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邱国鹭的一篇好文——价值投资者如何止损?

(2017-09-18 02:21:00)
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杂谈


笔者按:本文系转载,因这是一篇值得反复阅读,值得每个价投人深入思考的好文。以前经常有人问我如果看介绍价值投资方面的书籍有哪些推荐?可让人惭愧的是我没办法回答,我只能笼统的告诉对方:就找那些介绍欧美大师的投资类书籍即可。我之所以这样回答,是因为我从来就没看过这类书籍。因为20几年前国内就没有什么介绍芒格、戴维斯家族、彼得林奇等等投资大师的书籍面世,甚至于那时大学里金融专业的课程上谈及股票时,也都是几页纸一带而过,笼统的说下股票是股份公司发行的所有权凭证,是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券,然后介绍几句股票的特点等等,这样就完了。所以当年无奈之下,我只能抱着台湾张龄松、罗俊撰著的《股票操作学》去啃,我到现在都还记得这本书有一寸多厚,棕黄色的封皮,里面是有关股票的技术分析、K线形态等基础知识。而当年如果想找其他有关投资类的书籍,基本寥寥无几,书店的书架上空空如也。所以那年代,别说看什么科斯托兰尼、菲利普费雪、彼得林奇、罗伊纽伯格、伯纳德巴鲁克之类的书籍,就是听都没听说过,所以当时基本是靠自己摸索。而摸索的结果,是我的前辈、我的同代,及我的后辈陆续被市场淘汰、成为炮灰。当时(20多年前)我身边在各种媒体上混的脸熟的那些所谓名人,基本都退出了金融领域,但我知道现在他们的内心仍在滴血!而现在活跃在市场上的一些所谓名人,包括但斌、赵丹阳之类的,我始终没拿正眼看过他们,基本都是虚于表面,徒有其表,说简单了就是演员(但斌,我说这话您别不自在,我的资历不比你和钟兆民低,当年你和老钟为啥分手我没好意思问他,但在价投路上我知行合一,而你不是,你只是个演员而已)。那么话回正题,5年前,10年前,别人问我找什么投资类书籍看,我的答复始终是推介那些介绍欧美大师的书籍,但这几年别人再问我类似问题时,我都是增加了一个选项,就是也可以多看看邱国鹭的书籍,这是我个人对邱国鹭的评价。

价值投资者如何止损?

邱国鹭

       保罗·琼斯是我最尊敬的对冲基金经理之一,照片中,墙上贴着他的座右铭,Losers average losers(傻冒才在亏损股上摊低成本)。对于趋势投资者而言,止损不止赢是短线交易的第一法则,自不必多说。那么,对于价值投资者而言,应该如何对待亏损股呢?止损,死扛,还是越跌越买?

要回答这个问题,先回顾一下卖股票的三个理由:

1、基本面恶化;

2、价格达到目标价;

3、有更好的其他投资。

换句话说,做价值投资买的就是便宜的好公司,所以卖出的原因就是:

1、公司没有想象的好,

2、不再便宜;

3、还有其他更好更便宜的公司。

这三个理由均与是否亏损无关。

       许多人潜意识中把买入成本当作决策依据之一,常见的两种极端行为:1)成本线上,一有风吹草动就锁定收益;成本线下,打死也不卖。2)成本线上无比激进,因为赚来的钱输了不心疼;成本线下无比保守,因为本钱亏一分也肉痛。这两种极端都是人性中的“心理帐户”在作祟。

       忘掉你的成本是成功投资的第一步。全市场除了你之外,没有人知道或关心你的买入成本,因此你的成本高低、是否亏损对股票的未来走势没有丝毫影响。保罗琼斯在判断哪些股票是Loser的时候,他并不是从自己的成本起算的,他是从股价的近期高点起算的----那才是人人都看得见的参照点。

       忘掉成本,也就不存在亏损股和盈利股的区别,也就不会总希望在哪里跌倒就从哪里爬起来。许多人在某个股票上亏了钱,总想从这只股票上赚回来,结果是在哪跌倒就在哪趴着,反而错过了很多其他机会。投资就是个不断比较不同股票的过程,与成本无关。

        熊市末期,价格已经显着低于价值了,常常吸引价值投资者买在底部的左侧,这时候止损就容易倒在黎明前的黑暗里了。然而,不止损,就有潜在的Ruin Risk(毁灭性风险)的问题,不可不慎。

       所以,不止损是有很严格的前提条件的:1、必须是避开了各种价值陷阱;2、所买的股票有足够安全边际;3、所承担的只是价格波动的风险而非本金永久性丧失的风险。

       之前写的三篇博客《价值陷阱》、《成长陷阱》、《安全边际》和《真假风险》其实就是试图回答这样一个问题:什么条件下可以死扛,而什么条件下必须止损。对投资者而言,这是个生死攸关的问题。比尔米勒在辉煌了15年之后晚节不保,在第16年把前15年的超额收益悉数退还给市场的前车之鉴,值得每个投资者深思。

价值陷阱

        价值投资最需要的是坚守,最害怕的是坚守了不该坚守的。金融危机时花旗从55元跌至1元的过程中就深度套牢了无数盲目坚守的投资者。关键是要避开价值陷阱。所谓价值陷阱,指的是那些再便宜也不该买的股票,因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵而不是越跌越便宜。

有几类股票容易是价值陷阱

       第一类是被技术进步淘汰的。这类股票未来利润很可能逐年走低甚至消失,即使PE再低也要警惕。例如数码相机发明之后,主业是胶卷的柯达的股价从14年前的90元一路跌到现在的3元多,就是标准的价值陷阱。所以价值投资者一般对技术变化快的行业特别谨慎。

       第二类是赢家通吃行业里的小公司。所谓赢家通吃,顾名思义就是行业老大老二抢了老五老六的饭碗。在全球化和互联网的时代,很多行业的集中度提高是大势所趋,行业龙头在品牌、渠道、客户黏度、成本等方面的优势只会越来越明显,这时,业内的小股票即使再便宜也可能是价值陷阱。

      第三类是分散的、重资产的夕阳产业。夕阳产业,意味着行业需求没增长了;重资产,意味着需求不增长的情况下产能无法退出(如退出,投入的资产就作废了);分散,意味着供过于求时行业可能无序竞争甚至价格战。因此,这类股票的便宜是假象,因为其利润可能将每况愈下。

      第四类是景气顶点的周期股。在经济扩张晚期,低PE的周期股也常是价值陷阱,因为此时的顶峰利润是不可持续的。所以周期股有时可以参考PB和PS等估值指标,在高PE时(谷底利润)买入,在低PE时(顶峰利润)卖出。另外,买卖周期股必须结合自上而下的宏观分析,不能只靠自下而上选股。

      第五类是那些有会计欺诈的公司。但是这类陷阱并不是价值股所特有,成长股中的欺诈行为更为普遍。

      这几类价值陷阱有个共性,那就是利润的不可持续性,因此,目前的便宜只是表象,基本面进一步恶化后就不便宜了。

      只要能够避开价值陷阱,投资可以很轻松:找到便宜的好公司,买入并持有,直到股价不再便宜时、或者发现公司品质没你想象的好时,卖出。这是一个蠢办法,但正如《美国士兵守则》所说,若一个蠢办法有效,那它就不蠢。

成长陷阱

       许多人认为,买股票就是买未来,因此,成长是硬道理,要买就买成长股。的确,最牛的牛股一般都是成长股;然而,最熊的熊股也往往是“成长股”。许多国家(包括A股)的历史数据表明,高估值成长股的平均回报远不及低估值价值股。原因就在于成长陷阱(Growth Trap)比价值陷阱更常见。

       成功的成长投资需要能预测新技术走向的专业知识,能预判新企业成败的商业眼光,以及能预知未来行业格局的远见卓识。没有多年摸爬滚打的细分子行业研究经验和强大的专业团队支持,投资者就很容易陷入各种成长陷阱。

1、【估值过高】最常见的成长陷阱是过高估值(Overpay)--高估值的背后是高预期。对未来预期过高是人之本性,然而期望越高,失望越大。统计表明,高估值股票业绩不达预期的比率远高于低估值股票(中小板/创业板就是例证)。一旦成长故事不能实现,估值和盈利预期的双杀往往十分惨烈。

2、【技术路径踏空】成长股经常处于新兴产业中,而这些产业(例如太阳能、汽车电池、手机支付等)常有不同技术路径之争。即使是业内专家,也很难事前预见最终哪一种标准会胜出。这种技术路径之争往往是你死我活、赢家通吃的,一旦落败,之前的投入也许就全打了水漂,这是最残酷的成长陷阱。

3、【无利润增长】上一轮互联网泡沫,Profitless Growth大行其道,烧钱、送钱为手段来赚眼球。如果是客户黏度和转换成本高的行业(例如C2C、QQ),在发展初期通过牺牲利润实现赢家通吃,则为高明战略;如果是客户黏度和转换成本低的行业(例如B2C电商),让利所带来的无利润增长往往不可持续。

4、【成长性破产】即使有利可图的业务,快速扩张时在固定资产、人员、存货、广告等多方面需要大量现金投入,因此现金流往往为负。增长的越快,现金流的窟窿就越大,极端情况导致资金链断裂,引发成长性破产(Growing Broke),例如拿地过多的地产商和开店过快的直营连锁(特别是未上市的)。

5、【盲目多元化】有些成长股为了达到资本市场预期的高增长率,什么赚钱做什么,随意进入新领域而陷入盲目多元化的陷阱。因此成长投资要警惕主业不清晰、为了短期业绩偏离长期目标的公司。当然互补多元化(例如长江实业/和记黄埔)和相关多元化(横向完善产品线和纵向整合产业链)另当别论。

6、【树大招风】要区别两种行业,一种是有门槛、有先发优势的,Success begets more success(成功导致更大的成功);另一种是没门槛、后浪总把前浪打死在沙滩上的,Success begets more competition(成功招致更多的竞争)。在后一种行业,成长企业失败的原因往往就是因为太成功了,树大招风,招来太多竞争,蜂拥而至的新进入者使创新者刚开始享受成功就必须面对无尽跟风和山寨。例如说团购,稍有一两家成功了,由于门槛低,一年内中国就有3000家团购网站出现了,谁也赚不到钱。即使是有门槛的行业,一旦动了行业老大的奶酪引来反击,一样死无葬身之地,例如网景浏览器(Netscape)的巨大成功,树大招风,引来微软的反击,最后下场凄凉。

7、【新产品风险】成长股要成长,就必须不断推陈出新,然而新产品的投入成本是巨大的,相应的风险也是巨大的,而收益却是不确定的。强大如可口可乐,也在推新品上栽过大跟头。稳健的消费股尚且如此,科技股和医药股在新产品上吃的苦头更是不胜枚举。科技股的悲哀是费了九牛二虎之力开发出来的新产品常常不被市场认可,医药股的悲哀则是新药的开发周期无比漫长、投入巨大而最后的成败即使是业内专家也难以事前预。

8、【寄生式增长】有些小企业的快速增长靠的是“傍大款”,例如,有的是为苹果间接提供零部件,有的是为中移动提供服务,在2010年的“中小盘结构性行情”中都鸡犬升天了,在2011又跌回原形。其实,寄生式增长往往不具持续性,因为其命脉掌握在“大款”手中,自身缺乏核心竞争力和议价权。有些核心零部件生产商在自己的领域内达到寡头垄断地位让下游非买不可,提高自己产品的转换成本让下游难以替换,或者成为终端产品的“卖点”(如英特尔),事实上自己已经具备核心竞争力和议价权、成为“大款”的,另当别论。

9、【强弩之末】许多所谓的成长股其实已经过了其成长的黄金时期,却依然享有高估值,因为人们往往犯了过度外推(Over-extrapolation)的错误,误以为过去的高成长在未来仍可持续。因此,买成长股时,对行业成长空间把握不当、对渗透率和饱和率跟踪不紧就容易陷入成长陷阱而支付过高的估值。

10、【会计造假】价值股也有这个陷阱,但是成长股中这个问题更普遍。一个是市场期望50%增长的成长股,另一个是市场期望10%增长的价值股,哪个更难做到?做不到的时候,为避免戴维斯双杀,50倍PE的成长股和10倍PE的价值股,哪一个更有动力去“动用一切手段”来达到市场的预期?

