张茉楠的博客

   随着全球债务前景的恶化，新兴经济体很可能将面临如去年下半年一样的全球资本回撤，而且可能在今年下半年进一步加剧，因此，实现新兴经济体经济和金融稳定的重要性愈发凸显。

近期，市场对希腊退出欧元区的担忧加剧，避险情绪升温，欧元兑美元累计下跌

当前，国际贸易体制面临巨大挑战，不仅仅是因为体制内部的规则出现问题，更是体制赖以存在的基础出现重大变化。5月25日，中国商务部就美国对华22类产品反补贴调查中的错误做法，在世贸组织争端解决机制下向美国提起磋商请求，正式启动世贸争端解决程序，中国开始向全球不公平贸易规则体制说“不”。

    全球经济再次“保增长”，确实有许多的无奈。2009年以来，全球经济跌跌撞撞的复苏过程，是20世纪30年代那场经济灾难以来最糟糕的经济复苏。国际金融市场剧烈动荡，经济前景恶化远超预期，也许并不仅仅是欧债危机再次卷土重来以及全球经济衰退概率加大的恐慌，而是人们对各国决策者在越来越严峻的世界经济形势面前束手无策的绝望。

    恐慌和绝望背后折射出怎样的危机？4年多来，全球大规模货币和财政刺激之后，世界经济似乎又被打回到了“原点”。经济形势骤然恶化的根本原因，是全球根深蒂固的经济失衡和结构性危机并没有通过政策刺激得以解决。金融危机发生以来，全球经济在错误的道路上越走越远，经济的政府驱动型复苏和资产膨胀型复苏，创造出两个副产品：高债务和高通胀。

    2008年金融危机之初，各国政府弹药比较充足，并普遍实施了大规模的凯恩斯式扩张。发达国家政府试图通过扩大

   4月份贸易数据并不乐观，6%的增长远不及商务部预定的对外贸易10%的目标。然而，我们更担忧的是，在数据全面趋冷的背后，中国贸易利益状况同样值得忧虑。

可以说，中国是享受全球化红利最大的国家之一。入世十年来，我国的货物贸易额由世界第六位上升到第二位，其中，出口规模增长了4.9倍，进口规模增长了4.7倍，2009年在世界贸易中的份额达到9.6%，成为全球第一出口大国。然而

    4月FDI连续6个月同比下滑，外汇占款甚至出现负增长，种种迹象表明，近些年来，外汇占款作为中国货币创造主渠道的模式可能出现重大的改变。

     希腊到底该“走”还是该“留”？这不仅决定欧元区的命运，也牵动着全球经济的神经。欧洲的债情从来没有如此严峻过，希腊退出欧元区也不再是遥不可及的议题。当前可谓政治意愿和选民意愿决定债务演进前景，希腊政治变局很可能让决策者前期所有的努力付之东流，更坏的情况是希腊将不得不退出欧元区。

     欧洲正在经历由财政紧缩带来的经济萎缩的痛苦过程，“财政紧缩、信贷紧缩、需求紧缩”已经使欧洲不堪重负，欧洲一些领导人认为，债务危机没有增长和流动性的支持似乎难以摆脱自身的恶性循环。法国左派势力上台、希腊反紧缩派得宠，正意味着欧洲以“紧缩”为主的危机化解模式面临转向，全球主要央行也将靠资产负债表扩张来重新刺激需求。

    欧洲政局开始变天， 

时隔3个月之后，央行再次下调存款准备金率0.5个百分点，这是自去年11月央行开启“降准”大幕之后的第三次下调存款准备金率。连续降准释放货币政策开始转向的信号，但对于实体需求的持续低迷，单靠数量型工具似乎难以应对，货币政策解决不了结构性问题。

当前，货币政策面临的情形与去年不同，如果说去年货币政策的矛盾在于供给端（有需求无供给），那么今年货币政策的矛盾则在于需求端（有供给无需求）。从央行刚刚公布的金融统计报告看，4月新增信贷数据最大的特点是中国经济需求低迷进一步凸显，不但新增贷款大幅回落，环比少增3