加载中…安全边际与投资结果【转载滴水穿石】
(2012-12-07 10:01:25)
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股票 |
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安全边际终究是一个量化的概念。无论投资标的是股票、企业还是债券、优先股、套利项目，其核心逻辑均涉及到对概率的研判。
就企业/股票而言，多数情形下企业的未来是不可预知的，最多算是“有限可知”。企业的未来发展可以粗分为：差、中、好这3种情形，安全边际的量化其实就是针对“正常情形”与“极差情形”的研判，绝对不是针对“最乐观情形下”的研判，按最乐观的情形来评估不太可能有真正的安全空间。格老在《证券分析》中指出：一笔可靠的投资，需要经受逆境和萧条的检验，而绝不仅仅是看它在繁荣时能赚多少钱。
显然，“企业价值”就是指“长期价值”，涉及到各种可能的情形下企业的长期收益曲线会如何演变，这显然不是一个短期的概念，如未来1年、2年以后的EPS是多少，目标价又是多少。真正的便宜货并不会太多，市场没有那么笨；“遍地便宜货”的大机会更是罕见。
如果具有“真正的安全边际”，按投资结果来划分，有3种情形：
1、极端恶劣的情形出现时，这笔投资不至于有严重的资本损失，甚至还能有所盈利（某些投资项目就单笔投资而言，是有可能发生亏损的；但组合投资之后，作为整体不太可能有严重的资本损失）；
2、正常情形出现时，这笔投资有丰厚的盈利，比如说绝对回报的CAGR在20%以上，相对回报的CAGR足以超越同期指数10-15个点；
3、乐观情形出现时，这笔投资的结果极为理想。不过安全性与吸引力必须在事前进行研判，在事前是不能进行乐观的估计的。
如果数年后某笔投资的结果始终不理想，则很可能是自己的估计过于乐观了，或者忽视了关键的细节，或者逻辑推理的本身有严重错误，未必就是市场错了。事前自己认定“有安全边际”其实并没有真正的安全边际。如果某笔投资具有真正的安全边际，就一定能经受意外事件的冲击，这甚至涉及到个人的认知、对自己个人素质的研判。
与安全边际有关的一个概念是“多样化与对冲”，这是一种整体策略的考虑，能力圈、安全边际与多样化组合、对冲一起，将发生永久性资本损失的概率降低到最低限度。
文章来源：网易滴水穿石
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