  各类价值陷阱的共性是利润的不可持续性,各类成长陷阱的共性是成长的不可持续性。成长是个好东西,好东西人人想要,想要的人太多了,就把价格抬高了,而人性又总把未来想象得太美,预期太高,再好的东西被过度拔高后就容易失望,失望之后就变成陷阱了。成长本身并不是陷阱,但人性的弱点中对未来成长*惯性的过高预期和过高估值却是不折不扣的陷阱。

安全边际

      有安全边际的公司通常具有如下特点:

1、东方不亮西方亮,给点阳光就灿烂

       有个段子说做豆腐最安全:做硬是豆腐干,做稀是豆腐脑,做薄了是豆腐皮,做没了是豆浆,放臭了是臭豆腐。未来N种情景,只要1条实现就赚钱,东方不亮西方亮,这就是安全边际。对未来要求太高的股票是没有安全边际的,正如《美国士兵守则》所说,必须组合使用的武器一般都不会一块运来。去年买工程机械时,心想:机械替代人工、保障房、城镇化、产业升级、产业转移、产能扩张、中西部大开发、进口替代、国际化、走出去战略,哪一条能实现对工程机械都是利好,这就是东方不亮西方亮的安全边际。

2、估值低到足以反应大多数可能的坏情况

       低估值是安全边际的重要来源。未来总是不确定的,希望越高,失望越多。低估值本身反应的就是对未来的低预期。只要估值低到足以反应大多数可能的坏情况,未来低于预期的可能性就小了。很多人说,高风险高回报,低风险低回报。其实,低估值所带来的安全边际是获得低风险高回报的最佳路径。价值1块钱的公司,5毛钱买入,即使后来发现主观上对公司的估值出了30%偏差,或者客观上公司出了意外导致价值受损30%,两种情况该公司仍值7毛钱,投资者仍不吃会亏,这就是低估值带来的安全边际。

3、有“冗余设计”,有“备用系统”来限制下跌空间

      安全边际好比工程施工中的冗余设计,平日看似冗余,灾难时才发现不可或缺,例如核电站仅有备用发电系统是不够的,最好还有备用的备用。现实生活中百年一遇的灾害可能十年发生一次,股市更是如此。铤而走险虽然能在许多时候增加收益,但是某天你会发现,“出来混,迟早是要还的”。零乘以任何数都是零,所以特别要警惕Ruin Risk(毁灭性风险)。垃圾股如果没有更大的傻瓜接下一棒,股价是没有“备用系统”支撑的。博傻游戏玩久了,骗子越来越多,傻瓜就不够用了,还不如在低估值和基本面的双重保险中寻找安全边际。

4、价值易估,不具反身性,可越跌越买

      有安全边际的公司通常是业务简单,价值易估,不具有反身性。索罗斯所说的反身性:股价下跌本身对公司基本面有负面作用,易形成自我强化的恶性循环。例,贝尔斯登股价跳水会导致交易对手“挤兑”,有反身性,故不能越跌越买;可口可乐股价跳水丝毫不影响它卖饮料,无反身性,故可越跌越买。

真假风险

一、感受到的风险和真实的风险

       风险有两种,一种是感受到的风险(Perceived Risk),另一种是真实的风险(Real Risk)。股票暴涨后,真实的风险上升,感受到的风险却在下降,在6000点股市最危险的时候大家感受到的都是歌舞升平;股票暴跌后,真实的风险下降,感受到的风险上升,在2000点股市相对低谷时人们感受到的却都是凄风苦雨。

       乘飞机和乘汽车相比,旅行相同的距离,乘汽车的死亡率是乘飞机的60多倍,但是有飞行恐惧症的人很多而害怕乘汽车的人很少。乘飞机的Perceived Risk大,但是真实风险小(出事的概率只有6百万分之一),所以卖航空保险是一门很好的生意。

二、暴露的风险和隐藏的风险

      从另一个角度看,风险可以分为暴露的风险和隐藏的风险。我们要承担暴露的风险,因为人们已经避之惟恐不及,危险性已经反映在价格里了,承担这样的风险会有相应的高回报。相反,我们要避开隐藏的风险,因为人们还没有意识到它的存在,承担这样的风险没有相应回报。

       911事件发生后,人们都不敢坐飞机了,其实9月12日与9月10日相比,暴露的风险大了但是隐藏的风险反而小了--之后的10年是美国航空史上最安全的10年。911之后数月,许多人以驾车代替乘飞机,反而在高速公路的车祸中比往年多死了1500人。

       能否区分真假风险往往也体现了一家机构的文化和水平。1987年10月,美国股市一天狂泻23%,高盛的风险套利部门损失惨重,鲁宾微笑着对团队说,公司对你们充满信心,如果你们想加仓的话,那就去做吧。形成鲜明对比的是,其竞争对手Smith Barney 在黑色星期一之后解雇了套利部门所有员工。

      其实,黑色星期一之后,暴露的风险很大,但是隐藏的风险不大;感受到的风险很大,但是真实的风险不大。能区分并利用这两种风险的不同,是成功投资的必要条件。

三、价格波动的风险和本金永久性丧失的风险

       再换个角度看,风险还可分为价格波动的风险和本金永久性丧失的风险。当市场在5000多点时,股价天天向上,风平浪静,价格波动的风险貌似不大,但本金永久性丧失的风险却巨大;当市场在2000点时,股价跌跌不休,波涛汹涌,价格波动的风险好像很大,其实本金永久性丧失的风险却已急剧缩小。

      美国的VIX指数,来衡量的就是市场的波动性,每次市场的底部伴随着的都是VIX的高点,也就是市场波动性最大的时候。为什么人们常常会在底部斩仓呢?就是因为市场底部往往也是市场波动最剧烈的时候,而大多数投资者承担股价波动风险的能力其实是很弱的,并且常常在市场底部把波动性风险混同为本金永久性丧失的风险。

      有个故事说一个失恋的人找到一个老和尚,他说师父啊,这个事情我怎么都放不下,老和尚就让他拿着一茶杯,给他倒热水,水满了烫到他的手,他就把杯子放下来,老和尚说,这个事情就跟这杯茶是一样的,痛了就放下了。很多人做股票也是一样的,涨了,爽了,就满仓;跌了,痛了,就清仓。低点低仓位、高点高仓位就是这么来的。其实,对于逆向投资者来说,最痛的时候,往往是最不该放手的时候。正如索罗斯所说,如果你承受不了失败的痛苦,就不要入市,因为没有人能够百战百胜。

      但对于管理他人资产的职业投资者来说,市场波动的风险却是实实在在的风险,并且在客户赎回或者风控强制止损时,就会转化为本金永久性丧失的风险。所以,对于每一个基金经理来说,成功的前提是管理适合其投资风格的产品和找到适合其投资风格的客户群。

四、真假风险

     人们常说高风险高回报,低风险低回报。其实,风险和回报常常不成正比。投资不可能不承担风险,成功的投资就是要承担那些已经暴露的、大家都感受到的、有相应风险折价但是真实危险性却很小的“假”风险。

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价值投资者如何止损?

邱国鹭

       保罗·琼斯是我最尊敬的对冲基金经理之一,照片中,墙上贴着他的座右铭,Losers average losers(傻冒才在亏损股上摊低成本)。对于趋势投资者而言,止损不止赢是短线交易的第一法则,自不必多说。那么,对于价值投资者而言,应该如何对待亏损股呢?止损,死扛,还是越跌越买?

要回答这个问题,先回顾一下卖股票的三个理由:

1、基本面恶化;

2、价格达到目标价;

3、有更好的其他投资。

换句话说,做价值投资买的就是便宜的好公司,所以卖出的原因就是:

1、公司没有想象的好,

2、不再便宜;

3、还有其他更好更便宜的公司。

这三个理由均与是否亏损无关。

       许多人潜意识中把买入成本当作决策依据之一,常见的两种极端行为:1)成本线上,一有风吹草动就锁定收益;成本线下,打死也不卖。2)成本线上无比激进,因为赚来的钱输了不心疼;成本线下无比保守,因为本钱亏一分也肉痛。这两种极端都是人性中的“心理帐户”在作祟。

       忘掉你的成本是成功投资的第一步。全市场除了你之外,没有人知道或关心你的买入成本,因此你的成本高低、是否亏损对股票的未来走势没有丝毫影响。保罗琼斯在判断哪些股票是Loser的时候,他并不是从自己的成本起算的,他是从股价的近期高点起算的----那才是人人都看得见的参照点。

       忘掉成本,也就不存在亏损股和盈利股的区别,也就不会总希望在哪里跌倒就从哪里爬起来。许多人在某个股票上亏了钱,总想从这只股票上赚回来,结果是在哪跌倒就在哪趴着,反而错过了很多其他机会。投资就是个不断比较不同股票的过程,与成本无关。

        熊市末期,价格已经显着低于价值了,常常吸引价值投资者买在底部的左侧,这时候止损就容易倒在黎明前的黑暗里了。然而,不止损,就有潜在的Ruin Risk(毁灭性风险)的问题,不可不慎。

       所以,不止损是有很严格的前提条件的:1、必须是避开了各种价值陷阱;2、所买的股票有足够安全边际;3、所承担的只是价格波动的风险而非本金永久性丧失的风险。

       之前写的三篇博客《价值陷阱》、《成长陷阱》、《安全边际》和《真假风险》其实就是试图回答这样一个问题:什么条件下可以死扛,而什么条件下必须止损。对投资者而言,这是个生死攸关的问题。比尔米勒在辉煌了15年之后晚节不保,在第16年把前15年的超额收益悉数退还给市场的前车之鉴,值得每个投资者深思。

价值陷阱

        价值投资最需要的是坚守,最害怕的是坚守了不该坚守的。金融危机时花旗从55元跌至1元的过程中就深度套牢了无数盲目坚守的投资者。关键是要避开价值陷阱。所谓价值陷阱,指的是那些再便宜也不该买的股票,因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵而不是越跌越便宜。

有几类股票容易是价值陷阱

       第一类是被技术进步淘汰的。这类股票未来利润很可能逐年走低甚至消失,即使PE再低也要警惕。例如数码相机发明之后,主业是胶卷的柯达的股价从14年前的90元一路跌到现在的3元多,就是标准的价值陷阱。所以价值投资者一般对技术变化快的行业特别谨慎。

       第二类是赢家通吃行业里的小公司。所谓赢家通吃,顾名思义就是行业老大老二抢了老五老六的饭碗。在全球化和互联网的时代,很多行业的集中度提高是大势所趋,行业龙头在品牌、渠道、客户黏度、成本等方面的优势只会越来越明显,这时,业内的小股票即使再便宜也可能是价值陷阱。

