（一）

原先写过一篇文章，主要的观点是：

股市的问题永远是十个苹果的问题
有些人希望来个牛市，一口气吃掉十个苹果
有些人想吃掉自己的十个，顺便再带走别人的十个

投资者知道自己的份额，今年没领到，明年就是两个。
或者5年领一次，一次领5个。
他们不思考牛市熊市的问题，只是知道自己的回报是每年1个苹果。
苹果不会无端的消失 未来十年，

他们确认，这十个苹果，会放进自己的口袋

（二）

道理很简单，难点在于：

你怎么确定你投资的企业，未来十年，每年会有一个苹果，而不是只有半个？

对于我来说，这个难点，就转化为一个投资的起点：

研究自己投资的企业，未来十年，如何确保每年生产出这一个苹果。

（三）

由于投资的是平安，需要研究的，无非就是平安这个企业：

未来，平安每年的净资产收益：每年会有15-20么

未来，平安每年的内含价值增长：每年会增长15-20么

未来，平安数年内，新业务价值，不会比过去更低么

从净资产收益来说，只要知道平安寿险现在的资金成本只有2，就会得出平安寿险的roe中短期会保持在30左右。

从新业务价值的角度来说，只要知道平安的商业模式和其它险企不同：平安大力发展的是低成本的个险渠道。个险渠道，平安在综合金融的优势下，会保持更高的留存率和增员，因此，新业务价值保持不会是问题；增长也有可能。而内含价值，在确认了净资产增长和新业务价值之后，答案就不言而喻了。

（四）

关于投资收益，原先讨论了很多。

平安在股市的配置中，百分50是银行股。如果银行股的真实roe超过7

那么，在1pb下，每年的真实回报就超过7

过去两三年，平安的投资收益不佳，这主要是股市从3000点下跌到2000点

有人讨论平安，从平安上市后07年开始算起，那是5000点，因此，这种算法比从3000点开始算偏差值更大

因此，关于股市，关于投资收益，不讨论，是因为不担心，不担心股市未来每年以百分10的速度下跌。

（五）

第三季度已经结束

第三季度，股市上涨了近百分10，债市下跌了2.1个点

平安789三个月的个险新单，月均增长近百分9（9月份个险增长17）

总体来说，符合原先运行的轨迹，符合原先的预测

既然苹果是真实存在的，那么，什么时候吃到苹果，就是人品问题了。