文/富捷

    荏苒冬春谢，寒暑忽流易，蓦然回首，银行已新低。

    一直说要寻找伟大企业，到底银行是伟大，还是伪大？曾经我一直坚信能与银行共度一生，但是一年前，我终于与银行恩断义绝。现在回头看，银行股仍旧半死不活。

    去年夏，卖出银行，这是对我投资理念的重要修正。中国的银行虽说是国家的资产，虽然死不了，但是它没有造血功能，是吸血型企业，什么叫吸血，吸血就是圈钱，通常中国的银行业每三年就要圈一次钱，圈了钱，才有现金流，否则就得死。

    中国的银行与巴菲特持有的富国银行是两种概念，富国银行与美国多数银行也是两种概念。其实巴菲特在1990年致股东的信上说过：“银行业并不是我们的最爱，因为这个行业的特性是资产是股权的20倍，这意味一旦资产出问题，就会把股权亏光。”而富国银行是特殊的，它可以出淤泥而不染。在金融危机爆发后，美国只有一家银行依然被穆迪和标普评为AAA级，你知道是哪家，就是富国银行。富国银行能走到今天可以归结为十二个字，分散风险、资本充足、业务多样。它贷出去的钱基本分布在各州，除加州外，各个州的发放比例都低于5%；它的资本充足率也长年高于行业平均的8%，达到12%，同时它的业务不是单纯依赖息差，非息差收入要占到33%以上。所以巴菲特才愿意与其共枕，要是你单纯因为巴菲特持有富国银行就认定银行业值得投资，那就成了李驰。要知道中国的银行至今仍旧依赖于息差，你看到过去十年，中国的银行股业绩确实好，但许多银行是靠圈钱度日，同时过去十年宏观经济向好，可以靠息差赚取丰厚利润。也有人看到银行红利高，其实说白了，中国的银行所谓高分红，无非是圈了股东的钱，然后再拿一部分还给股东。

    如果银行要涨，必须指望银行造血，必须加快推进银行业的改革步伐。我相信，长期持有银行股，收益肯定高于存款，也能跑赢CPI，甚至跑赢GDP，但是这个目标未免太低。现在银行股的PE、PB确实已经重回历史底部，但是这样的估值，算不算便宜？两年前，银行股就是这个估值，到今天，银行还是这个估值。我们如果预期宏观经济要回暖，那么银行股是会大涨，但是你要知道，如果银行股大涨，那么别的股票呢？估计会飞上天堂。宏观经济回暖，意味各行各业都会回暖，新一轮大牛市会开始，你说持有权重收益高，还是持有中小企业涨幅大？银行业如果利润上去了，那本身就表明各行各业的利润都上去了。反之，如果绝大多数产业哀鸿遍野，宏观经济不景气，那银行怎么赚钱，都是坏账了。而目前宏观经济到底是向上走，还是停滞，还是二次探底？我不知道，你也不要去信经济学家，因为凯恩斯、萨缪尔森都没能力预测宏观经济。如果哪个经济学家在预测短期经济走向，那其实是在侮辱自己，这只会让算命的人心理平衡一些。

    持有银行终归是一种风险，你不知道宏观经济走势，你也不知道中国的银行何时转型完成。如果你说你的目光是放眼10年、20年，那更没必要与其共枕，因为一些消费股、医药股更值得坚守一生。

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