      第三类是分散的、重资产的夕阳产业。夕阳产业,意味着行业需求没增长了;重资产,意味着需求不增长的情况下产能无法退出(如退出,投入的资产就作废了);分散,意味着供过于求时行业可能无序竞争甚至价格战。因此,这类股票的便宜是假象,因为其利润可能将每况愈下。

      第四类是景气顶点的周期股。在经济扩张晚期,低PE的周期股也常是价值陷阱,因为此时的顶峰利润是不可持续的。所以周期股有时可以参考PB和PS等估值指标,在高PE时(谷底利润)买入,在低PE时(顶峰利润)卖出。另外,买卖周期股必须结合自上而下的宏观分析,不能只靠自下而上选股。

      第五类是那些有会计欺诈的公司。但是这类陷阱并不是价值股所特有,成长股中的欺诈行为更为普遍。

      这几类价值陷阱有个共性,那就是利润的不可持续性,因此,目前的便宜只是表象,基本面进一步恶化后就不便宜了。

      只要能够避开价值陷阱,投资可以很轻松:找到便宜的好公司,买入并持有,直到股价不再便宜时、或者发现公司品质没你想象的好时,卖出。这是一个蠢办法,但正如《美国士兵守则》所说,若一个蠢办法有效,那它就不蠢。

成长陷阱

       许多人认为,买股票就是买未来,因此,成长是硬道理,要买就买成长股。的确,最牛的牛股一般都是成长股;然而,最熊的熊股也往往是“成长股”。许多国家(包括A股)的历史数据表明,高估值成长股的平均回报远不及低估值价值股。原因就在于成长陷阱(Growth Trap)比价值陷阱更常见。

       成功的成长投资需要能预测新技术走向的专业知识,能预判新企业成败的商业眼光,以及能预知未来行业格局的远见卓识。没有多年摸爬滚打的细分子行业研究经验和强大的专业团队支持,投资者就很容易陷入各种成长陷阱。

1、【估值过高】最常见的成长陷阱是过高估值(Overpay)--高估值的背后是高预期。对未来预期过高是人之本性,然而期望越高,失望越大。统计表明,高估值股票业绩不达预期的比率远高于低估值股票(中小板/创业板就是例证)。一旦成长故事不能实现,估值和盈利预期的双杀往往十分惨烈。

2、【技术路径踏空】成长股经常处于新兴产业中,而这些产业(例如太阳能、汽车电池、手机支付等)常有不同技术路径之争。即使是业内专家,也很难事前预见最终哪一种标准会胜出。这种技术路径之争往往是你死我活、赢家通吃的,一旦落败,之前的投入也许就全打了水漂,这是最残酷的成长陷阱。

3、【无利润增长】上一轮互联网泡沫,Profitless Growth大行其道,烧钱、送钱为手段来赚眼球。如果是客户黏度和转换成本高的行业(例如C2C、QQ),在发展初期通过牺牲利润实现赢家通吃,则为高明战略;如果是客户黏度和转换成本低的行业(例如B2C电商),让利所带来的无利润增长往往不可持续。

4、【成长性破产】即使有利可图的业务,快速扩张时在固定资产、人员、存货、广告等多方面需要大量现金投入,因此现金流往往为负。增长的越快,现金流的窟窿就越大,极端情况导致资金链断裂,引发成长性破产(Growing Broke),例如拿地过多的地产商和开店过快的直营连锁(特别是未上市的)。

5、【盲目多元化】有些成长股为了达到资本市场预期的高增长率,什么赚钱做什么,随意进入新领域而陷入盲目多元化的陷阱。因此成长投资要警惕主业不清晰、为了短期业绩偏离长期目标的公司。当然互补多元化(例如长江实业/和记黄埔)和相关多元化(横向完善产品线和纵向整合产业链)另当别论。

6、【树大招风】要区别两种行业,一种是有门槛、有先发优势的,Success begets more success(成功导致更大的成功);另一种是没门槛、后浪总把前浪打死在沙滩上的,Success begets more competition(成功招致更多的竞争)。在后一种行业,成长企业失败的原因往往就是因为太成功了,树大招风,招来太多竞争,蜂拥而至的新进入者使创新者刚开始享受成功就必须面对无尽跟风和山寨。例如说团购,稍有一两家成功了,由于门槛低,一年内中国就有3000家团购网站出现了,谁也赚不到钱。即使是有门槛的行业,一旦动了行业老大的奶酪引来反击,一样死无葬身之地,例如网景浏览器(Netscape)的巨大成功,树大招风,引来微软的反击,最后下场凄凉。

7、【新产品风险】成长股要成长,就必须不断推陈出新,然而新产品的投入成本是巨大的,相应的风险也是巨大的,而收益却是不确定的。强大如可口可乐,也在推新品上栽过大跟头。稳健的消费股尚且如此,科技股和医药股在新产品上吃的苦头更是不胜枚举。科技股的悲哀是费了九牛二虎之力开发出来的新产品常常不被市场认可,医药股的悲哀则是新药的开发周期无比漫长、投入巨大而最后的成败即使是业内专家也难以事前预。

8、【寄生式增长】有些小企业的快速增长靠的是“傍大款”,例如,有的是为苹果间接提供零部件,有的是为中移动提供服务,在2010年的“中小盘结构性行情”中都鸡犬升天了,在2011又跌回原形。其实,寄生式增长往往不具持续性,因为其命脉掌握在“大款”手中,自身缺乏核心竞争力和议价权。有些核心零部件生产商在自己的领域内达到寡头垄断地位让下游非买不可,提高自己产品的转换成本让下游难以替换,或者成为终端产品的“卖点”(如英特尔),事实上自己已经具备核心竞争力和议价权、成为“大款”的,另当别论。

9、【强弩之末】许多所谓的成长股其实已经过了其成长的黄金时期,却依然享有高估值,因为人们往往犯了过度外推(Over-extrapolation)的错误,误以为过去的高成长在未来仍可持续。因此,买成长股时,对行业成长空间把握不当、对渗透率和饱和率跟踪不紧就容易陷入成长陷阱而支付过高的估值。

10、【会计造假】价值股也有这个陷阱,但是成长股中这个问题更普遍。一个是市场期望50%增长的成长股,另一个是市场期望10%增长的价值股,哪个更难做到?做不到的时候,为避免戴维斯双杀,50倍PE的成长股和10倍PE的价值股,哪一个更有动力去“动用一切手段”来达到市场的预期?

  各类价值陷阱的共性是利润的不可持续性,各类成长陷阱的共性是成长的不可持续性。成长是个好东西,好东西人人想要,想要的人太多了,就把价格抬高了,而人性又总把未来想象得太美,预期太高,再好的东西被过度拔高后就容易失望,失望之后就变成陷阱了。成长本身并不是陷阱,但人性的弱点中对未来成长*惯性的过高预期和过高估值却是不折不扣的陷阱。

安全边际

      有安全边际的公司通常具有如下特点:

1、东方不亮西方亮,给点阳光就灿烂

       有个段子说做豆腐最安全:做硬是豆腐干,做稀是豆腐脑,做薄了是豆腐皮,做没了是豆浆,放臭了是臭豆腐。未来N种情景,只要1条实现就赚钱,东方不亮西方亮,这就是安全边际。对未来要求太高的股票是没有安全边际的,正如《美国士兵守则》所说,必须组合使用的武器一般都不会一块运来。去年买工程机械时,心想:机械替代人工、保障房、城镇化、产业升级、产业转移、产能扩张、中西部大开发、进口替代、国际化、走出去战略,哪一条能实现对工程机械都是利好,这就是东方不亮西方亮的安全边际。

2、估值低到足以反应大多数可能的坏情况

       低估值是安全边际的重要来源。未来总是不确定的,希望越高,失望越多。低估值本身反应的就是对未来的低预期。只要估值低到足以反应大多数可能的坏情况,未来低于预期的可能性就小了。很多人说,高风险高回报,低风险低回报。其实,低估值所带来的安全边际是获得低风险高回报的最佳路径。价值1块钱的公司,5毛钱买入,即使后来发现主观上对公司的估值出了30%偏差,或者客观上公司出了意外导致价值受损30%,两种情况该公司仍值7毛钱,投资者仍不吃会亏,这就是低估值带来的安全边际。

3、有“冗余设计”,有“备用系统”来限制下跌空间

      安全边际好比工程施工中的冗余设计,平日看似冗余,灾难时才发现不可或缺,例如核电站仅有备用发电系统是不够的,最好还有备用的备用。现实生活中百年一遇的灾害可能十年发生一次,股市更是如此。铤而走险虽然能在许多时候增加收益,但是某天你会发现,“出来混,迟早是要还的”。零乘以任何数都是零,所以特别要警惕Ruin Risk(毁灭性风险)。垃圾股如果没有更大的傻瓜接下一棒,股价是没有“备用系统”支撑的。博傻游戏玩久了,骗子越来越多,傻瓜就不够用了,还不如在低估值和基本面的双重保险中寻找安全边际。

4、价值易估,不具反身性,可越跌越买

      有安全边际的公司通常是业务简单,价值易估,不具有反身性。索罗斯所说的反身性:股价下跌本身对公司基本面有负面作用,易形成自我强化的恶性循环。例,贝尔斯登股价跳水会导致交易对手“挤兑”,有反身性,故不能越跌越买;可口可乐股价跳水丝毫不影响它卖饮料,无反身性,故可越跌越买。

真假风险

一、感受到的风险和真实的风险

       风险有两种,一种是感受到的风险(Perceived Risk),另一种是真实的风险(Real Risk)。股票暴涨后,真实的风险上升,感受到的风险却在下降,在6000点股市最危险的时候大家感受到的都是歌舞升平;股票暴跌后,真实的风险下降,感受到的风险上升,在2000点股市相对低谷时人们感受到的却都是凄风苦雨。

       乘飞机和乘汽车相比,旅行相同的距离,乘汽车的死亡率是乘飞机的60多倍,但是有飞行恐惧症的人很多而害怕乘汽车的人很少。乘飞机的Perceived Risk大,但是真实风险小(出事的概率只有6百万分之一),所以卖航空保险是一门很好的生意。

二、暴露的风险和隐藏的风险

      从另一个角度看,风险可以分为暴露的风险和隐藏的风险。我们要承担暴露的风险,因为人们已经避之惟恐不及,危险性已经反映在价格里了,承担这样的风险会有相应的高回报。相反,我们要避开隐藏的风险,因为人们还没有意识到它的存在,承担这样的风险没有相应回报。

       911事件发生后,人们都不敢坐飞机了,其实9月12日与9月10日相比,暴露的风险大了但是隐藏的风险反而小了--之后的10年是美国航空史上最安全的10年。911之后数月,许多人以驾车代替乘飞机,反而在高速公路的车祸中比往年多死了1500人。

       能否区分真假风险往往也体现了一家机构的文化和水平。1987年10月,美国股市一天狂泻23%,高盛的风险套利部门损失惨重,鲁宾微笑着对团队说,公司对你们充满信心,如果你们想加仓的话,那就去做吧。形成鲜明对比的是,其竞争对手Smith Barney 在黑色星期一之后解雇了套利部门所有员工。

      其实,黑色星期一之后,暴露的风险很大,但是隐藏的风险不大;感受到的风险很大,但是真实的风险不大。能区分并利用这两种风险的不同,是成功投资的必要条件。

三、价格波动的风险和本金永久性丧失的风险

       再换个角度看,风险还可分为价格波动的风险和本金永久性丧失的风险。当市场在5000多点时,股价天天向上,风平浪静,价格波动的风险貌似不大,但本金永久性丧失的风险却巨大;当市场在2000点时,股价跌跌不休,波涛汹涌,价格波动的风险好像很大,其实本金永久性丧失的风险却已急剧缩小。

