近来网上传的比较多的一篇文章是《曾经的价值投资名人今何在?》，读后颇多感慨。因为文中提到的四位私募，都是在价值投资圈里响当当的人物，也都有众多的粉丝，曾经在2007年的大牛市里依靠茅台等明星股赚得盆满钵溢。但是这几年集体成绩不合格，是否再一次证明了在中国复制巴菲特几乎是一件不可能的事情？有些粉丝说价值投资是一场马拉松比赛，短短几年说明不了问题。但我认为这种辩解是苍白无力的。其一，我不否认价值投资是一场马拉松比赛，但中途不出现巨亏是复利的基本保证，像老董这样成立以来收益率-53.58%，单位净值0.4642的基金，按行话来说是不是该面临着清盘的危险了？如果没有后续资金跟上，老董单靠着茅台回到360元，是不是要等到花儿都谢了？其二，如果是个人投资者，你就是赔掉腚咱们也无话可说，无论是娱乐生活还是实现某种精神追求。但是你拿的是客户的钱，既然是客户的钱，就要像施洛斯、卡拉曼等大师一样，要有为客户负责的精神，要具备“天然的厌恶风险”的本能。不能为了所谓的“信仰”而白白糟蹋客户的钱。

      老董的凌通价值网站我经常光顾，之所以喜欢这个网站，是因为它的包容性很强，各种不同的观点都有，而且还有不少拿老董开涮的文章。老董的博客我也经常看，他以前不是一个很偏执的人，比如2012年之前的一些文章：《不要把巴菲特神化》、《十年持股绝不是价值投资的唯一方式》、《价值投资者不应该是宗教徒》、《低估是价值投资的灵魂和根本依据》、《价值投资=安全边际+资金管理》、《价值投资的风险管理》等文章，每一篇都体现了价值投资的精髓，对我的影响很大。但是到了2012年，老董的博客中关于茅台的文章激增，不光是茅台，有关其它的白酒比如泸州老窖、洋河股份也多有涉及，人也变得越来越偏执，而且发誓要做“投资哲学家”了。看来，老董喝酒有点喝高了，确实有点酒精中毒了。这是病，得治！不单是老董，其他“茅粉”也得治。其实药方很简单，就两位药：一味是分散投资，一味是现金配置。

       格雷厄姆在1958年全美金融分析师年会上做了一次主题演讲：《普通股领域新的投机》。在这次发言中，格老再一次对成长股的投机行为进行了批判，指出对于前景看好的行业或优秀企业的追逐行为，与概念股、题材股的炒作一样，不是投资，而是不折不扣的投机。他用了一个“U”字来阐述他的中庸之道：“在U字的左边，是投机性极强的股票；在U字的右边，是过去记录和未来前景都很吸引人的股票；而U字的中心区域，则是许多地位稳固、实力强劲的公司，他们以往的增长记录与整个国民经济的情况相一致，而且他们的未来前景显然和以前是相同的。许多时候，这些普通股按适中的价格都可以购买到——除了牛市。这些居于中间位置的股票价格，在总体上一般都会大大低于其独立决定的价值，因此同样的市场偏好能够给他们带来更大的安全性。”

      格老还特别指出：“如今的投资者特别关心未来的预期，并为这种预期支付了高昂的代价，他们通过如此多的研究，并花费如此大的精力所作的预测即使成为现实，也有可能无法给他带来任何利润。如果现实达不到预期，则可能面临严重的暂时性甚至是永久性的亏损。”这段话难道是格老为60年以后中国股市的那些“茅粉”们提前埋下的预言？

      在这次演讲的最后，格雷厄姆引用了古罗马诗人奥维德的忠告：“走中间的道路是最安全的。” 我想投资是一生的修行，每个人都有可能在某一段时间、某个投资标的上犯偏执的错误，但总体上我们应该尽量保持自己不那么偏执。虽然有人说：“只有偏执狂才会成功”，但我仍然觉得偏执是天才们的禀赋，比如施洛斯，就是几十年如一日，偏执的在低于净资产的股票里寻宝。但我们是普通人，没有大师那样的能力，也极少天上掉馅饼的运气。所以要想获得稳健的收益，就要尽量使自己不那么偏执，遵循格老的忠告，走中间的那条路。