盛世老师留了一道思考题：根据两位金融学家1992年发表的研究成果，一只股票的收益率更多地取决于估值和市值。那么，对于我们低估值投资者来说，在基本面相仿的情况下，是不是多考虑点小市值的股票呢？

我谈谈我的理解。

一、从实业的角度看大小

1、从实业的层面看，小企业和大企业各有优劣。一般地说，小企业更有活力和效率，净资产回报率也更高。大企业更稳健和长寿，抗风险能力强，但是容易产生官僚作风，体制僵化。这不是绝对的。比如，华为、腾讯都是特大型企业，有几家小企业哪怕是家族企业，敢说其运营效率比它们更高？

2、企业的大小是由一系列内因和外因决定的。比如行业的限制，水泥、啤酒等生产企业受制于销售半径，不利于成为大企业；而首鉓、芯片等企业可以行销全世界，企业自然容易做大。工业生产的规模优势明显，企业必须要达到一定规模。而有的行业，规模太大将无法管理。核心高管的能力也会成为限制企业大小的主要因素。现在随着网络的扩张，企业的边界被不断破坏，有可能出现比过去时代更大的企业，所以不要轻易说大型企业就长到天花板了。大小是中性的，不代表好坏，关键是要根据行业和企业的具体情况，选择企业最合适的规模，以状态最佳为追求。这就和人一样，体重身高不是最重要的，长得精干有精神是关键。

3、对于企业投资者来说，企业小不是美，大也不是美

，最好是不断地从小到大才是美。这就是投资界说的成长性。

4、成长是企业的死亡之旅，一将功成万骨枯，一家企业的成长总是伴随着同行和上下游企业的不断消失。根据生命的法则，任何物种也不能无限发展，总是受到各种因素特别是食物的限制。一片草地能养活多少只兔子，多少只兔子能养活一群狼，多少群大型动物能养活老虎一家？大型企业必须是数量稀少的，因为它需要大量的顾客才能活下去，而顾客是有限的，顾客的钱也是有限的。因此，看到一家企业的成长性，必须看到一群企业的危险性。没有大量同类的死亡，哪有这一家的成长？大家看到了小企业的成长空间无限大，可曾考虑到小企业成长为大企业的概率的空间无限小？

二、从股票的角度看市值

在商言商，在股言股。股票有四种基本的功用，我们就从这四个方面看看小市值股票的相对价值。

1、从股权的角度讲，小股民投资一家大型公司还是相对放心的，没有道德的公司是很难长大的，大公司也相对更重视自己的声誉。所以格雷厄姆一直强调防御型投资者要投资大型的公司。对于资金量巨大的公司，小公司的价值也许不高，因为一是资金容纳不下，二是小公司一般是少数人的独立王国，讨厌外人成为大股东。对于资金量不太大但是又想控制一家企业的，可能小公司会成为一个目标。

2、从圈套的角度讲，小公司更容易出老千，去实现自己圈钱的梦想。特别是中国市场，我认为大部分小公司上市的上市的目的都是可以告人的,一个字就是钱，二个字就是圈钱。没有屠龙刀，还是远离为妙。小公司对大股东来说极具圈钱的价值，上市之后还有更多的后续手段。而且因为盘子小，不受市场关注，投资机构对其研究不足，所以更容易兴风作浪，肆意妄为。但是这一价值和庄家有关，和小股民无关。

3、从票据的角度讲，因为小盘股盘子小，在大量资金涌现的时候能飞起来，波动性更强。对于小票，牛市就是天堂，给点阳光就能灿烂。对于喜欢波动性的投资者，小盘股的票据交易价值很高。但是它无法容纳大资金，进不去也出不来，冲击成本太高。不过要注意随着注册制的推行，其票据价值必将大幅下降。当然对于保守的投资资金，也是那些大资金，从分红和风险的角度考虑，反而不喜欢小票。所以同一个属性，对于不同的投资者来说，其价值并不一样。

4、从筹码的角度讲，一般庄家更喜欢不太大的公司，一来容易操控，二来大股东更乐于配合。对于大型公司来说，还真不把庄家放在眼里。如果只把股票看成是筹码，那么毫无疑问，小票的筹码价值是最高的，它有丰富的高抛低吸的机会，所以炒股的都对小票爱不释手。

可以看出，小盘股是骗子的天堂，庄家的猎场，投机者的战场，小韮菜的坟场。色香味俱全，不知您想要哪一出？

三、从投资者的角度看小盘股

别人恐惧我贪婪。在我恐惧之地，您贪婪吗？商人只敢结伴过岗，武松却能酒后打虎。不同的投资者，对小盘股有不同的态度。但是共同的难点是，从认知的角度讲，相对于知名的大型的公司，小企业更难把握更难搞清，变数更大，说变就变。大公司好比中年的社会中坚，有清晰的社会评价和声望，一问便知。小企业好比年轻人初入职场，也许勤勤恳恳，也许吊儿郎当，但是这都说明不了什么，看人要看后半截。

1、资金大的不能做。这个对我们没啥用，我们基本是一秒空仓，一秒满仓。

2、研究浅的不能碰。雷太多了，小心啊。如果没有深入研究，看财务指标投资小盘股，危矣。

3、低估值法不能用。买的时候不能用，小盘股的估值何时低过？卖的时候更不能用，你认为高估的时候，人家才开始上涨。这算是中国特色吧。格雷厄姆的方法，到了我国的小市值股票的地盘上，根本没法使用。

4、投资的主轴就是风险和收益的平衡与选择。假设市场是诚信法制的，我愿意舍稳定取活力，更加青睐小企业。现在的市场，骗子比傻子都多，家有余粮，何必拿身家性命和蒙面人对赌呢？大型公司多数是国企，对其效率之低下管理之僵化，市场早已不满，却又不得不做它的股东。不是少女偏爱大叔，实在是有些小伙子太不靠谱啊。这不仅仅是我一介小股民的无奈，更是一个时代的悲哀。

四、小结

综合来看，假设两个企业的基本面没有差别，从股票的角度看，当然是那个小市值的具备更高的价值。

1、如果确有研究能力，或者因缘俱足，艳遇一个极具成长性长寿性的小盘股，那是祖坟上冒青烟了，赶快端大盆接吧。

2、我等低估派，对于小盘股来说，基本是儿童不宜。

3、想娱乐一把，可以用小资金一试，在熊市选点小票，拿到大牛之时去卖。只是注意两点：一是不能看估值，只看市场情绪，看估值你就输在起跑线上了。二是不可以为常，野花再香不能常闻，要是被小盘股所迷，从此不识价值投资之路，那就是罪过大了。

话说回来，因为我没有啥研究企业的能力，所以我对小盘股一棍子打个半死，这从理论上说是不对的，我没有能力不能代表别人也没有能力。据我所看到的国外的研究资料，长期看小市值股票和大市值股票总是各领风骚数十年，总体收益差距不大。如果有一点差距，也不过是小盘股的风险较大，是对风险的一种补偿而已。所以，还是盯紧价值为好，大小是中性的，玩自己最擅长的，各取所需吧。