      美国的VIX指数,来衡量的就是市场的波动性,每次市场的底部伴随着的都是VIX的高点,也就是市场波动性最大的时候。为什么人们常常会在底部斩仓呢?就是因为市场底部往往也是市场波动最剧烈的时候,而大多数投资者承担股价波动风险的能力其实是很弱的,并且常常在市场底部把波动性风险混同为本金永久性丧失的风险。

      有个故事说一个失恋的人找到一个老和尚,他说师父啊,这个事情我怎么都放不下,老和尚就让他拿着一茶杯,给他倒热水,水满了烫到他的手,他就把杯子放下来,老和尚说,这个事情就跟这杯茶是一样的,痛了就放下了。很多人做股票也是一样的,涨了,爽了,就满仓;跌了,痛了,就清仓。低点低仓位、高点高仓位就是这么来的。其实,对于逆向投资者来说,最痛的时候,往往是最不该放手的时候。正如索罗斯所说,如果你承受不了失败的痛苦,就不要入市,因为没有人能够百战百胜。

      但对于管理他人资产的职业投资者来说,市场波动的风险却是实实在在的风险,并且在客户赎回或者风控强制止损时,就会转化为本金永久性丧失的风险。所以,对于每一个基金经理来说,成功的前提是管理适合其投资风格的产品和找到适合其投资风格的客户群。

四、真假风险

     人们常说高风险高回报,低风险低回报。其实,风险和回报常常不成正比。投资不可能不承担风险,成功的投资就是要承担那些已经暴露的、大家都感受到的、有相应风险折价但是真实危险性却很小的“假”风险。

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第1节:价托
第2节:量托

第3节:两阳夹一阴:多方炮
第4节:东方红太阳升
第5节:底部芝麻功
第6节:月均线系统的综合运用
第7节:季均线出大黑马
第8节:一脚踢出大黑马
第9节:短长结合的均线系统
第10节:双价托
第11节:假托
第12节:价压
第13节:托辐射
第14节:压辐射
第15节:量压
第16节:金蜘蛛
第17节:死蜘蛛
第18节:一阴下穿三角压
第19节:一阳上穿三角托
第20节:出水芙蓉
第21节:断头铡刀
第22节:两阴夹一阳:空方炮
第23节:量顶天立地
第24节:乌云飞刀不可伸手
第25节:天上井、地上井
第26节:老鸭头
第27节:倒挂老鸭头
第28节:九阴白骨爪
第29节:猎豹出击
第30节:长阳反弹逃命
第31节:长阴倒拔杨柳
第32节:底量超顶量
第33节:后量超前量
第34节:实量与虚量
第35节:庄家咽喉部
第36节:石狮怒吼,海鸟飞天
第37节:庄家震仓幸福池
第38节:黑马草上飞
第39节:石牛海下沉
第40节:潜收集,强收集,拉高
第41节:潜派发,强派发,滑落
第42节:放量过头
第43节:轻松过头
第44节:金蛤蟆
第45节:青龙取水
第46节:三金叉见底
第47节:三死叉见顶
第48节:三死叉头背离
第49节:量死叉的真假
第50节:三死叉见顶应用
第51节:MACD的DIF下穿零线
第52节:MACD的DIF上穿零线
第53节:均线价压转价托
第54节:均线价托转价压
第55节:托压互转
第56节:蚂蚁功
第57节:区分腰部和头部
第58节:卖出在周K线的顶部
第59节:跌势见英雄
第60节:一江春水向东流
第61节:跌势中莫把腰部当底部
第62节:周K线上找底部
第63节:天眼地量
第64节:季托失败见真底
第65节:仙人指路
第66节:拾级盘上
第67节:烟斗形
第68节:股价上穿60日均线
第69节:开始滑跑
第70节:跑道厚度
第71节:跑道倾斜度
第72节:跑道平整度
第73节:跑道坑UP与量坑UV
第74节:离开地面
第75节:加速爬升
第76节:空中盘旋
第77节:空中加油
第78节:高空飞行
第79节:T线(阻力线,支撑线)
第80节:股价上升空间公式2T-1L
第81节:计算股价上升空间公式:2MP
第82节:压价逼仓
第83节:空中盘旋后的上升空间
第84节:S形穿越60日均线
第85节:易涨停部位
第86节:冲天导弹
第87节:缩量止跌点
第88节:OK买入点
第89节:顶紧右上角
第90节:盘出原有形状
第91节:如何分析K线图
第92节:单阳线形成的头部

第93节:单阴线形成的头部

第94节:单十字星形成的头部

第95节:单T线形成的头部

第96节:锤头形头部

第97节:擀面杖形头部

第98节:阳阴墓碑

第99节:T阴墓碑

第100节:锤阴墓碑
第101节:星阴墓碑
第102节:横阴墓碑
第103节:品字头
第104节:阳阴墓碑夹
第105节:空方炮
第106节:三连阴
第107节:双阳阴墓碑
第108节:墓碑夹多K线
第109节:宝塔头
第110节:多连阴
第111节:拉链
第112节:墓碑坟头
第113节:2T-1H公式
第114节:均线弹性系数
第115节:均线2+3(1)
第116节:均线2+3(2)
第117节:均线2+3(2)
第118节:均线2+3(3)
第119节:均线2+3(4)
第120节:牛熊转换点
第121节:均线2+3(5)
第122节:头部特征一
第123节:120日均线下平台
第124节:头部特征二
第125节:底部特征一
第126节:底部特征二
第127节:底部特征三
第128节:沉下去看看
第129节:三连托地上井
第130节:如何选择股票买入点
第131节:60日均线是生命线
第132节:如何提前发现股价顶部
第133节:跌到哪里反弹
第134节:冷空气带下跌
第135节:股价反弹的高度分析
第136节:筹码分析:筹码峰转移
第137节:死芽之后暴跌
第138节:后面有个2+3
第139节:120日均线上死蜘蛛
第140节:筹码双峰压力
第141节:白量滔天
第142节:下跌一张弓
第143节:资金榜分析
第144节:会不会创新高
第145节:下跌不言底
第146节:天灵盖
第147节:下跌中继
第148节:后金叉买入
第149节:跌破低点连线
第150节:五线顺下
第151节:庄家利用除权出货
第152节:跌破五条均线
第153节:黑马跳栏
第154节:均线四挑一
第155节:缺口不补
第156节:突破前头部
第157节:向上通气不出货
第158节:金蜘蛛上60线
第159节:长阴不接货
第160节:暴涨回马枪
第161节:五均线向下发散
第162节:致命大铡刀
第163节:致命小铡刀
第164节:扇骨线一
第165节:扇骨线二
第166节:扇骨线三
第167节:跌势两线避险法
第168节:下跌三速度
第169节:久跌后刹车
第170节:倒箱问底
第171节:巨量不涨退场
第172节:会不会创新低
第173节:30分钟K线图分析法
第174节:坨理论
第175节:没动静就快了
第176节:空中加油
第177节:跌放量 放量跌
第178节:大三角突破
第179节:庄家打桩
第180节:突破方向不明
第181节:两倍量追涨法
第182节:当大阳升起
第183节:长阳快速买入法
第184节:大阳快速卖出法
第185节:60K线三死叉见顶
第186节:下降小通道
第187节:不创新高不妙
第188节:风吹草低见牛羊
第189节:水下死叉
第190节:加速赶底
第191节:条条防线堵黑马
第192节:好马不吃回头草
第193节:巨量跳空回档买进
第194节:黄金支点
第195节:选择一个支点
第196节:股价暴涨前奏
第197节:多方炮过金三角
第198节:千年等一回
第199节:电杆小草暴涨先兆
第200节:多方炮开炮
第201节:涨停不出货
第202节:涨势见狗熊
第203节:五分钟K线判顶
第204节:OBV看庄家出货
第205节:成交量研究头部
第206节:短线买卖点
第207节:车到山前必有路
第208节:尖兵穿刺2+3
第209节:120日均线拉锯战
第210节:120均线下拉锯战
第211节:犄角上攻
第212节:快速买进涨停板
第213节:巨量长阳易大涨
第214节:关公挑袍
第215节:价走高 量减小
第216节:上下夹板盘整
第217节:MACD水上金叉
第218节:饿狼扑食
第219节:相对量顶天立地
第220节:一张弓
第221节:当头炮
第222节:巨量抛盘诱跌势
第223节:放量打拐
第224节:水平筷子线
第225节:跳一跳够得着
第226节:均线年金叉
第227节:老鸭头形态
第228节:穿越年线
第229节:赤脚大仙
第230节:喷出
第231节:锅底拣芝麻
第232节:沙盘寻找黑马
第233节:蝶式建仓
第234节:六线四托
第235节:能量分解
第236节:突破上升通道
第237节:模式选股
第238节:空中加油
第239节:米字线
第240节:洗到无量为底
第241节:OBV飞行理论
第242节:重上五线
第243节:老鸭头形态
第244节:分时图上找黑马
第245节:斜面突破
第246节:巨量跳空 回档买进
第247节:6字买卖法
第248节:一小时两倍量
第249节:碰撤穿压
第250节:碰撤穿抽
第251节:妙高台
第252节:大死爪
第253节:半年托
第254节:蛤蟆跳空
第255节:悬空K线群
第256节:冲击钻
第257节:甩背包
第258节:盘“股”开天地
第259节:磁悬浮
第260节:二次零上金叉
第261节:内径线
第262节:双炮过河
第263节:波浪老鸭头
第264节:牛角攻击
第265节:回档不破OBV
第266节:大刀砍
第267节:挖坑掏坑
第268节:空方炮
第269节:折腾避险
第270节:强于大盘
第271节:油管畅通
第272节:冲击钻过硬层
第273节:拉高建仓
第274节:飞碟
第275节:沙盘结合K线
第276节:茶壶
第277节:跌不下去就涨
第278节:涨不上去就跌
第279节:5分钟K线图分析
第280节:五三买卖法则
第281节:引体向上
第282节:美人肩
第283节:压瓦解
第284节:坨理论一
第285节:坨理论二
第286节:筷子线
第287节:头部扇骨线
第288节:底部扇骨线
第289节:涨跌五势 1
第290节:涨跌五势 2
第291节:黑洞
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       市场微妙时期,在看不懂的情况下少说才是上策,这也是很多V的习惯性做派,包括2015年股灾发生时看多的V无数,7月8、9日市场砸到底时原本可以看多了,但V们都消失了,等市场开始强力反弹,趋势已经出来的情况后,V们又露面了(我指的不是新浪博客,我是指渣球),我理解,这很正常,因只要不是高度缺心眼的话,那么是没人愿意在市场趋势不明朗的情况下说自己看法的,容易被打脸,但我脸厚,不怕打,何况我谈的只是个人自己的操作策略,不构成其他任何暗示。昨天我已经就市场底部近乎确认谈了自己的看法:关于市场底部是否确认的个人看法,今天我要补充的是养老金入市了,确认养老金入市的过程我不重新码字了,我只直接转帖过来,因为是盘中讲解的文字,碎片化严重,但如果整个看完,是能看懂我说的意思的。如果您没耐心看,那就表看了,省得耽误您时间。
一、这段时间保险持续走高,我个人一度以为是国家队在托盘,直到后来我才意识到不是国家队托盘,而是养老金入市了,因为最近这段时间保险和银行的走势一直是:
广**哥(4***7) 2017-05-25 9:50:51
      又是老套路,无语了,还是稳住四大行,然后狂拉保险,如果这样干,那索性把保险指数扛过股灾前的新高,这样也OK,至少能把金融板块都激活,而不是你自己乐。

