加载中…

加载中...

个人资料
杨国英观察
杨国英观察 新浪个人认证
  • 博客等级:
  • 博客积分:0
  • 博客访问:3,326,471
  • 关注人气:3,025
  • 获赠金笔:0支
  • 赠出金笔:0支
  • 荣誉徽章:
相关博文
推荐博文
谁看过这篇博文
加载中…
正文 字体大小:

“上天”VS“入地”0中秋节概念”两龙头股价表现为何迥异?

(2019-09-10 17:03:35)
标签:

财经

股票


“上天”VS“入地”0中秋节概念”两龙头股价表现为何迥异?

文\树高

国英观察专栏作者


今年中秋,你们准备买哪一款月饼呢?  



中秋佳节将至,月饼又成了一年一度轮值的“大消费担当”。从酒店到餐饮、超市,经销商们集中备货,“异动”的表现分外明显。


这样的“异动”是否传递到A股相关上市公司了呢?


好像有点奇怪。“月饼概念”表现并没有那么一致。两龙头甚至走出了大分化的态势。广州酒家从8月7日开始一口气连拉11根阳线,进入9月才开始回调,“慢牛”走势非常明显。


“上天”VS“入地”0中秋节概念”两龙头股价表现为何迥异?

   

而元祖股份的股价还在向下破位。今天甚至分时还创出了近阶段新低。完全一副与大盘“势不两立”的态度。


“上天”VS“入地”0中秋节概念”两龙头股价表现为何迥异?

   

第一梯队里的双雄,元祖从股价上看已经明显“掉队”。我们可以简要分析下其中的逻辑:

 



01


元祖股份:


根据2019年中报,上半年元祖股份实现营业收入8.33亿元,同比增长15.24%,归母净利3554.43万元,同比增长36.13%。

 

单单看这一数据,似乎觉得元祖的业绩可圈可点。但细心的投资者可以注意到这样一段话:“公司将长期未提领的睡眠卡结转收入,影响上半年公司收入和净利润分别增加3200万、2400万,追溯调整2018年上半年收入和利润分别增加588万、506万。”

 

这样一来,业绩里面的“水分”就可以挤一挤了,若剔除睡眠卡影响后,上半年公司收入和净利润增速分别为11.72%、-45.19%。实际上,收入的增速是下降了,而利润直接来了个大幅滑坡。

 

元祖的利润主要来自月饼礼盒,而“实际利润”的大幅滑坡,或许意味着元祖的月饼销售,似乎在今年上半年出现了瓶颈。


元祖股份的毛利率在65%左右,并没有发生多大变化,但净利率伴随净利润的下滑也下降明显,从18年底的12.34%下降到如今的4.27%,只用了半年时间。


“上天”VS“入地”0中秋节概念”两龙头股价表现为何迥异?

   

广州酒家:

 

2019年中报显示,广州酒家的营业收入为9.51亿元,同比增长20.22%;归属于上市公司股东的净利润6430万元,同比增长10.19%。

 

今年上半年,广州酒家的食品制造业务增长率还是很高的,同比去年达到了23.4%。而其中月饼系列产品又贡献出了更为出色的数据,相比去年同期增长了107.99%,达到了3421万元。

 

广州酒家的毛利率倒是不及元祖股份,只有不到48%,可净利率却实现了逆袭,达到了6.66%,可见,广州酒家在费用管控上“发力”十分明显。

 

营收、利润是企业经营状况最直接的反映,老迈的元祖股份虽然“底子”很不错,综合毛利率要比广州酒家高上三成多,但“增收不增利”的中年危机开始显现,不得不让人担忧。

 



02


从营收和利润的比拼来看,广州酒家先下一城。


当然,这两个指标的滞后性太过明显,往往还有其他指标可供我们挖掘。


比如预收款,广州酒家的预收款项增幅达到了302.32%,约为3.83亿元。元祖股份的预收账款为6.24亿,同比仅仅增长了5.57%。


比较预收账款有什么意义呢?


这就要从月饼的销售模式说起,这两家作为直接生产厂家,预售货款,等到产品交付后再确认营收是非常“主流”的账务处理方式,在这一点上,预收账款的变动就代表未来销售预期的变化。而广州酒家的预收款项增幅超过3倍,几乎可以说下半年月饼销量大增是板上钉钉的事情,这一点比预收款小幅上涨的元祖要强上不少。


“上天”VS“入地”0中秋节概念”两龙头股价表现为何迥异?

