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给科创板的几点建议(刘永谈股)

(2018-12-07 14:59:57)

厚德载物,厚爱载人,厚知载事

——刘永谈股

 

品股轩

科创板即将在我们A股成行了。管理层也明确科创板要进行注册制的试点。注册制无疑是市场化、法制化、国际化的。让市场对资源配置起到决定性作用。改变我们A股历来高度投机的恶习,让A股走向价值投资之路,同时也更好地把资源分配给真正创造价值的企业。这也体现了A股服务实体经济的理念。

在科创板推出之前,提几点建议:

第一、科创板要让市场对资源的配置起到主导性、决定性作用。我们所说的是市场起主导性、决定性作用,而不是起唯一作用。管理层需要为市场制定简洁、清晰、明确的标准,让注册制有一个明确的边界和准绳。使得市场各方的参与者都能一目了然。让市场决定企业的上市、在市和退市状态。只有当市场失灵——也就是存在系统性风险或潜在的系统性风险的时候,管理层才强加干涉。干涉的目的是维护国家经济的稳定和发展。但是管理层也要汲取我们A股一直以来是政策市的经验。既不要过度市场化——不管;也不要过度干涉——政策市。

第二、通过交易制度设计,改掉A股投机的恶习。利用未来几年或更长时间,逐步放开交易规则。我们A股目前是T+1和10%涨跌停限制的交易制度。这种交易制度的优点可以防止过度投机;缺点限制了流动性(涨停或跌停流动性容易出现突然消失的现象)和限制了风险。成熟市场是T+0和无涨跌幅限制,流动性不会有问题,而且风险极其巨大——一只个股可以在几分钟之内跌掉50-90%。这种制度非常好,因为不具有什么价值的个股才会这样暴跌,就算我们的中国平安和贵州茅台也采用T+0和无涨跌幅限制,会这样暴跌吗?不会,原因在于他们有实实在在的价值。

当然我们并不认为A股适合立马实行T+0和无涨跌幅限制,因为A股的散户太多且不成熟。如果立马在A股采取T+0和无涨跌幅限制,会使我们的A股存在硬着陆的系统性风险,进而会给实体经济和社会带来不稳定因素。最好的方法是逐步放开T+0和无涨跌幅限制。首先在科创板逐步放开;然后在科创板之外的蓝筹股放开;最后在所有A股放开。

放开的步骤我们认为第一步在科创板T+1改为T+0涨跌停板10%不变;第二步在科创板涨跌停板10%放开到20%或30%;同时在科创板之外的蓝筹股中实行T+0涨跌停板10%不变。第三步在科创板无涨跌幅限制,但是有熔断;同时在科创板之外的蓝筹股中实行T+0涨跌停板20%或30%。第四步所有A股实行T+0和无涨跌幅限制,当有熔断,ST继续T+1永不变,把垃圾股边缘化。

T+0和无涨跌幅限制可以最大限度的改变A股投机的恶习。试想一下,如果一只个股在一日之内会跌掉50-90%,有几个投资者会不买蓝筹股?不买蓝筹股就可能出现“辛辛苦苦十来年,一天回到十年前!”

第三、通过交易制度设计,让A股成为具有国际重大影响力的市场。我们中国是世界第二大经济体,但是在世界的金融地位远远低于欧美等发达国家。上海也一直在奔着世界金融中心的方向发展和努力。但是我们的很多制度设计制约了上海成为世界金融中心。比如原油期货,美国原油交易时间是7点-次日6点无间断的22小时;而我们的原油交易时间是9个多小时且中间还要有两次间断。区别就在于美油可以满足全球任何一个时区的投资者交易,而中国的原油却做不到。我们已经开放的PTA交易时间更短。

股市我们同样存在这样的问题。道琼斯和纳斯达克交易时间是每天6个半小时且无间断。个股还有盘前交易和盘后交易等其他形式。想要成为世界金融中心,就必须让全世界投资者都能参与进来,不能像现在这样,基本上按照我们北京时间向投资者提供交易,否则金融中心很难实现。

第四、科创板需要风险揭示书,股龄须2年,书面测试结果是合格的投资者才能参与。但是不需对资金量做出限制,因为同属A股,是改革的试验田,不是有堤坝的水池。

第五、明确投资者风险自担原则。不能像房子一样,降价了找开发商退房,那涨价了怎么不退钱给开发商呢?“股市有风险,投资需谨慎。”应该改为“股市有风险,亏损自己负。”

第六、对中小投资者的保护。欺诈发行、虚假报告、操纵市场等等,相关责任人应该负刑事责任,并且对中小散户负责赔偿责任。建立一套类似于美国集体诉讼一样的保护中小投资者的市场自我监管机制,用市场监督市场。

第七、把更多的监管权限下放给交易所。因为交易所离市场更近,对市场比高层更为了解,应对能力更强、应对市场变化更快。同时也可以减少高层的工作量,提高高层的效率,从而做到更好的监管。而高层的监管,应该着眼于更大的宏观。

第八、支持做空机构。适时在科创板允许专业做空机构的成立和做空。做空机构就是股市的啄木鸟,能够防止股市这棵大树内部生蛀虫,起到市场的自我监督作用。

综上所述,我们认为资本市场的改革试验田不能像上海自贸区等实体经济的改革,成熟了才一次性推广。科创板对注册制的试点不能采取所有的内容完全成熟了才推广到其他A股,而是成熟一项就推广一项,这样对其他A股的正面或负面冲击会小,不会导致股市的过度波动,进而可以避免系统性风险。另外资本市场的改革要坚持达到股市对资源优化配置的决定性作用,但不能在改革的过程中为实体经济带来系统性风险。资本市场的改革比实体经济的改革要困难得多,一定要谨慎,一定要给市场一个相对明确的预期。

大风险永远都是在我们看不见的地方发生,能看得到的风险不算大风险。比如2015年股市的剧烈波动。

——刘永谈股书于上海·2018.12.07

 

刘永谈股理念:不做网红,在这喧嚣与浮华的市场中,永远保有一颗虚极静笃的心。

说明

本文系原创性文章。由于股市分析预测没有100%正确的,所以本人观点仅供参考,不得作为投资依据,否则风险自负。本博所说的“大盘”,在无特殊说明外,均指的是沪指。为了保持本文的客观性和预测性,本文发表后仅限当日修改,其他时间不会做任何修改。

部分历史博文

2018年股市行情展望(刘永谈股)》(2017-12-31)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5ffed1530102xgat.html

《注册制将带来更大的灾难(刘永谈股)》(2016-01-15)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5ffed1530102wiae.html

《熔断机制会给股市带来新的灾难(刘永谈股) 》(2015-09-08)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5ffed1530102w467.html

《股市离崩盘有多远(刘永谈股)》 (2015-06-15)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5ffed1530102vufl.html

《下周股市有暴风雨(刘永谈股)》(2015-06-12)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5ffed1530102vtm1.html

  

股市有风险,看博需谨慎

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