广**哥(4***7)2017-05-25  9:56:01
     从最近保险和银行的走势看,国家队是先从保险动手,然后顺势煽动游资拉银行,而看现在招行、浦发、兴业等走势,这次银行股走强不象是演习,而可能是动真格的,按道理现在国家队这个时候拉抬大金融的银行、保险好像没道理,所以不排除是养老金在进场。

广**哥(4***7)2017-05-25  9:58:43
      这次银行和保险的走高与股灾前托盘的操作手法不同,脑残国家队此前救市时只会巨单托底,就是密密麻麻的百万股大单横在下面,而这次不见百万股大单,而是持续的中单买入,正常情况下这种买单是拿货的操作手法,如果此前只是保险自己强势走高,我个人还没决定有其他可能,但如果是银行股跟着上行,那么极有可能这次拉高银行、保险的资金是养老金。
      还有一点,如果国家队是为了稳住市场而托盘的话,没可能只大肆拉抬银行和保险,因现在散户都明白支撑市场人气,能刺激市场的是券商板块,但主拉银行和保险,而不去大动券商,这本身不合常理,但如果是养老金为了入市拿底舱而买入,那么就不能轻易拉抬券商,加上此前刘死鱼的狗嘴不遗余力的砸盘,把前后的事情联系起来,我个人感觉这次大坑是刘死鱼给养老金挖坑,目的就是给养老金入市创造机会,再有一点,6月份再次讨论加入MSCI事宜,而这次大概率会加入成功,那么现在已经是5月底,距离6月20日MSCI讨论A股是否加入所剩时间不多,前期3、4月份沪指就要突破上行时,刘死鱼歇斯底里的言辞,然后硬性把市场砸了下来,这一切都很诡秘,所以各位自己理解吧。
广**哥(4***7)2017-05-25  10:09:13
       再看上证50成份股与沪深300指数的涨幅一直不一致,资金是主买上证50的成份股,然后资金集中买的又是低估值、高股息率的品种,如果是国家队托盘的话,国家队是会连非金融的一线蓝筹一起买,而不会只买银行和保险,所以这里面是有玄机的。

广**哥(4***7)2017-05-25  10:12:41
      如果把上面我说的这些连起来琢磨,应该是养老金的资金在进场拿货,因游资是不会按上面套路出牌的,游资的能力及实力是不能把保险拉到这样伶俐走势的,从最近一段时间的走势看几乎是不回头的走高,我此前说过,保险股上涨的逻辑是牛市到来,然后预期保险股的投资收益增加,这才是保险股上涨的逻辑,但现在牛市还没有,保险股没理由上涨,但如果是拿货就另当别论。
广**哥(4***7)2017-05-25  10:20:11
       涨幅前列的保险、银行、梧桐持股、破净资产、保险重仓,这几个分类其实是交叉的,指向都是低估值+高股息率的品种。谁会买这样的票?答案是养老金。
       可能有很多同学好奇,说此前媒体公布了养老金首批入市规模只有1300亿,那么1300亿资金拿货就能把银行、保险拉到这样程度?那您看下银行、保险这一年的成交量情况:自从股灾以来,因为救市的因素,银行、保险的筹码已经大部分都在机构手中,中小散户手中没有多少筹码,所以股灾后的这最近一年半时间里,包括浦发在内,日均成交额只有2、3亿元,甚至比2013年、2014年上半年牛市未启动时的成交还清淡,那么这样的情况下,上千亿资金只要有2、300亿资金拿这几只保险股和十几只银行股,就已经足已把板块拉涨停,此前券商板块每天有30亿资金流入时,几乎整个板块都可以被打涨停,那么如果1300亿资金的零头,比如只说300亿资金,然后每天有10亿资金流入保险和银行板块,会是什么结果?结果就如现在保险指数那样,连续拔高。

广**哥(4***7)2017-05-25  11:06:22
       当银行和保险被弄上去后,不需要国家队动手,游资就主动搞券商去了。有同学转给我的截图,这是市场真实的心态。其实不用一年后再看,一个月后沪指就可能已经突破3300点了,因现在沪指3100点,到3300点也只有7%不到,而一年后的时候,您那朋友已经高位追进去了。
广**哥(4***7) 2017-05-25 14:31:43
      券商板块是怎么了?其实没怎么,因金融板块的三个子版块是联动的,当银行、保险被国家队弄上去后,券商板块即使国家队(养老金)不弄,游资也会主动去弄,而只有券商板块动了,才能真正带动人气,这也是为什么沪指今天能中阳的原因,就是券商板块动了。而上一次市场拉这样的中阳线,还是2016年的8月份,这根阳线已经代表大盘的二次探底顺利完成,也是有效完成了。
广**哥(4***7)2017-05-25  14:42:16
       养老金如果确定入市,那么养老金买货的方向对板块有多大的影响?看下资金流向,16.7亿的资金流入可以让券商板块飞起,16亿的资金流入可以把银行板块打飞,2.5亿的资金流入可以让保险板块飞起。关键是主流资金的流向,是可以带动市场资金流向的。为什么散户持仓为主的票在市场趋势不明朗时容易砸落,那是因为散户的资金是一盘散沙,可一旦有资金在其中主导,股价的运行就可以朝某个方向加速运行,这就如一般情况下底部都是散户割出来的,顶部都是散户追主来的,我此前讲过多次的2014年南北车的行情后期封单资金基本都是散户的故事,那时戏称散户把机构给洗出来了。
     所以,如果确定是养老金在加速入市,第一批可投入的资金是1300亿,不用说1300亿全部直接入市,只要有300亿动手,当一个板块每天有10亿资金进场拿货,那么已经可以让一个板块持续的腾空而起,这也是为什么保险股在一个不恰当的时间段内走出让人吃惊走势的原因。而此前保险板块走高时,我个人一直认为是国家队托盘,但保险板块持续走高后,我个人意识到不是国家队,而是国家二队,就是养老金进场了。
所以,以后再区分国家队和养老金时,可能要用国家一队和国家二队来区分了。
广**哥(4***7) 15:08:36
      保险板块的平安是试图新高,银行板块的招行已经历史新高了,我重申下自己的观点:这次不是演习,是动真格的了。只要银行、保险走高,后面券商板块如果没意外,开始弯道超车。



二、对保险板块这段时间的走强,我4月下旬开始只考虑到这不是市场游资所为,而认为这是国家队资金在控制盘口,但直到今天(5月25日)我才弄明白,这不是国家队在托盘,而是养老金在持续进场。但养老金其实也是国家队,可养老金与我们平时讲的负责股灾托盘的国家队仍有本质的区别,所以以后再提国家队时,可能要用国家一队、国家二队来区别了,也就是负责托盘救市的证金、汇金是国家一队,而养老金应该是叫国家二队。今天收盘后的15:23分,我把这一个月来对银行保险走势的看法筛列了出来。我才意识到自己思路上的一个重大遗漏忽略,就是4月25日时,人社部其实已经告诉市场:第一批养老金开始入市了,但因为被养老金入市的消息忽悠了一年之久,所以4月25日人社部的这则消息被我们忽略了:
1、广**哥(4***7) 2017-04-24 9:56:25
     有资金在护盘上证50的金融股权重股,暂时是以保险股为主。
2、广**哥(4***7) 2017-04-26 10:45:44
      最近保险板块指数走势强劲,但为啥我不清楚,不过一般情况下子是联动的,保险走强后,银行、券商也会跟动的。难道保险股价走高的借口是养老金可以入市投资权益资产了?可养老金是归国务院直接管辖,和保险公司没大关系啊。
3、广**哥(4***7) 2017-04-26 10:51:07
      那羊羊说的项主席被抓,保险牌照暂停胡乱发放,这对现有保险股确实是利好,那这段时间保险股上涨应该是这个原因了。就A股市场的习惯而言,保险上涨的理由一般要么是保费大幅增长,要么是A股市场走牛,这样保险的权益类投资有高额利润,除此之外没其他理由,那么现在新增加的保险上涨逻辑就是项主席被抓,保险牌照不会乱发了。
4、广**哥(4***7) 2017-05-10 11:12:47
      保险板块这样涨,已经不能再用保监会主席项主席被抓,然后暂停保险牌照发放对现有保险公司是利好的消息来解释了,保险板块这样涨,完全是有计划的拉抬,不像是过江龙游资来扫荡的可能,而是资金有计划在拉抬。因保险股正常走高的理由是A股市场走牛,保险投资收益提高,这是正常情况下保险杠走高的逻辑,但现在A股市场熊到极点,保险投资收益根本不可能提高,所以保险股是没理由这样走的。
      保险股这样走的结果,就是后面要把银行和券商板块都带上去,因板块联动。而从一季报的情况看,国家队增持了银行、保险和券商的仓位,所以对国家队而言,他们是不希望金融股走跌的。
5、广**哥(4***7) 2017-05-10 13:19:16
     同保险板块目前的情况一样,如果板块走稳并且开始走高的话,同样的小市直高弹性的品种走势领先,国家队托盘是主要选择上证50的成份股,但如果是游资进场,他们是主选小市值高弹性的品种。
 
      但直到今天收盘后我回看此前一个月的消息汇总,才看到养老金入市的消息其实4月25日就已经告知市场了:
广**哥(4***7)2017-05-25  15:26:22
      4月25日媒体就已经披露了养老金入市了,但我疏忽了。也就是说此前被养老金入市的消息忽悠了快一年时间了,媒体很厚道,养老金真正入市的时候,人社部其实已经告诉市场了,只是因为狼来了的故事讲了很久,已经没人在意了,但这次居然是动真格的了。
广**哥(4***7) 2017-04-25 12:11:13
     【人社部:1370亿基本养老保险资金已开始投资】财联社25日讯,人社部介绍,在前期工作的基础上,基本养老保险基金的投资运营工作正在有序地往前推进。人社部继续会同有关部门加强对地方的工作指导,推动委托投资合同的签订。截至3月底,北京、上海、河南、湖北、广西、云南、陕西等7个省(区、市)政府与社保基金理事会签署了委托投资合同,合同总金额是3600亿元,其中的1370亿元资金已经到账并开始投资,其他资金将按合同约定分年、分批到位。另外还有一些省份也在积极推进,做好投资的相关准备。从目前情况看,投资进展总体顺利。下一步将指导养老保险基金结余规模比较大、支撑能力比较强的省份抓紧启动投资运营,同时引导其他省份积极参与。(来自财联社APP)
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(2017-09-12 15:09)
一、股神——沃伦·巴菲特
1. 要在别人贪婪的时候恐惧,而在别人恐惧的时候贪婪。
       ——在市场遭遇重大挫折,在大多数投资人纷纷抛弃股票时买入,在市场疯狂、大多数股民砸锅卖铁增仓时把股票给他们;俺家那位曾经和我说过这样的事情,是2015年度股灾前,一群师奶在美容院里大谈股票,每个富婆都以自己又追了什么涨停,追完后又赚了几个涨停为荣。而她们有人知道俺家那位背后的俺也是做投资的,所以期间也问过俺家那位我拿的什么票,当知道俺全仓持有银行股(浦发)后,于是她们的话题再也不牵涉到俺家那位,等股灾之后我问俺家孩子妈,我说那帮人还聊股票吗?答曰:“都不提股票了”,没错,股灾之后只有银粉是唯一的赢家,而之前银行股因为涨的慢,没有题材概念股涨势迅猛,所以很多股民对银粉嘲笑有加,当时在渣球里还有散民教我炒题材股,说他买了8万元的乐视网,然后赚了几万元之类的,意思是我这样老股民居然不知道买那么涨势迅猛的票而难以理解,我当时的回答是:“我的资金量稍微大了点,不敢买这些题材概念股”,而然后就没有然后了。
       我摸A股已经25年了(不是我老的走不动道了,而是我一从校门出来就浑水摸鱼进了金融行业),经历完类似散民的恶性炒作,追涨杀跌后,等前面十年混完最后竹篮子打水后,我自己才逐渐意识到投资是需要做价值投资的,所以我个人真正明白赚钱机理是从2001年后,但当时已经没什么本钱了,所以实际是从零起步,而起步虽晚,但因为走了正道,才有后面的积累,而这些年来我遵循的恰恰是:别人贪婪时自己要恐惧,别人恐惧的时候自己要贪婪,而这其中蕴含的道理很简单,如下:
广**哥(4***7)  2017-07-01 1 6:47:04
       熊市重要的不是盈亏,而是是否拿到足够的筹码,牛市重要的不是筹码,而是利润会否兑现。多数人太在乎盈亏,所以熊市中市场底部不要筹码,牛市来后,不在乎盈亏,然后砸锅卖铁要筹码,结果就是被割。
       那么到底什么是投资?投资就是两帮人聚赌,市场疯狂时,一帮人把早已网罗在手里的筹码倒给砸锅卖铁想抢筹码的人,然后市场不好时,砸锅卖铁收集完筹码的傻子因为心里崩溃,在低位把筹码砍给别人,别人接完后继续养筹码,养到高位后再倒给新一波砸锅卖铁的人,说俗一点,这就是投资。
政府:3000点。
券商:4000点。
基金:5000点。  
这下散户憋不住了,怒吼:6000点! 
 咣!——机构落槌:归你了!  
散户觉得被忽悠了,要求重拍。
机构同意散户先拍。 
散户:3000点。  
机构:咣,归你了!

