保利文化（HK.3636）公开超额600多倍，但是二级市场表现却是屡屡向下突破，截止上周五的收盘价，涨幅不到10%。我觉得最主要原因是国际配售的投资者结构有问题，香港国际配售非常自由，我猜测公司把大部分配售配给了保利的客户（委托保利拍卖的客户和购买保利拍卖藏品的客户），而主流机构却拿到了非常少的筹码，当然主力机构不会在二级市场高价捧场，导致股价节节下滑。

我觉得今年文化行业公司会受到投资者得重点关注。证据一，阿里高价入股中国文化传播；证据二，香港两家电影院线上市公司过去几个月股价翻番，目前的PE略高于20倍。而保利文化包括拍卖，剧院管理和电影院线，我认为拍卖属于文化中的文化，所以目前的估值对于保利文化来说是低估的。

我希望保利文化能做到以下几点，股价上100港元没有问题：

第一，也是最重要的，就是目前中国拍卖业的乱象，就是赝品太多，很多拍卖知假拍假，而且拍卖法以及国际惯例，拍卖的藏品都不保真。假如公司能做到首先保真的话，那公司未来前途非常光明。模式就是在拍卖收取的佣金划出一块，或者额外在拍卖价格上收取一块，就是保真的履约保险基金，万一多方确定是赝品，就用基金去赔偿。

第二，推

最近A股IPO重启，新的IPO政策和制度既违法又给上市公司和保荐人钻孔子，搞得外界议论纷纷，我实在看不下去了，也想发表一些看法。

1、应该取消机构或者个人参与配售。里面利益冲突太多，寻租空间巨大。

2、中签最低股数减少到1手，即100股。这样有利于分配给更多的投资者。

3、取消认购上限。学习香港，按照认购股数进行分配，认购少中签率高，认购多中的股份数多，兼顾公平和效率。

4、任何想上市的公司，无偿划拨一定股份给社保基金。除去必要的募集资金，不到25%发行量的其他股份由其他股东按比例划拨给社保。这样做有两个很大的好处。第一，这样对IPO的高定价有一定的制约。假如上市公司定价高，这样划拨给社保的股份就多，假如定价低，划拨给社保的股份就少。这样有利于降低IPO发行价。第二，A股的高PE发行是全国人民在买单，所以划拨给社保能够造福全国人民，同时也减少了社保基金的不足。

5、规定除社保和IPO发行股份外，其他股东的流通价格不得低于IPO定价。而且，送股和转增股本不能调整其他股东的流通价格，只有分红能相应地调整其他股东股份的流通价格。这样既能增加上市公司分红的动力又能降低IPO定价，一举两得。

飞毛腿(HK.1399)主营手机锂离子电池。公司是国内主要的手机电池生产商。

1、过去几年由于智能手机崛起，公司的经营环境发生很大的变化，智能手机一般不换电池，而用移动充电器进行充电。对公司的品牌功能手机电池的销售造成很大的障碍。公司在品牌手机电池销售渠道上积压了非常多的电池，对经销商生产了很大的影响，并进一步影响了公司其他产品的销售。所以公司在12年开始回收经销商积压的电池，并减值，造成12年公司巨亏。公司回收电池持续到今年上半年。

2、而且公司错误的在08年收购了超力通，对公司过去几年的业绩造成很大影响。公司收购超力通花费2.45亿人民币，但收购完的第二年超力通就达不到预期利润，所以公司实际收购代价约为1.68亿人民币，并从2009年开始连续减值，到12年累计减值1.24亿人民币，公司计划今年全部减值完毕，未来公司打算不再使用超力通品牌，并计划出售。

3、但是公司在积极转型，逐渐转型为手机电池的代工厂商。从今年上半年的代工收入大幅增长近一倍至6.55亿人民币，当期实现净利润4800万人民币。公司代工手机电池产能为5000万块，目前满负荷运作。公司生产的电池被用于2000元以上的智能手机。公司代工的五大客户销售

初看题目确实有点危言耸听，但是实际上确实存在这样的现象。我所说的国际资本市场主要指香港市场，因为香港市场是中国国企上市融资的主要目的地。我并不是说在香港市场上没有上海国企的身影，而是上海国企并没有很好地利用香港市场。

首先，我们罗列一下在香港市场上市的上海国企。其中H股主要有上海医药、上海电气、东方航空、上海石化、海通证券，从名单来看，清一色的都是A+H的公司，而且绝大部分H股都是在A股以后再发行H股的，其中的主要原因我认为是替代在A股市场的再融资，因为A股市场多少有大额融资恐惧症。红筹股更少，主要就一家上海实业，这是流行在各省市在香港市场设立窗口企业的产物，之后就只有一家被上海实业收购的破产地产公司，就数量来看真的少得可怜。其实香港市场的开放性和不计较上市前的财务状况等因素，可以使得一些初创公司能很好的利用上市融资做大做强。其中上海还是有个别代表性的公司，就是以复旦大学为北京的上海复旦和复旦张江，这两家是香港创业板H股的高价股，业绩和估值都得到香港机构认可的公司，假如这两家公司如果是红筹的话，我相信发展会更好。

其次我们来一下其他上海主要国企，如上海宝钢、上海汽车、上海港务等

整体上市和分拆上市，在我看来是业务整合和重组的意思。关于整体上市和分拆上市，我们经常能在各大媒体中看到和听到，整体上市是聚拢相加的意思，分拆上市是分散分开的意思。我们来看看国内A股市场和香港市场不同，其实挺有意思的。

