美国多层次资本市场体系主要由交易所市场和场外市场两部分组成，交易所市场又可以分为全国性证券交易所和地方性证券交易所。除了NYSE、NASDAQ和AMEX三家在美国证监会注册的全国性交易所外，芝加哥证券交易所、费城证券交易所波士顿证券交易所、太平洋证券交易所、辛辛那提证券交易所为地方性交易所，这五家地方性交易所并没有上市功能，已成为NYSE和NASDAQ交易所市场的区域交易中心。
相对于交易所市场，美国场外市场层次较为复杂。历史上第一个有组织形式的场外市场是于1971年启动的NASDAQ系统，一开始NASDAQ只是为了解决同一证券在不同市场交易造成的市场分割问题。成立之初，NASDAQ系统从“粉单市场”精选2500种股票进行报价，1975年NASDAQ发布挂牌标准，其余不符合纳斯达克标准的股票到另外一个市场——即分值股票市场(Penny
Stock Market)交易。2006年1月SEC正式宣布NASDAQ注册成为全国性交易所。
目前，美国非上市公众公司的场外交易市场主要由“粉单市场”(Pink
Sheets)和“公告板市场”(Over the Counter Bulletin
Board)两个市场组成。其中，1903年全
一、确定股权激励对象
从人力资本价值、历史贡献、难以取代程度等几方面确定激励对象范围
根据这个原则， 股权激励对象被分成了三个层面：
(2013-12-31 15:40)
继2011年夏天的城投债信用危机之后，连日来发生的数起债市“问题”事件，让银行间债券市场再次成为热门话题。与上一次人们将焦点放在地方政府融资平台上不同，这一次涉及到银行间债市更为深层次的敏感领域——代持、丙类户与一级半。
1.场外市场是债市主流
首先，银行间债市不只是银行之间的市场，而是包括了各类银行、农信机构、保险、券商和基金等金融机构以及非金融企业法人的机构间市场。与交易所市场最大的不同是，银行间债市是一个场外市场（OTC）。
与场外市场对应的是场内市场，亦即交易所市场。正是交易场所的不同决定了定价机制的不同。在银行间债市，投资者以询价方式与选定的交易对手逐笔达成交易，具有分散性、协议性和直接性等特点，与沪深交易所的计算机集中撮合截然不同。
作为一种固定收益产品，债券价格波动性远低于股票，以机构投资者为主，更适合低成本的大额交易。相形之下，交易所市场固然公开透明，但是价格波动太大，难以满足大额交易需要。
与股票市场主要在交易所场内市场交易不同，自债券市场产生以来，场外市场就是债券交易的主流。在大多数国家，债券市场就意味着场外市场，
(2013-11-26 19:17)
管理层的股权激励，是国有企业改制重组中较为敏感的话题。良好的激励制度设计，可以将管理层与企业捆绑在一起，极大限度的发挥管理层的积极性、创造性，最大程度的挖掘企业价值，利于国有资产的保值、增值。但是，股权激励涉及到国有企业与管理层之间关于国有资产、权益的互动，因此保证激励的合法性、合理性尤为重要。考虑到国有上市公司的股权激励政策较为清晰，本文仅就现行法律框架下，国有非上市公司管理层持股的法律、政策规则予以梳理，以供企业设计激励制度时参考。
一、法规、政策依据及管理层持股的界定
〔2013〕55号
当事人：北京市大成律师事务所（以下简称大成所），广东新大地生物科技股份有限公司（以下简称新大地）首次公开发行股票并在创业板上市（以下简称IPO）法律服务机构，住所：北京市东城区东直门南大街3号国华投资大厦12层，法定代表人彭雪峰。
丘远良，男，1964年9月出生，新大地IPO相关法律文件签字律师，住址：北京市海淀区中关村19号楼。
申林平，男，1971年6月出生，新大地IPO相关法律文件签字律师，住址：河南省安阳市北关区胜利路40号院。
刘军，男，1972年11月出生，新大地IPO相关法律文件签字律师，住址：贵州省独山县城关镇中华北路33号。
刘韬，男，1984年5月出生，新大地IPO相关法律文件签字律师，住址：北京市朝阳区农光里二区。
依据《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）的有关规定，我会对大成所违法违规行为进行了立案调查、审理，并依
股权投资基金（下称PE）投资企业产生的溢价，可能将导致企业原股东承担巨额企业所得税。这一对“账面浮盈征税”的做法虽引起业内哗然，也还并未成为普遍操作实践，但在北京、山东等地，已有实例出现。
2012年1月24日，上海汉理前景股权投资合伙企业（下称汉理前景）在微博上首次概述了因PE投资而造成企业原股东被追缴企业所得税的情况。该微博称：“过节和北京来人聊天，发现北京税务局开始追缴PE投资企业因PE溢价投资而使公司创始人在账面上（注册资本）出现浮盈部分的所得税。”
随即有业内投资人回复这条微博证实，自己在北京的项目已经遇到了这种情况。两周前，山东某地亦出现实例，税务局因PE投资产生溢价，要求原股东就溢价部分缴纳企业所得税。
不少意见担心，如果税收金额过大，原股东将拿不出现金来支付。业内人士普遍认为这种做法“荒谬”、没有依据，甚至称要“血战到底”。
但据财新记者了解，在部分纳税金额较小的案例中，原股东已经根据税务机关的要求缴纳税款。“企业一般不敢真的力争到底，在人屋檐下，怎敢不低头。这个案子争赢了，主管税
发布时间： 2011-4-12 8:56:00 来源： 创业家 作者： 王叁寿
上创业板，公司有
25%的可能性被举报。从准备上市第一天起，你就要做好充分准备。本文是从证监会创业板部收到的
200多封举报信中所做出的综合研究报告。
你知道吗?每4家试图上创业板的公司，就有1家被举报。
创业板开闸以来，证监会创业板部共收到 200多封举报信，涉及 100多家企业。目前，这 200多封举报信已办结
188件，办结率 92.61%，其余15封正在处理之中。
举报信显然已经成为创业家登陆创业板的最大障碍。我们对创业板中的举报信现象做了系统研究，发现举报信主要涉及十个方面，我们将这十个方面简化为
10封举报信。
第1封
“关联交易多，利润过度包装。公司在原材料采购、产品销售方面与公司股东及其关联公司存在大量关联交易，导致公司财务数据失真。
”
案例：某保健品公司借助控股股东上级单位的研发平台实现核心研发工作，主要研发人员也是后者的研究人员。同时，关联交易过多，2006年和
2007
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