广**哥(4***7) 2017-08-04 16:11:29
       聪明人是在散户公认的熊市阶段,只要筹码不要钱,在牛市进行中锁住筹码不留钱,牛市疯狂时逐渐把筹码换成钱。所以在理性聪明人眼中市场没有熊市,只有牛市,因无论牛熊,对理性人而言都是和市场反着来的。
广**哥(4***7) 2017-08-12 18:59:39
       其实现在明白赚钱的机理不晚,因A股市场最好赚钱的黄金3年从现在开始已经开始了,不珍惜蓝筹股的筹码,过后都会变成祥林嫂,就如熔断后我提醒各位抱住那些优质筹码即可,其他啥都不需要做,利润就送到你面前。而现在也如此,搂住,睡觉,然后冷眼看其他人折腾吧。
      现在散户最大的问题,是总喜欢根据一、两根K线就能给市场定义出牛熊,这本事太强大了,我自叹不如。我还是老话,越在乎短期波动的,最后越是被割的一族。如果谁在巴菲特面前谈牛熊,我不知道巴菲特会不会叼你,如果在持有茅台10年的老茅粉面前谈牛熊,我不知道对方会不会搭理你。我还是老话,牛熊只对投机者有效,在价投的眼中市场根本就没有牛熊之说,如果说有,只是有市场失去理性时、大多数人精神错乱时搜罗他们砍出来的优质筹码,然后等牛市峰巅时,把筹码再送还给他们,所以在价投眼中没有熊市,只有播种市和收获市。
2. 如果你没有持有一种股票10年的准备,那么连10分钟都不要持有这种股票。
        ——不管你是准备长线介入、还是短线参与,都要买有投资价值的股票,也就是有时操作中不要因为是短线就胡乱买入垃圾股,因投资买入后,市场不是跟随你意志而转移的,很多人重仓的票被套,往往都是开始少量买入后因为被套而不服,然后反复加仓摊低成本,最终就导致这弱势股票成为你的主仓品种。而优质股票和垃圾股票最大的区别,是在市场出现重大问题时,优质的股票安全边际高,可以更快的止跌企稳,而垃圾股票在弱势市场中安全边际过低,抛压会不断涌现,直到股价跌倒市场大众都认可的位置才会止跌,而持有优质股票和绩差股票,最大的区别是市场出现重大问题时,持有优质股是不怕的,但持有绩差股是会让你恐慌到疯狂的,如果不砍,股价可能继续走低,就是所谓的杀估值阶段,而如果砍了,你很可能砍在底位,就如这半年来有多少人把中小创的仓位砍在底部了?如果你是持有全通神教、安硕信息、乐视网、暴风科技等,面对股价跌跌不休的持续下行,你敢坦然面对股价的下行?所以任何投资过程中任何时候都不要带侥幸心理去参与绩差股的赌博。
3. “不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”的谬论是错误的,投资应该像马克·吐温建议的“把所有鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它。”
        ——鸡蛋到底放不放一个篮子里面,针对的不是中小散户,因多数中小散户可能只有十几、二十几万资金,如果再分散到各种投资产品中,会极大的降低收益率,所以如果专注投资,并且自己投资技能娴熟,那么鸡蛋要尽量放在一个篮子里面,然后集中资金持有你最放心的股票,而比如针对A股市场而言,分散投资不一定真正能降低你的风险,就如2015年度股灾的爆发,是95%的股票都狂跌,所以分散投资就如天要下雨,你站在街头不会因为街上人多而浇你身上的雨点少一滴。如果你说自己选股能力不行,万一全仓了乐视网怎么办?那是你投资眼光有问题,并且你能全仓乐视网,说明你也不适合参与股票投资,退出A股去买理财产品好了。
4. 如果你想要打中罕见且移动迅速的大象,那么你应该随时把枪带在身上。
       ——这是说任何时候都要用理性的眼光对待市场、对待公司,任何时候都不能冒着侥幸的心理去参与赌博,这就如常在河边走不能不湿鞋一样,投资市场是一着不慎往往满盘皆输,累积再大的收益也架不住被一次闷杀掉底。而投资和投机其实都是赌博,区别是前者是赌大概率事件,后者是赌小概率事件,就如股灾后你买茅台、买格力电器还是买万华化学,其实都是在没有完全确定性的情况下在下注,只是因为茅台、格力、美的、万华等公司有优异的成长性,安全边际高,然后这类公司利润的增长可以在一定程度上帮推升股价走高而已。
5. 只有退潮时,你才知道谁是在游泳。
       ——市场疯狂时,不要跟着其他人一起疯,永远保持理性的心态,别人杀人纵火没被抓,不代表你如此做也不被秋后算账。A股市场的真理一直是:涨幅大的题材概念股都不是让人赚钱的,而是被用来杀人的。因为股价上涨过程中往往是资金恶性博傻促成的股价大涨,而没人能够吃到全部涨幅,多数人都是参与进去后吃到小幅利润,然后获利退出,退出后看到股价继续疯涨,然后因为有垫底利润做安慰又重新杀人,这样断断续续的参与虽然会有盈利,但这是刀口下的利润,而一旦你最后一次进场去虎口夺食时,股价的崩塌就让你全军覆没,所以最后的结果就是那些涨幅巨大的题材股在上涨时你只赚了小部分的利润,而股价崩盘时全部跌幅都被你吃到,这样此前赚的利润不但退回,最后本金都倒贴,而如果你是上了杠杆后吃到下跌的跌幅,那么结果就是爆仓。
6. 当一家有实力的大公司遇到一次巨大但可以化解的危机时,一个绝好的投资机会就悄然来临。
       ——对真正优秀的公司遇到非系统性风险时,往往是实施危机买入的最好时机。比如2008年的三聚氰胺事件中,金融危机的洗礼加上三聚氰胺事件的爆发,伊利股份的股价从37元跌至6元多,跌幅80%,但三聚氰胺事件后,市场杀跌完,伊利股份的股价从6元多至今上涨20余倍。再比如万花化学在2016年9月设备检修期间出现伤亡事故,股价被暴砸,当时我说过这是较好的加仓时机;
广**哥(4***7) 2016-09-21 9:45:12
       我个人长期看好的600309万华,今天股价异常,是因为公司发布了关于烟台工业园检修发生事故的公告,这类事情对股价只会短期影响,不会影响长期走势。
广***哥(4***7) 2016-09-28 14:33:55
       这几天有机构资金在利用公司检修出问题及大盘回调的机会在加仓600309,按照目前盘口的特征,后面技术修复到位后,随时会突破上行并创阶段新高。
7. 投资企业而不是股票。
       ——你持有一家公司的股票,看中的是公司的成长,你要赚取的是公司成长的利润,而不是每天盘中股票价格短期波动的利润,因为股票运行的机理是基本面因素决定趋势,其实就是公司的估值水平(盈利能力和净利润完成情况)决定最终的价格,而技术因素决定的是股价位置,也就是资金流、盈亏情况会对股价走势产生拉动和牵制,而大盘日常的波动会让市场产生情绪面的波动,情绪面因素是制约股价的日常或阶段性的波动范围,所以最终情绪面因素只制约股价的短期走势,技术面因素决定股价的区间位置空间,基本面因素才决定股价的长期趋势和最终的股价合理水平区间。而资金的流入流出是受前面三者(基本面+技术面+情绪面)的牵制,所以资金流是表象,基本面、技术面和情绪面是本质,是根基。那么在投资市场上的规律,是越在乎短期波动的投资人最终越亏钱,越不在乎短期波动的人越赚大钱,换句话说,其实就是越得瑟的人越不赚钱,越是闷头不吭声的人越赚大钱,因你要赚的是股价运行趋势的锯身利润,而不是每天股价波动的锯齿利润,这是A股市场的规律和真理。
8. 拥有一只股票,期待它明天早晨就上涨是十分愚蠢的。
       ——长线持有,不在乎短期波动,越是期望值越高,越是心急,你越是赚不到钱,因你过于急迫的心态已经决定了你无法平心静气的持有住股票,心态坏了后恨不得每天翻倍,这样会促使你持股一天不涨就砍仓,然后追买强势的股票,而强势的股票你追买完后就调整,而你砍仓的票往往因调整已经到位而走高;2005-2007年超级大牛市,我身边有朋友是整个大牛市就没赚到利润,最后是亏损。包括这轮行情,我身边朋友让他抄作业都抄不好,我帮他操作的账户盈利20%,而当时我告诉他的是买什么股票参考我帮他操作的账户即可,结果抄作业都抄的一塌糊涂,其下场是亏损20%,里外里相差40%,近260万的市值差,原因是他只要抄作业即可,这样他账户可以盈利120万,但因为他自己胡乱搞,目前亏损140万。
9. 即使美联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策,我也不会为之改变我的任何投资作为。
       ——真正好的公司,给它发展运营的时间,公司的基本面不是每天都在变化的,养孩子怀孕也是要10个月才能分娩的,而不是你今天播种明天就能出生,如果真是今天你播种,明天就生,那我建议这孩子您还是别要了,因那不是你的。而投资也是如此,给公司经营的时间,就因为公司的基本面不是分分钟都能变化的,所以股价也不会每天就要大涨。而能每天都大涨的票不是没有,但那是可遇不可求的,有本事你就提前买次日要涨停的票好了,但你能找到才行。所以,真正的投资是选优质的公司,买完其股票后就老老实实持有,就象怀孕育娃一样,如果太早分娩对娃不利,而全世界的资本市场上,任何投资大师都是通过长期(N年甚至N十年)持有优质股票才获得超额利润的。而对于我们技战术能力远不如人家的散民而言,你比人家有优势的唯一就是时间,如果你不把这个优势发挥出来,你和人家投资大师比什么?而这个市场的规律我再说一次,越是在乎大盘短期涨跌的,越是亏钱的主儿,真正市场出现大是大非时,你根本没能力预判的,话说2015年6月份那么大级别的股灾爆发了,你躲过去了?如果那么大级别的股灾都没躲过去,你还好意思动辄就谈市场的短期风险?
10. 我喜欢简单的东西。
       ——买能看得懂的企业,买你能看明白的公司。如果一个行业、一家公司需要你研究几个月甚至半年的,才能看懂一点点的,建议放弃,真正优秀的公司都不是故弄玄虚的,都是很简单的。比如云南白药、茅台、美的电器、格力、伊利股份、万华等等,都是主业很简单的公司,你很容易看懂,而越是那些深不可测的公司,越容易弄虚作假。术业有专攻,包括那些业务繁杂的公司都不会是好公司,这就如你问一个生意人都做过什么行业的生意?如果他告诉你,说自己各个行业都做过,那么不用问别的了,这个人的生意是失败的,因它之所以不断的跨行业去闯,不是因为他做的太好,而是他每个行业都没做好,所以业务繁杂的公司可以直接拉黑。这就好比如果茅台公司开始搞房地产、搞互联网,搞生物工程了,那么这也意味着茅台公司的经营开始遇到瓶颈了,否则它干嘛涉足其他领域的经营?

