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均值回归,与上证1300点,1800点,2100点,2600点

(2015-08-06 20:39:35)
标签:

股票

分类: 熊市的馈赠,泡沫的诱惑
均值回归,与上证1300点,1800点,2100点,2600点
海宁    2015.08.06
    物极必反,均值回归盛极而衰,否极泰来
     过去20多年的A股,为什么每次指数翻倍以上的牛市过后,非得出现跌幅超过40%的熊市呢? Why? 为什么指数翻倍以上的牛市过后,不能是加个慢牛让大家都开心,或者仅仅来个小调整呢???
    这背后的道理其实很朴素:均值回归(牛市涨出来的包含在股价里面的传销价值那部分,在熊市里一步步跌光)。企业整体盈利增长,没法跟上股价上涨。
    不管是英国,美国,还是其他国家,上市公司整体的“净资产收益率”,平均基本上在10% - 13%左右,也就是1亿净资产,大概平均而言一年能赚1000到1300万,这已经是包含了通货膨胀了。股市指数的平均涨幅,也就10%-13%。    1,2年内指数翻倍,相当于一次性透支了一大批公司未来7,8年的公司内在价值的增长。
    巴菲特旗下的企业历年平均ROE是多少? 也就13%左右,不过巴菲特加了1.6倍杠杆,就变成了20%。
    熊市也有牛股,但是占全部股票数量的比例不高,一般也就4%左右的股票在熊市里面走牛。    而且熊市也需要少量的牛股,“资金聚集效应”会导致这些稀少的牛股“强者恒强”直到“盛极而衰”。
    2005年的1300点,2008年的1800点,2013年的2100点,2017年的2600点,基本上都对应了2.2倍左右的中位数市净率(也就是当时一半股票的市净率在2.2倍以上,一半股票市净率在2.2倍以下)。这一轮牛市,热点属于轻资产科技股,叠加“加杠杆牛市”后“去杠杆熊市”。
    另外,未来随着流通比例越来越大,中位数市净率有走低的趋向,这个从恒生AH溢价指数就可以看出A股重心由于全流通而逐年下降。

下图:1992年-2015年上证指数走势,89月均线,和120月(十年)均线。
2005年跌破了1300点,2008年跌破了1800点。2013年跌破了2100点。
均值回归,与上证1300点,1800点,2100点,2600点


均值回归,与上证1300点,1800点,2100点,2600点

图三:1993年 -- 2015年中位数市净率走势
均值回归,与上证1300点,1800点,2100点,2600点

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