我们经常能听到某某集团要在A股整体上市。我一直在想为什么？最近得到一些结论。第一，A股很多公司在排队等待上市，从效率来看只能先考虑整体上市，而分拆上市需要占用更多的股票代码。第二，还有一些有整体上市需求的公司，其实在资产注入前，基本面已经不堪入目，需要注入其他资产来掩饰公司的虚弱。第三，因为公司业务做不大，需要大股东的其他资产注入才能变大。所以我认为整体上市很可怕。

但是在境外市场，我们更多听到的是分拆上市。为什么分拆上市呢？有分拆需求的公司各块业务都已经做大做强，每块业务都可以单独上市，分拆后的股价更能反映股东价值。最近传言腾讯分拆微信上市，也就代表微信的价值。

再看看代表性案例。中冶集团是整体上市的代表，集团内业务包括冶金及其他工程建设，有色金属开采和冶炼，机械装备制造和房地产开发等等。这些业务的周期性不同，某些业务的景气度或会被其他业务的不景气

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“城镇化”是中国新一届政府打的一张牌，第一、主要解决城乡经济发展和收入巨大差异，从而解决潜在社会矛盾；第二、扭转中国目前经济结构，逐渐从以投资为主导拉动经济增长，转变为以消费为主，投资为辅拉动经济增长的模式。我们下面简单分析一下对股市相关行业影响和城镇化的风险。

首先，城镇化需要解决保障耕地和土地流转的问题。耕地是为了保障国家的粮食安全，目前中国农业其实效率比较低，以人工作业为主，城镇化的目的就是增加机器作业，提供农业现代化，使得部分从事农业的人口解放出来，增加工业和服务业的用工。土地流转涉及土地动迁补偿、土地集约经营的利润再分配等内容。我认为利好从事农业机械现代化的公司。

其次，城镇化是提高城乡居民收入，部分城乡居民养老及医疗待遇差的问题。城镇化提高了土地的使用效率，在保障农业供给的基础上，各地都会引入工业及产业集群，城乡居民有了更多的工作机会来提高收入，从而增加消费支出。我认为利好基础消费品公司及保险、医药、旅游航空等公司。

再次，城镇化免不了会增加基础设施建设，会拉动对基础原材料，如钢铁、有色金属及建材的消耗，但是由于这些产业目前产能严重过剩，增加的消耗

1、中国铝罐（HK.6898）是单片铝制气雾罐制造商。公司在该子行业占据最大市场份额约30%，2012年销售收入约2.74亿港元，我认为该子行业市场容量有限，公司未来增长空间有限。所以建议谨慎认购。

2、港大零售（HK.1255）主营品牌鞋类分销商，其中CLARKS贡献约80%的销售额，公司的零售店都位于港澳台，没有大陆的分销权，限制了公司业务的增长，公司2012年销售收入约5亿港元，净利润约2500万港元，净利润水平较低。公司集资额的约40%被基础投资者利福主席刘先生入股。由于租金持续增加及电商分流的影响，零售商普遍遇到较大的困难，所以建议谨慎认购。

3、当代置业（HK.1107）以MOMA品牌在中国进行节能房地产开发。我觉得公司发展战略有些问题：公司土地储备约220万平方米，大本营北京已没有土地储备，其中三分之一的土地在湖北仙桃，当地住宅售价只有3000元/平方米，我认为公司的项目分布缺少战略眼光，去一二线城市发展才能增加品牌影响力。公司的估值23.84-37.76亿港元，对于公司目前的销售额及土地储备来看，没有估值优势，所以建议谨慎认购。

4、智美控股（HK.1661）业务包括广告代理、节目制作及体育赛事推广。目前，来自央视五档节目的广告独

擎天科技（HK.1297）主要业务是开发及推广出口退税软件，电子政务、碳管理解决方案及其他系统解决方案。

1、公司的收入几乎都来自于江苏省，其中三分之二来自于政府采购。说明公司较为依赖政府关系，市场化运作能力不够。

2、香港市场软件上市公司，除中软国际外，其他如金蝶、浪潮等陷入亏损的局面，会使得机构谨慎投资软件类上市公司。

3、阿里巴巴在2011年入股持有15%的股份，成本1.14港元，而此次擎天IPO，阿里巴巴出售5000万股旧股。我不知道当初阿里巴巴为什么入股？为什么会IPO出售旧股，按照IPO招股区间溢价7-31.5%，两年的投资收益率不算很高？

4、公司招股区间为1.22-1.50港元，预计公司2013的EPS为0.10港元，动态PE约为12.2-15倍。公司曾在招股时陷入诉讼而短暂推迟招股。

综上所述，建议谨慎认购擎天科技。

（个人观点 仅供参考）

耐世特（HK.1316）主营汽车转向及动力传动部件。

1、公司之前是美国通用汽车的附属公司，在金融危机后的2010年被中资公司收购，目前是中航工业下属公司。一般而言，中资公司很难在美国本地收购到具有核心技术的公司。所以我认为公司只是属于一般的工业企业。

2、公司虽然在全球同业中排名较高，但是市占率不高，且几乎集中于美国市场，公司未来还需要在大股东支持下在开拓中国市场。

3、公司预测2013年半年的净利润为5250万美元，公司2012年的利润也只有5700万美元，按照公司披露2013年一季度的销售收入同比减少2%，我不清楚公司如何能在二季度实现收入和净利润大幅增长，从而达到公司的预测净利润。

4、公司招股区间2.54-3.50港元，对应2012年净利润PE为14-19倍，而按照公司的2013年预期净利润PE约为8-10倍。和同业相比，估值不具有优势。

综上所述，不建议认购耐世特。

（个人观点 仅供参考）