大约两个月前，我与西域投资的周水江先生聊天，他说了一句话让我印象深刻，“做投资，应该回避这个夏天”。

现在回想起来，这句话相当英明。

而上周，我遇到一位券商资管业务的负责人。我问，最近怎么样，他苦笑着答，“恨不得烧高香了。”

这是一个颇有代表性的答案——即使你创造阿尔法的能力（选股能力）再强，在一个指数不断下跌的市场中，也会很难受很难受。

事实上，近段时间，跟越多的朋友交流，我就越发有一种感受：在中国做单纯的股票投资，而不利用对冲技术的话，有点儿像——裸奔。

同时，我也越来越坚信，创造阿尔法的能力，再加上良好的对冲技术，将是未来投资家产生的沃土。

前者我们已经讲得很多，今天来谈谈后者，对冲技术。

简单地说，有两大类。

其一，是完全的市场中性，就是把指数的波动100%对冲掉，只剩下阿尔法部分的超额收益。代表人物，如去年阳光私募的亚军，倚天阁投资的唐伟晔。

这样做的好处在于极大地降低了产品的下行风险，尤其是在熊市中。而弊端则在于收益率一般不会太高。

其二，是动态对冲。即加入对行情的判断，在不同的周期，采取不同的对冲仓位。

这样做的最佳效果是产品表现在大盘上涨时跟上指数，下跌时脱离指数。当然，做砸了则可能是反效果。

代表人物有博弘数君的刘宏先生，我曾在专栏中介绍过他的动态对冲基金，他用一个模型来解决对冲的仓位问题。

而最近，另一位神秘人物，创赢投资的崔军也开始崭露头角。

根据私募排排网的统计，创赢投资崔军管理的“创赢2号”上半年收益率为36.67%，业绩在所有阳光私募中名列前茅。同一时期，上证指数仅上涨1.1%。

而崔军告诉我，他所采用的方法，是价值投资加量化对冲。

他表示，创赢2号之前是纯股票策略，从2011年11月开始，引入了对冲策略。

大致的操作方式，是将总仓位切分成两块，70%的股票，30%的股指期货。

股票部分的仓位，主要是用价值投资的理念，选取被低估的品种。

对冲部分的仓位，则采用动态对冲的方法。比如在下跌市中，可能100%的对冲，在上涨市道中，可能采用零对冲。

至于决策的方法，则用完全量化的模型。

“我们正在进行自动化交易的研发，将来可以实现完全的计算机交易，不需要人工干预。”崔军表示。

不过，对于对冲模型的理念和方法，崔军不肯多谈，很显然，这是他的核心机密。

言谈中，他数次提及大奖章基金的西蒙斯，不难理解，那是他的目标。

说实话，对于这次聊天的效果，我并不太满意，因为崔军先生所讲的“干货”实在太少。

但另一方面，我很乐于看到动态对冲的实践者正在中国如雨后春笋般出现。

我的鼻子告诉我，这个方向，有前途。