人保的寿险在估值上为0，因为人保寿险的业务结构很不好，所谓很不好，银保量大，趸交量大。同时，假设也不保守。

一起来看一下

风险贴现率为10%，其他保险公司是11%，这意味着和其他险企一致的时候，有效业务价值会减少百分10左右；投资收益为5.25，折意味着和其他险企一致的时候，有效业务价值会再减少百分7左右。（大概）两项叠加，大概目前有有效业务价值可以按八成算。

银保的利润做了很大一坨，利润是4.8亿，但如果考虑到这两项折算，银保的利润是0。还有一个更可怕的团险，估计利润是负数这样算。

银保和团险的业务非常大，有多大呢。个险的业务其实也就是总保费的百分15而已，而个险中最有价值的期缴首年，仅仅4.3亿，占总保费规模之小，几乎可以忽略不计了。

但且慢，如果人保的假设合理呢？那么，上半年的新业务价值有30亿。

一直以来，我的观点是现在保险公司的假设太保守了。

反过来说，人保的是中性的。

我们简单看看人保的核心假设：投资收益率。由于人保的盈利主要靠利差，如果利差经不起考验，那么，估值大厦就会崩坍。反之，利差如果合理，那么，这意味着什么，意味着目前人保寿险值三五百亿的价值。

中国人保投资收益率5.25是什么概念，这意味着长期十年期国债在3.25到3.5之间（十年期国债＋2），就基本能实现了。那么历史十年期国债是怎样的呢？是3.5左右。当然，目前超出历史均值不少了。

如果我们看5年前的几大寿险公司，除平安外，业务结构也是银保一堆，趸交一堆。旦其他寿险公司可以转，人保做到一定规模后也可以转。当然，这几年转得最漂亮的是中国太平，先做规模，然后一年一个脚印的做精。如果这样，人保寿险的三五百亿市值，不仅可以做实，而且还有很大的增长空间。人保财险的资源毕竟放在那里。