三、基金史上的传奇人物——彼得·林奇
1. 公司的状况与股票的状况有100%的相关性。
       ——基本面决定趋势,估值水平、公司盈利能力最终决定股票价格,而资金流动情况只是助推因素,股价最终是公司股票的称重机;
2. 周期性行业的股票要在市盈率高时买进,市盈率低时卖出。
       ——在行业低谷时买进,行业景气度最高时卖出,这在这段时间A股市场周期性行业的股票被爆炒中可见一斑;
3. 买进有赢利能力企业的股票,在没有极好的理由时不要抛掉。
       ——注重公司的净资产收益率,高ROE是业绩提升的关键因素之一,其他的都是扯蛋的。而决定股票卖不卖出的决定因素,不是你已经赚了多少利润,而是公司的股票价格是否到了合理的估值区间,如果到了,要考虑出局,然后换新的低估票作为你持仓的新主体。
4. 只要用心对股票作一点点研究,普通投资者也能成为股票投资专家,并且在选股方面的成绩能像华尔街专家一样出色。
       ——股票投资不求研究的广度,首先要把投资赚钱的机理想明白,决定大盘走势的变量因素很多,你很难确定,但公司的好坏,估值高低你应该有判断的能力。所以赚钱的模式是:投资研究不是求广度,而是在于研究深度。当你对一家公司真正深入了解后,对它的资产盈利能力、业绩增速、新增产能的释放情况都了如指掌后,大盘即使下跌又如何?你持有的股票即使短期股价受到影响又怎么样?因最终决定股价的是基本面因素,公司的盈利能力,所以忽略锯齿只看重锯身,这样想亏钱都难,所以这其实就是赚确定性的利润,时间对你来说只是价格发现的过程,而其他在盘口胡乱折腾的资金只是在帮你活跃盘口,帮你清洗浮盘,帮你抬高市场的平均成本而已,所以日常股价运行在在里面拼命高抛低吸还是低抛高吸的资金都不是你的敌人,都是你的朋友,他们的所作所为都是通过消灭自己然后在帮你完善股价的运行过程而已。
5. 不进行研究的投资,就像打扑克从不看牌一样,必然失败。
       ——投资一家公司,必须对公司所处的行业发展特点,行业发展周期,公司自身的盈利能力,行业地位,产供销市场情况,未来的业绩增长情况,股价的安全边际等都有深入了解,这样市场好时,真正优质的票是不会被市场遗忘的,在市场不好时,其安全边际的高低可以辅助你做加减仓位的判断。
6. 最终决定投资者命运的既不是股票市场也不是那些上市公司,而是投资者自己决定了自己的命运。
       ——决定你投资成败的最关键因素,是你自己的头脑,如果没有正确的投资理念,那么即使你买了茅台股票也一样要亏钱,因你在踏入资本市场后,要首先明确自己是来赚什么钱的?是来赚股价波动的锯齿差价?还是来赚锯身趋势的利润?
7. 炒股要有自信,没有自信就会失败。
      ——买入一家公司的股票前,你要深刻的研究公司,包括上面谈及的系列促成股价可以走高的驱动因素都有什么,然后明白促成股价波动的市场因素还有哪些,就如你选择券商行业的股票,你要明白只有A股市场有确定性的趋势牛市后,券商行业的股票才能走高,而市场跌跌不休时你期望券商行业的股票大涨,那不是市场有问题,而是你自己头脑头问题。再比如你选择周期性行业的股票,如果有色金属价格持续走低时,你希望有色金属行业的股票大幅上涨?那你要赶快测下自己体温是否正常。不恰当、不合理的预期和错误的逻辑,会扰乱你的投资计划,影响你的操作策略,最终造成你投资彻底失败。
8. 行情总在绝望中诞生,在半信半疑中成长,在憧憬中成熟,在希望中毁灭。
       ——任何资本市场都从不会给你打一场有准备的战役,尤其A股市场的行情每次都是在绝望中诞生机会,在疯狂中走向灭亡。所以你周边股民的观点可以成为你的参考指标,当所有人都看空市场、都悲观失望时,你要明白市场机会已经来临。而当身边所有人都高谈阔论大谈股票赚了多少钱时,你要意识到风险已经近在咫尺。而多数散户都喜欢的股票,一般都不会上涨,散户厌恶的股票,往往是每轮行情最先启动的领涨板块(领涨股)。就比如这轮启动时间持续已一年半的结构性牛市,茅台、格力、美的、万华等都是在2016年2月份熔断后开始稳步推高,只是当时市场还处在股灾3.0洗礼后的恐慌氛围中,很多人已经被股灾彻底击毁,而对这些优质股的走高完全是抱着怀疑的态度,再比如2017年3、4月份开始掀起的“漂亮50”和“要命3000”行情对峙阶段,优质蓝筹股强势上行,而很多散民对这些蓝筹股的走高都是抱着极大的敌意,很多散民公开叫嚣,说他们最讨厌一线蓝筹。那么正因为散民不买一线蓝筹,所以一线蓝筹价值被低估,而机构、游资等就要选散民讨厌的股票往上打,这不是简单的反其道而行之,其实是国资改革、国家利益等多重因素促成聪明的资金去挖掘这些一线蓝筹股。另外A股市场的投资偏好有大小年之分,就是这轮行情被爆炒的品种绝对不是下轮行情的主流热点,在2014-2015年牛市行情中,中小创等以题材概念为主的群体是行情中的主流炒作热点,这样就决定了新一轮牛市他们不会成为主流热点,所以股票投资是风水轮流转的格局,但不变的热点都是优质股票从来都不会被市场遗忘,区别只是涨幅大与小的差别,但绝对不会出现这半年来优质50持续走高,中小创持续大幅走低的剪刀差状分化,也就是说至多出现优质股涨幅小一些,而不会出现和大盘背道而驰自己下跌的情况。而投资领域的规律是:你越认为要发生的事情,往往不发生,你越是认为不可能发生的事情,它往往一定会发生。所以,在投资中不要正向参考身边人的看法和观点,而把你身边人作为反向指标,大概率都不会出现大的散失,因这个市场原本就不是大多数人都能赚钱的事情,所以你不要动辄就人云亦云,这样往往最终证明的是错误的。
9. 股市赢家法则是:不买落后股,不买平庸股,全心全力锁定领导股。
       ——如果是在一个行业中选股,那么尽量选行业龙头的公司,如果把整个A股市场看成是一个板块,那么细分行业的各个领头公司都是你应该重点关注的品种。平时多留意A股各各行各业的龙头公司,这样当某个行业的基本面因素得到改善,公司业绩开始增长时,你不需考虑就知道优先看哪些公司的股票,但这要靠平时的知识积累,而不是临时抱佛脚,比如说有色金属行业的基本面得到改观,你要马上想到有色金属行业有哪些处于领导行业的公司,比如白酒板块开始出现行业增长,你首先要想到白酒行业哪些公司会先得到市场资金的关注。由于资金的流动遵循流水填坑的原理,所以板块内部个股启动顺序方面有梯队现象,这是跟风资金的特点决定的,当市场上有先知先觉的资金开始发掘一个热点后,随着热点的发掘被逐渐认可,后面的资金会加速进来抬轿,进进出出的资金会给龙头公司的股价挖掘带来源源不断的活水,资金的频繁进出又会让龙头类公司股价上涨过程中无法累积过大的获利盘,所以龙头公司的股价涨升势头会格外迅猛。而当行业龙头类公司的股价被资金推升到一定程度后,后来的资金出于风险防范的角度不愿意再去追高,而会选择板块内部其他基本面接近、但股价上涨幅度仍不是很大的票做新的挖掘对象,由此引发板块中第二梯队的股票价格开始崛起,这样进一步吸引后知后觉的资金跟风而来,而后来的资金大多会寻找板块内被遗漏的相关票做跟买标的,这就是板块走高过程中的第三梯队,但第三梯队启动往往是板块炒作的尾声,所以一个热点从开始炒作到进入高潮,乃至最后偃旗息鼓资金开始外流,龙头类公司的股价涨幅是最大的,但其涨升过程中也是最不让市场接受的,市场开始认可后,第二梯队崛起,当第三梯队走强时,板块炒作已经基本结束。
10. 让趋势成为你的朋友。
      ——只做大趋势,不做波段,只看锯身,别在意锯齿,我还是前面的话,越是在意市场短期波动的,越是赔钱的命,这在任何资本市场都是真理。在谈及让趋势成为你的朋友同时,还要切记:时间也同样是你的朋友。
广**哥(4***7) 2017-09-06 11:11:38
       股票加仓与否,不在于你此前盈利了多少,而是在于后期的涨升空间和你面对的风险评估(下跌空间)进行权衡。如果上涨的空间远大于下跌的空间,那么股价即使涨也无所谓,就如此前我那1000股表明态度的万华一样。其实当时我买的位置不低的,已经从底部起来快2倍的位置了,但因为万华的换手率大,市场资金进进出出,真正有巨大获利额的资金并不是想象中的那么多。而市盈率10倍,给15倍市盈率不过分,所以当时我买时不当回事。而很多人买不买股票,总是拿历史涨幅为衡量尺度,其实不尽然,200元位置买茅台的人如何看待历史上30元位置买茅台的人?此前半年关于加仓讨论时,我说的明白,我敢加券商和富维,但不敢加扬农,因为扬农的成交量偏低,换言之就是盘中累积的获利盘过大。而富维经过海富通砸盘后,已经把此前高额获利的筹码清洗的很干净了,所以任何位置买不买股票,是不是追高买,不在于历史涨幅多大,主要是:1、估值水平是否还偏低?2、换手率大否,调整是否充分,市场平均成本如何?3、是大盘未来的走势趋向如何。基本决定买入与否就这三个因素。


