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    大家请记住，人是没有预测能力的。兔年如果你的投资回报率是零，恭喜你。如果你的投资回报率是5%或以上，你有资格做基金经理！因65%投资者在兔年回报率是负数。

　　上周美联储17 位成员当中有7 位认为2014 年前美国毋须加息，并估计2012 年美国GDP 可上升2.2%（去年第四季上升2.7%），2013 年可上升3.2%（如果做得到真的不错）。欧洲方面估计今年GDP 收缩0.5%、日本可能是零增长、中国仍有8%增长。恒生指数由16000 点已反弹4000 多点，再次证明当人人悲观时，是入市的好机会。

　　美股出现黄金交叉

　　去年七月恒指50 天线跌穿250 天线即死亡交叉，但很少人相信未来3 至6 个月股市会大跌，结果去年10 月恒指见16170 点。今年2 月1 日美股出现“黄金交叉”，很少人相信未来3 至6个月美股会上升！ 美国过去60 年历史（1950 年起计）共出现26 次黄金交叉，其中21次在未来3至6个月是上升平均升幅5%（2009 年那次上升20%，2010 年10 月那次上升12%）。如美股未来是上升，港股又如何？

　　恒指已出现双底。第一个底在去年10 月思捷环球（330） 见7.55 元、国寿（2628） 见17.04元、利丰（494） 更在8 月见1

　　这场政府与去杠杆化的战争于今年仍会继续，作为投资者，一方面面对资金缺乏出路的困扰，另一方面亦面对去杠杆化压力下，令大部分传统分析工具失去作用。何时买卖边类股份，已变得十分重要，严守纪律更成为所有投资成功者必要的耐性。可惜大部分基金经理都做不到，更何况是散户？2011年不是2008年，因此今年亦不是2009年，2008年面对金融海啸各国央行手上仍拥有大量武器，到了今天各国央行已弹尽粮绝，手上可供使用的武器已所余无几。

　　今年

记者：2012年是邓小平南巡20周年，您如何看过去20年的改革和现状？

韦森：所谓吃“市场化改革红利”，并不是一个正式的经济学术语，而是一种“隐喻式”的说法。当然，近些年也有不少学者在用“市场化改革红利”这个概念，并做了一些计量研究，甚至发现这种“红利”对过去中国30年的经济增长贡献了近16％。我不大相信这种计量的东西，但是至少可以在制度经济学的意义上把过去中国30年经济增长理解为市场化改革的结果。意思是说，在过去的计划经济体制下，人们的交易行为和市场活动是受压抑和制约的，因而经济增长缺乏动力。在1978年后，尤其是在1992年邓小平南巡之后，中国经济的市场化加速进行。到21世纪初，在整体上可以认为中国经济已经市场化了，而经济的民营化过程（包括国有企业的民营化、民营经济的自发成长和外资的进入），可以被视作为这个市场化过程的主要构成部分，各种市场的出现和发展，则是其外在表现形式。2001年后，中国加入了WTO，又可以被视作为中国经济在整体上加入了世界市场经济的“俱乐部”，即按自由贸易的市场规则来参与国际分工。这又进一步推动了中国经济的高速增长。

所附图1清楚地表明这三个大事件后中国经济快

    《万历十五年》一书的作者黄仁宇先生在千禧之年元月驾鹤西归，距今已有11年之久。

    在众多史学家眼里，万历十五年是一个平淡无奇的历史年份，却成了大明帝国明显衰败的不祥之年。正是凭借这份独特的发现，黄仁宇先生在他的《万历十五年》一书中以敏锐的洞察力和细腻的笔触，将大明帝国必然衰败的深刻内在机理淋漓尽致地剖析在世人面前，发人深省。

    21世纪的世界和中国已经发生了翻天覆地的变化，最深刻的变化是全球化把中国和其他国家紧密地联系在一起了。但万历十五年（1587年）的中国仍然与世隔绝，以一种高高在上的姿态俯瞰众生，被动地接受外界的变化，甚至顽强抗拒。

    “大国心态”一览无遗，但固步自封必然导致落后，保守循旧肯定阻碍创新，大明帝国衰败应在情理之中。正如黄仁宇先生在《<万历十五年>和我的“大”历史观》一文中所说，“《万历十五年》旨在说明16世纪中国社会的传统的历史背景，也就是尚未与世界潮流冲突时的侧面形态。有了这样一个历史的大失败，就可以保证冲突既开，恢复故态决无可能，因之而

　　“房价”二字，牵动着百姓安居乐业，牵动着经济健康发展，牵动着社会和谐稳定。

　　经过持续近两年严厉的房地产调控，房价过快上涨的局面得到有效控制，今年6月份起，一些城市房价企稳并出现合理回落，房地产调控的成效正进一步显现。与此同时，全国开工1000万套保障性住房的任务已经全面完成。

　　调控正朝预期方向发展

　　2011年，是“十二五”规划开局之年，也是房地产业的大变革之年。号称“史上最严厉的楼市调控”凌厉推进，房地产市场、房地产行业在调控中正在向更加理性、健康的轨道发展。

　　近年来，部分城市房价过高、上涨过快，如果任由这种情况发展下去，不利于民生改善和社会稳定。普通居民通过买房改善居住条件的愿望就会越来越遥远，

    美国11 月失业率回落到8.6%，是因为有31.5 万人放弃再找工作而非就业机会上升。美国就业人口占总人口比例已由2000 年64.5%，下降到58%，代表过去十年超过1000 万人不再就业。目前平均失业时间长达40.9 周，上述是好消息吗？

　　零售好景基本结束

　　香港零售业从2011 年7 月开始走下坡，自2003 年7 月受内地自由行刺激而被看好的零售股，经过8 年好景亦基本结束。

　　2001 年因中国加入WTO 而引发全球商品价格上升，到今天随着中国人民币及工资大幅升值，上述讲法面对考验。11 月1 日，澳元宣布减息，此乃两年半以来首个讯号，代表矿务股高潮已过；9 月29 日，加拿大BC 省发现新银矿亦令银价出现大幅调整，金价进入上落市。

　　伯南克是研究1929 年华尔街危机的专家，在他任内相信不会让“大萧条”在美国重演！因此，每次有人大叫二次探底（Double Dips） 时，个人反而认为是“入市”时机，例如2009 年3 月，U. S. Conference Board 公布消费信心跌至最低及2011 年10 月CNN╱Opinion Research Corporation调查结果，48% 美国人认为2012 年

    我的基本观点是：未来世界重大的危机，可能来自于美国。

    为什麽这麽讲？当前世界表现出来的危机是在欧洲，但是更大的危机在美国。欧债危机相对而言会早于美国的经济调整而结束。由于欧洲调整得比较快，相对而言三五年之内问题就能比较快解决，但是美国问题却是非常难以解决的，三五年之内很难解决，因此会出现世界的调整、再平衡，出现欧美之间的落差。那时，五六年以後，美国和欧洲之间会有一场重大的调整，将不可避免地把中国经济牵扯进去。

    为什麽说欧洲问题会比美国问题相对容易和更早地解决呢？

    第一，从基本面上来讲，欧洲的情况比美国好，而且好得多。

    结构性的基本的赤字在欧洲大部分国家都还是不错的，最糟糕的是爱尔兰。根据OECD（经济合作与发展组织）最近的一个研究，爱尔兰是占GDP的6%多一点，其他国家基本都是在5%以下，其中意大利是正的，是有盈馀的。意大利的结构性基本盈馀占GDP的1%~2%。也就是说，如