据除权计算方法以及公司公告，9月25日的除权参考价=前收盘价/（1+11.2220%）。

9月24日华映科技收盘价33.55元，因此25日参考价为30.16元。与33.55元的收盘价比较，通过以下公式计算收益：

30.16×1.45/33.55=130.37%。其中1.45为10送4.5股的参数，上述公式可以得出，在排除9月25日股价上涨的情况下，股东由于股份数增加，获得了30%的市值增长。

9月25日，华映科技相对30.16元的除权参考价跌停，封死于27.14元，但即使10%的跌幅，华映科技原有股东依然盈利，因为送股后的30%增值覆盖了10%的跌停幅度。

后市参考大连重工

不过，在获得送股增值之后，华映科技可能会面临一定的下跌空间，因为9月初送股议案发布后，受到套利资金涌入的关系，该股已经获得了较大的涨幅，随着送股实施，资金有撤离的需求；另一方面，公司基本面没有明显改善，30%的增值为后期的的价格留下修正空间。

华映科技的后市可以参考2014年7月的大连重工（002204.SZ），情况如出一辙。2011年大连重工重组，并承诺2011年至2013年的三年净利润将达到7.7亿元、8.4亿元和8.8亿元。根据此后发布的年报，大连重工2012和2013年利润未能达标，因此启动补偿承诺，经过几轮磋商，最终公司大股东同意向其他股东送股1.68亿股，送股比例为每10股8.2184股。

受此影响，大量资金涌入大连重工，该股于7月25日上涨至最高19.18元，两个月股价翻倍。

由于送股，大连重工股东直接获得增值。但7月28日送股完成之后，该股连续4个交易日一字跌停，将此前送股的利润空间逐渐抹平。

参考大连重工走势，华映科技的跌停不止一个。

大连重工和华映科技的送股为资本市场开创了新的套利模式，即承诺补偿承诺，公司大股东承诺无法达成后的送股不需要除权，因此送股之后，原股东直接获得市值增长。

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