平安银行的不良大概率的被高估了（不良过度暴露），同时，平安银行的零售大概率的被低估了。平安银行有可能成为黑马，一方面是由于自身携带的平安黑马体质，另外一方面也来源于业绩的反平滑（压低16年业绩，提升17年业绩）。

一、被低估的零售

获客成本低，客户中收贡献大是平安银行突出的优势。表现在财务指标方面，

1）体现为平安银行零售条线的成本收入比逐年大幅下降：从转型前70%-80%，下降到2016年底的42.7%。

2）综合化服务能力强，随着平安资产管理、信用卡、汽车金融等等业务的快速发展，中收对资产收益率的贡献提升，使得平安银行的资产收益率大幅领先于同业，2015年平安银行零售业务的资产收益率（8.43%）超过8%，已经开始反超招行。2016年平安银行的零售业务资产收益率下降至8.12%（主要原因在于降息降准的滞后效应、营改增以及表内资产风险偏好的调整）但仍然高于招行（7.06%）及其他同业（平均值为5.53%）

二、被高估的不良

16年，平安银行在特殊的商业模式，经济下行周期等几个因素的基础上，还出现了特别因素：换届（管理层全换）。信用成本飙升，同比大增56bps。或许，报表过度表现了不良，同时，市场也因此过高估计了不良。

因此，17年4季度开始，有可能业绩会出现业绩起飞的迹象。