   


应收账款周转天数和存货周转天数也是两个非常受用的指标,截至19年年中,元祖的应收账款周转天数为14.46天,存货周转天数为31.65天,而同期广州酒家的应收账款周转天数为13.96天,存货周转天数为72.23天。


两者半斤八两,但广州酒家的存货周转天数更高,但关乎这一点,可能和广州酒家更为复杂的存货种类有关(冷冻肉、干果、坚果、糕点、面包、饮料、茶叶、预包装食品,应有尽有。。。)


销售现金流和经营现金流与营收的对比来看,广州酒家是1.360.25倍,同样优于元祖的1.130.09倍。


从这些盈利能力和成长性指标来看,元祖股份同样落于下风。

 

 


03


那么,股价表现就和双方今年的业绩表现非常“匹配”了。

 

广州酒家显然是食品板块“众包”经营,但主要产品月饼占比收入达到了四成,毛利率高达63.22%,可以说已经成为了贡献营收和利润的“主力”产品。

 

元祖股份的情况与广州酒家差不多,月饼礼盒的毛利率也在60%左右,占收入比例也接近四成,与广州酒家的“业务版图”颇有几分神似。但是不得不说,在月饼这块“肥差”的生产经营上,元祖就显得严重缺乏“后劲”,从今年的营收增长幅度就可以看出来。

 

元祖的产品出了啥问题呢?

 

其实我们去线上搜索一下可以发现一些端倪,广州酒家有第二盒减50元、限时抢第二件9.9元等大幅促销,稻香村、五芳斋,甚至是百草味,三只松鼠等月饼“新兵”都祭出了狠狠打折的态势,价位从几十元到几百元,十分丰富。

 

而元祖的月饼呢,价格一如既往贵,种类一如既往少,除了比较迎合部分年轻消费者的味蕾,还真没有比传统甜品更出彩的地方。


 

“上天”VS“入地”0中秋节概念”两龙头股价表现为何迥异?

   

 

 

“上天”VS“入地”0中秋节概念”两龙头股价表现为何迥异?

    

早先有媒体做过实地调查,在某超市某一时间段走访过后发现,大多数购买礼盒月饼的消费者,选择范围集中在80元~200元之间,以中老年消费者居多,且超过250元一盒的如主打流心奶黄、鲍鱼等高档食材的月饼几乎处于无人问津的模式。


现在我们可能更加能理解元祖月饼的“痛点”在哪里——受众太少,品类单一,性价比也不高,甚至吃起来,口感和营养也难言优势。至少笔者身边的“吃货”朋友们,都对元祖的“雪月饼”不太感冒。


今时今日,月饼赋予人们的符号意义并没有多大变化,但人群自身对这种节日“刚需”产品的筛选标准却在慢慢改变,以前以元祖为代表的“华丽包装”“品牌溢价”等因素对于人群的吸引力大不如前,相反,像广州酒家,甚至百草味、三只松鼠这一类以性价比见长,种类丰富,口感多样,更为健康的“泛零食”类产品更得人心。


不得不说,继老百姓吃涪陵榨菜,喝二锅头之后,月饼界的“消费降级”也有所表现。


 

“上天”VS“入地”0中秋节概念”两龙头股价表现为何迥异?

   


月饼行业的基本面已经出现了些微的弱化,传统月饼企业面临成本上涨等压力导致利润压缩,这一点,我们从广州酒家和元祖股份的中报都可以看出来(成本费用增加都很明显),但不同的是,广州酒家的“提价”能力明显更强,这就保证了自己能够更好地驾驭利润。

 

过去7 年广州酒家平均每年超成本提价3.8%,毛利率从52.3%提升至63.2%,带动公司净利率每年以0.4%左右的速度逐步提升。这一点,是定价本来就偏高的元祖股份望尘莫及的。据笔者所知,元祖股份今年4月份刚刚完成了16年以来的第一次蛋糕类产品提价。而月饼类产品,尚未听说有“提价”的打算,毛利率也多年“止步不前”。(本来就已经够贵了!)


提价”能力在食品饮料行业中分外重要。如果你不了解,看看进入提价周期以来贵州茅台的表现就会明白,提价之于龙头公司未来业绩成长的意义。


元祖食品的毛利率之高,在笔者看来可能并非缘于其“超强”的行业垄断力所致,而是自己当初在“品牌幻觉”中选择给与了自己过高的定价。这种定价,可能也在无形中透支了自己未来的利润调节能力。


月饼市场的竞争越来越有趣了。三只松鼠、百草味等“小清新”品牌的上位只是这个格局变得微妙的开始。广州酒家的“上位”并不出乎笔者的意料,而元祖股份的“中年危机”或许才刚刚开始。


读者们,今年中秋,你们准备买哪一款月饼呢?


0

阅读 评论 收藏 转载 喜欢 打印举报/Report
  • 评论加载中,请稍候...
发评论

    发评论

    以上网友发言只代表其个人观点,不代表新浪网的观点或立场。

      

    新浪BLOG意见反馈留言板 电话:4000520066 提示音后按1键(按当地市话标准计费) 欢迎批评指正

    新浪简介 | About Sina | 广告服务 | 联系我们 | 招聘信息 | 网站律师 | SINA English | 会员注册 | 产品答疑

    新浪公司 版权所有