(转帖)成功的股票投资取决于两点: 
一、找几只好股票 
二:自己做一个耐心的老股东。 
就这么简单。 或许有人会问:“如果这两条没有做到呢?”,那就变成4条: 
一、建立适合自己的投资交易系统。 
二、执行投资交易系统并养成习惯。 
三、掌握股市的牛熊交替发展规律。 
四、能在股市牛市逃顶和熊市抄底。 
于是有人就说:“对散户而言,这根本做不到。” 
如果这4条做不到,你又想有一个稳定的投资回报,那你就得做到以下16条: 
一、能预测经济发展趋势。 
二、能预测货币政策趋势。 
三、能预测行业发展趋势。 
四、能看懂公司经营管理。 
五、能看懂公司财务报表。 
六、能理解公司业务产品。 
七、随时准备止损和止盈。 
八、永远做好仓位的管理。 
九、能看压力线、支撑线。 
十、能看K线图、布林线。 
十一、清楚各种股票的主题投资概念。 
十二、掌握每只股票的资金流进流出。 
十三、随时追踪各种股票大咖的观点。 
十四、每天坚持浏览各种财经网站。 
十五、时刻关注世界各国股市走向。 
十六、随时留意证监会主席的发言。 
如果大家对以上这16条还是感到失望的话,那你只有做好更多的256条,至于是哪256条,我就不一一列举了。

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最近对中式上衣很感兴趣,先收集点资料,等有合适的美布给自己也做一件,

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“会跳舞的股票”,顾名思义就是指那些股性活跃的股票。

 
  这些股性活跃的品种往往可以为投资者带来丰厚的收益。但是,股票的活跃度并不能完全证明这个股票就是明星股。
 
  因为,一般而言,不仅是建仓初期的股票活跃度高,在主力出货阶段的个股也往往表现出明显的活跃度,如盘中股价大起大落、成交量异常放大等。投资者关键要识别个股是处于建仓初期的活跃股,还是处于主力出货阶段的活跃股。
 
  具体如何识别有投资价值的活跃股,可以从以下几个方面着手:
 
  1.每日振幅
 
  投资者可以将个股的每日振幅作为衡量股票活跃度的首要标准。
 
  当某只个股的日振幅接近或超过10%时,我们就认定该股为目标股票,即活跃股。但这只是初选条件,还需要关注其他两个条件。
 
  2.均线指标
 
  个股的随机指标KDJ中的D值要小于20,移动成本分布的获利盘比例要低于10%.
 
  这个条件是为了确认活跃股是否处于相对历史低位而设立的。虽然,有些资金链断裂的个股主力一样会在股价较低时不计成本地出逃,但是,这种现象出现的几率并不大。较低的股价可以使投资者最大限度地降低投资风险。
 
  3.当日涨幅
 
  个股当天的股价绝对涨幅至少要大于3%,同时股价要向上穿越7日移动平均线。
 
  这个条件是为了证明该股的上升行情是否已经启动而设立的。因为只有处于上攻过程中的股票,才会给投资者带来最快速的短线收益。
 
  如图10-1,新疆天业(600075)在2002年1月24日的涨幅是3.62%;振幅为10.22%;随机指标KDJ中的D值为16.51。
活跃股K线图
 
  如图10-2,新疆天业(600075)在2002年1月24日的筹码分布获利比例是3.6%;当天股价向上穿越7日移动平均线。假设以买入信号的第二天均价7.50元买入,此后新疆天业一路单边上涨,最高达到12万元,涨幅达到62.7%.
活跃股的筹码分布图
(责任编辑:炒股赚钱) 
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【提前声明:本篇博文完全是自己的研究成果,希望大家重视我的劳动成果及‘科研’成果,如需复制粘贴转载,请注明原作者!】

不要说我脸皮厚,这真的可以说是目前网上最详细的巧克力制作方法了,我几乎把度娘翻遍了,都没有一个靠谱的巧克力制作步骤和配方,我相信很多手工巧克力爱好者和我的想法一样,我们不想用现成的材料融化后重铸,我们想从无奶无糖的苦料开始做起!这一份心意和辛苦,真的不是用现成材料能比拟的

 

我想,很多朋友在用苦料(可可液块)和可可脂(可可中提炼的天然脂肪)做巧克力的时候,遇到的最大难题就是砂糖无法溶于巧克力,但巧克力不能沾水,一滴也不行,牛奶也不可以,而且巧克力的熔化温度为35℃左右,砂糖却在一百多摄氏度,想要通过巧克力搅拌来慢慢融化砂糖根本是不可能完成的任务,而且成品还会有很糟糕的沙化口感,吃起来让人相当扫兴。

 

而我在经历了无数次失败,浪费了很多材料之后,终于研究出一种接近完美的配方和步骤,能够让砂糖完美溶解,成品巧克力毫无沙化口感,如同市售的一样细腻顺滑!

 

做巧克力坚决不要用市售的糖粉,那种糖粉含大量淀粉,成品口感会发粘,显得很劣质,也不要用绵白糖,一样不会融化,而且绵白糖含水量较高,即使熬出奶油糖浆也会出现油水分离现象,影响成品色泽。

 

【注意!请使用纯正天然的可可脂,不要用代可可脂,有人说代可可脂吃多了不长胖!那是鬼话,胖不胖放一边,代可可脂非常不健康,容易导致许多心脑血管疾病,而天然可可脂相反,不仅可以预防心脑血管疾病,还能美容抗衰老提高免疫力,好处多多,合理定量的食用可可脂,是一种时尚的养生之道哦!】

 

我现在要详细说一说纯手工巧克力的重要原料!

1.可可液块。

也就是常说的苦料,无奶无糖,非常的苦涩,但味道香醇,微涩微酸,我是在淘宝买的,32元500g。有人说用可可粉代替,不是不可以,但不推荐,因为市售可可粉质量良莠不齐,有很多完全只能用于做甜点,根本不能做巧克力,因为它根本没有什么巧克力的香味,除非你买知名品牌的高纯度可可粉,搭配可可脂就可以做出可可液块,不过可可粉大多用于调味,研磨的并不是很细腻,成品口感微粗,不如可可液块来的顺滑细腻。

2.可可脂。

想做出好的巧克力,可可脂是必不可少的,不知道可可脂是什么,可以去看看百度百科。很多做巧克力的配方里写了黄油,我表示不理解,可可脂那么香醇的巧克力味道为什么要用黄油那腻人的油味来代替呢?而且黄油熔点更低,成品不易存放。最重要的是,想要做出柔滑细腻香甜的白巧克力,没有可可脂是不可能做到的!

3.动物性淡奶油(也叫淡忌廉)。

想要砂糖完美溶解?想要成品口感不反沙?淡奶油是关键!但它与砂糖的配比非常重要!后面会详细说明。而在做白巧克力的时候,淡奶油的作用就不仅是溶解砂糖那么简单,更重要的是起到乳化剂的作用,因为淡奶油亲油亲水。

4.细砂糖。

巧克力增甜必备材料,越细越好,我家有食品料理机,在做巧克力之前,我自己把砂糖研磨成了糖粉,但这种自家研磨的糖粉依然不够细腻,只不过是为了让糖更快速的溶解。没有料理机的童鞋,不研磨也罢,就是要在熬煮糖浆的时候控制好温度!温度不能太高,不然部分糖焦化,成为过于黏稠的焦糖,同时仍然有未融化的糖粒,这样的糖浆是失败品,不能使用的!

5.奶粉。

我用的是雀巢甜奶粉,推荐用甜奶粉。为了确保巧克力凝固后的硬度,尤其是不含固体可可的白巧克力,淡奶油是不能多加的,我在配方中会严格控制淡奶油含量,而定量淡奶油能够充分溶解的糖与奶粉颗粒也是定量的,糖多了或奶粉多了都会导致无法彻底溶解,这就使制作白巧克力时甜度受到约束,使用甜奶粉则能代替一部分砂糖的甜度。

 

-------------------------------------下面开始说重点的分割线--------------------------------------

【在开工之前,请确保已经仔细阅读上面关于原料的讲解!至关重要,一丁点的失败就能导致大量原料浪费掉,材料都是很昂贵的。】

白巧克力的制作方法:

    配方:可可脂140g,淡奶油40g+4g(4g用于后期乳化),甜奶粉60g,白砂糖60g

    步骤:(请严格按照步骤进行操作,注意巧克力不能沾水,一滴也不行)



    1.可可脂切碎放入无水的干净容器内备用。(如图1)

    2.另取一只小锅,先加入40g淡奶油,再放入砂糖和奶粉。(如图2)[我给出的配方是最完美的溶解方案,多些和少些我都试过了,不是成品太软就是不足以溶解全部的糖]

    3.先搅拌均匀,而后开小火熬煮奶油糖浆,期间不停搅拌防止底部焦糊,当感觉糖浆不那么稠密,砂糖完全融化的时候,离火,用筷子尖沾一点糖浆,尝尝看砂糖是否全部融化,如果还有糖渣,则需要继续熬煮一会儿,直到入口的糖浆细腻顺滑无糖渣。(如图3)

    4.直接将滚热的糖浆倒入可可脂块中。(如图4)

    5.边搅拌边隔水加热,水温控制在80℃内,没有温度计的亲只要确保水不沸腾,不会呼呼冒出水蒸气即可。一直搅拌到可可脂全部融化成透明液体。(如图5、6)[此时会出现严重的油水分离现象,不要着急,之后的步骤就是见证奇迹的过程!]

    6.倒掉热水或另起一盆,最好是另起一个盆,因为热水盆一会儿还要用。新盆中放一些冷水,冬天用自来水就可以了,如果是夏天,可以提前冷藏一些水。将混合物盆放置在冷水盆中,隔水冷却,同时不停地快速搅拌,这个过程漫长且耗费体力,(我现在右手已经累得抬不起来了,仍然坚持写博客,感动不?)

    7.一直搅拌到混合液略显浓稠,奶油糖浆被搅散成细微的小珠均匀混合在可可脂液体中,此时加入2g淡奶油,继续不停搅拌,此后,混合液会越来越黏稠,逐渐成为有很多气泡的蛋糕糊状物。(如图7、8)

    8.再加入2g淡奶油,搅拌至均匀顺滑之后,放回尚有余温的热水盆中,如果水凉了,微微加热即可,让刚刚搅拌好的膏状物,二次融化,这个过程被称为调温。(如图9)

    9.此次加热,水温一定不能过热,见混合物底部微微融化一部分之后,立刻离开热水,快速将融化与未融化的混合物搅拌均匀至顺滑,呈粥状,不能有颗粒,如果温度不够,部分凝固物没能完全融化,可以用刮刀将颗粒碾压开。(如图10)

    10.将巧克力液注入模具中塑型,等待凝固即可。

【到这里,白巧克力就制作完成了,这样做出的白巧克力,即使你再次将它融化,也不会出现油水分离现象,而依然是顺滑的巧克力液,这就是淡奶油的神奇之处,两次加入淡奶油的时机一定要恰到好处,否则起不到良好的乳化作用。】

 

 

66%黑巧克力的制作方法:(比白巧克力简单些,我也忘记拍照了,就不上图了,相信大家能理解,实在不懂的可以留言。)

    配方:可可液块110g,可可脂10g,白砂糖40g,淡奶油20g

    步骤:

    1.可可液块和可可脂切碎备用,同白巧克力中可可脂的碎块差不多大小就行。

    2.另起一锅,加入淡奶油和砂糖,搅拌均匀后熬制糖浆,直到没有糖渣为止。

    3.将奶油糖浆倒入可可液块盆中,隔水加热的同时不停搅拌至可可液块和可可脂全部融化并均匀混合。

    4.注入模具塑型,冷却后脱模即可。

【下面我放一张成品图,图中是做好的巧克力板砖,因为在淘宝订购的模具还没收到,今天时间也太晚了,不想继续做了,就弄成这样的基础材料了。碎开是被我掰的,而且没冷藏,室温凝固的,有些偏软,因此断口不太整齐】



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这样的裙子在南方就可以穿

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