一周市场综述

—— 谨慎情绪从何而来

蛇年伊始市场给所有过完节的投资者当头一棒，周四指数创下了近15个月的单日最大跌幅，一时间谨慎情绪蔓延，阶段性调整之声不绝于耳。本次反弹从1949点起至2444点，两个月涨幅近500点，一方面是前期情绪极度悲观后的超跌引发权重股估值优势凸显；另一方面是经济复苏预期升温，市场对绩优股的追捧；最后是新股停发，流动性改善，资金宽裕带来的市场溢价。要评判目前市场必须要回顾上述三大上涨逻辑，看未来会否动摇上涨根本。

首先，随着权重股的大涨，银行等金融股的估值修复基本告一段落，其明显特征是与H股相比已无明显比价优势，因此进一步上攻需要业绩的支撑。

其次，未来经济的复苏会否从弱预期转向强预期，这是目前行情能否突破前期高点的最大看点，从部分机构调研看来未来经济有三个方向：第一：大力推动内需，投资逐渐退出，通胀水平合理，届时市场将有望小幅稳步上扬，但此种难度较高；第二：立足长远改革、持续转型，承受短期经济下滑，那么指数涨幅将趋缓，成长股和小盘股将明显跑赢大盘股；第三、短期经济调整政府无法承受，投资冲动加剧重回老路，经济进入滞涨期，那么市场在

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—— 新低,又见新低

新低，又见新低。从月初的大阳线至今10个交易日，在一片反弹声中指数再创本轮调整以来的新低，期间还伴随着美国的QE3和日本10万亿日元的宽松政策。虽然我们对市场一直保持着谨慎，但国内A股之疲弱依然让人感到无奈和伤感。

经济的疲弱一如既往，万亿投资的效果还未见，银行的呆坏账已出现上升趋势，上市银行表示将降低分红，作为蓝筹的主力军，这样的表态无疑是对价值投资者的沉重打击。

同时白酒价格在今年双节假日并未表现出往年的涨价趋势，部分城市还出现了回落。消费市场的萎缩令人担忧，本轮经济的回落是全面性的，从上游资源价格大幅回落到中游加工制造企业的大面积亏损，现在逐步的向零售终端开始蔓延。去年大量零售、服装、家电企业的盈利开始下滑，而一直最为防御的白酒食品，随着公费支出的减少，增速也开始不济。

目前仅剩医药和部分快速消费品行业成为市场投资者最后的防线。

我们认为，经济的回落导致企业业绩下滑并最终促使股价下跌，这样的逻辑本身是合理的，因此市场在过去的调整很大程度是反映了对经济的悲观预期，但股市持续回落，连像样反弹