市场波动和风险
(2009-05-12 20:39:03)
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波动风险 |
分类: 投资理念及思考 |
——夕饮冰
巴菲特在今年的股东大会上,在回答一个11岁孩子的问题时称,现在的金融教育过于复杂。他戏称,如果我开商学院,我只教授两门课程,一门是如何评估一项生意,另一门是如何面对市场波动。对于前一部分,暂时不想谈论太多。对于后一部分,近些天一直在思考。股市的波动在投资过程中到底扮演了一个什么样的角色?希望有机会能了解到巴菲特对波动的深度理解,也希望这可以作为自己长期思考的一个重要问题。
一、关于波动的大小
在《投资智慧论语》中,选用了罗杰·巴布森的一篇文章,这位长寿的怪人曾经成功地预测了1929年的大崩盘。在这篇题为《股票市场的三种不同运动》中,他将股市的波动分为了三类:
第一类波动是普通交易者努力想抓住的、每日都存在的波动。这种波动可以比作海湾水面上的浪花,它们与股票内在价值没什么关系,也无法被预测。
第二类波动是由市场超买或超卖所引起的市场的广泛下跌或上升运动,这种更广泛的运动可以比作海湾水面由风吹而引起的波浪。
第三类波动是由基本面的变化而引起的向—个方向的运动,通常要持续一年或更长时间。这种长期运动可以比作潮汐。
浪花无论如何不可预测;而波浪运动只能猜测;而潮汐运动能不能绝对准确预测值得怀疑。巴布森认为,只有研究基本面,按照长周期进行买卖,能真正地战胜市场。其实这三类波动可以分别对应分时图、日K线、周K线及月K线等等。虽然价值投资的严格追随者通常以个股的估值为标准进出,但我认为了解了波动的性质对于辅助判断意义重大。
还有一个问题就是,我们对不同波动的忍耐度到底有多大?有些人甚至耐不住分时图级别的波动,他们通常是要在市场中踏准每一个细小的波动,准备在股市中赚大钱的,所以他们不在乎每天进出的手续费和印花税。如果他们计算一下一年下来的费用,其实,那已经足够让人致富了。有些人雄才大略,可以耐住年线级别的调整,远如比尔·米勒,近如但斌。不知如何才能修炼到如此长远的眼光,还是他们修炼得过头了,有些麻木不仁了,只能让历史来见证了。
自己想修炼成什么样子呢?那就是,把波动压缩成为趋势,忽视所有周K线以下级别的波动,而避免所有周K线以上的大波动。同时像安东尼·波顿那样,以价值投资为基础,但不否认技术分析的作用。
二、波动性和风险
还有一个大人物罗恩·米伦坎普在他的《财富引路人》中提到了波动性,有意思的是他把股市短期的波动性部分归因于媒体的娱乐性。对此,我也深有同感。在大多的财经节目中,我们会看到就座的一至两“专家”,我现在有一点不明白他们怎么会有那么多的时间去到处参加这样的节目。节目中,主持人常问的问题是:今天的某某事件及某某政策会对股市产生什么影响?嘉宾会侃侃而谈,听了如果没从另一个耳朵中冒出去,那通常会对当日的操作产生误导。当然,我是按我所在的周期来理解的,对于超短线交易者,每天的猜测不一定全无意义。我只是怀疑他们的长期收益。
米伦坎普认为,华尔街把风险定义为波动性是不恰当的。但以我的理解,短期的波动不能定义为风险,但大级别的波动应该定义为风险。
他还说:“最重要的一点,如果你每天都对你的资产组合进行评估,那么你将会看到你的资产组合具有很大的波动性;如果你每周做一次评估,波动性就会变小一点。如果每季度评估一次,波动性会变得更小……,因此,降低你的资产组合波动性最简单的办法就是不要经常地对它进行评估。”他说的的确有道理,但在中国股票市场中,波动的频率更快,幅度在长期来看也比较大。所以像他在书中P21页所列的图中进行长期投资是否可行,还是一个需要考证的事情。
对于波动性,我不太感兴趣那些过于刻板的数学模型,失去人性与艺术性的分析,我通通认为是股市投资过程中的邪魔外祟。
希望有更多波动性方面的资料来继续完善自己的理论。