最近不少名博就“伟大公司到底是事前发现的，还是事后发现的”展开了激烈的争论，大陆价值派私募的几位名人已经不断出书阐释对价值投资的解读，最近据说还有人出一本书，叫做《寻找伟大的公司》，这边还在争论不休，那边有人已经在A股发现了伟大的公司了^_^

    其实“伟大”这个词最好慎用，用得太频繁就用滥了，按巴老的说法，“有些公司只能算优秀的公司，还算不上是杰出的公司，更算不上是卓越的公司、伟大的公司”，仅凭利润表，是不能看出一家公司是否“杰出”；只有联系起资产负债表，看其实现收益所占用的资源，才能断言是否是伟大的公司。

    这本《核心经营》出自营销战略大师、《定位》的作者AL Ries之手，可以说这本书完美的阐释了哪些公司才是基业长青的公司（作者要求很苛刻，基本上看100年，连GE这样的公司，作者都断言现在伟大，未来肯定不伟大）。

    作者用了4个硬性指标（营收增长、利润增长、市值增长、全球化增长）和4个软性指标（营销创新、技术创新、核心经营力度、未来发展前景），经过严格的筛选，才筛选出区区21家公司，揭示了这些公司获取成功的奥秘。

    这本书试图回答3个问题：

    1、保障21世纪事业成功的基本要素有哪些？

    2、哪些公司是体现这些特质的最佳典范？

    3、我们该如何学习它们的范式，如何从中获得收益？

    该书开宗明义，从万国收割机由辉煌走向没落开始，阐明了“一家公司，无论其气势如何宏伟，赚取的利润如何丰厚，也不可能同时在多个行业如日中天”。

    该书认为，基业长青的公司，应该具有持久耐力（staying power)，“持久耐力”有3重含义：

    1）核心经营（Focused)；“当你以核心经营的态度运作一家公司时，你实际在创造一种强大的、如同激光闪电般统治市场的能力”。

    2）创新精神（Innovative）；

    3）应变能力（Protean）。

    那么，哪些公司是幸运儿呢？

    作者通过21家公司的成败后，雄辩的指出：

    1）21世纪的成功来自于核心经营；

    2）21世纪的成功来自于创新精神；

    3）21世纪的成功来自于全球化经营；

    4）21世纪的成功来自于克服艰难险阻的精神。

    该书给我以不少启迪：

    1）伟大公司尽管是事后标签，但终究有迹可寻。但应该明白，过去伟大的公司，将来未必优秀。过去5年惨烈的熊市里，也走出了几只牛股，如：贵州茅台（600519）、苏宁电器（002024）、烟台万华（600309）、中集A（000039）、万科A（000002）、华侨城A（000069），但应该明白，像茅台这样的公司非常少，这种公司有大量的经济商誉，是典型的“低投入、高产出”的公司，这种公司具有经济特许权（Economic Franchise），这类“特许事业 （Franchise Business）”能有效的抗御经济周期和通胀的冲击。而万科这样的公司，只能算一般般的“高投入、高产出”的公司。

    2）未来的牛股在哪里？目前完全不知道熊市何时见底，但可以肯定的是，肯定还有一群公司能成长为大牛股。前几天看过一本《中国基金经理的投资之道》的书，里面举了通宝能源（600780）的例子，这种公司可以说不值一提，最多算当年的“人造牛股”，我要找的是那种“业务稳定且易于理解、长期前景看好”、“至少未来5-10年收益能大幅增长”的公司。我想，《核心经营》这本书为我们提供了很好的范式，基业长青的公司应该是主业鲜明的公司、是富于创新精神的公司、是日益全球化的公司、是经历过惨重挫折而屹立不倒的公司。那种搞多元化的公司、体制僵化的公司根本就不要考虑。

    按照这几条标准，有几只股票值得考虑：万科A（000002）、上海家化（600315）、华侨城A（000069）、东阿阿胶（000423）、海螺水泥（600585）等，尽管不能算一流的投资标的，但这些公司均是主业鲜明、有进取心、管理层踏实能干且应变能力很强，是值得深入研究的。

    3）周期股如何看？按西格尔的《投资者的未来》的说法，未来的长线牛股出在3个领域：医疗保健、能源、日用品消费，事实上，日用品消费也的确是巴老的最爱，他的最爱可口可乐、吉列均属此列。但在A股市场上，恐怕不能这么苛刻，中国的日用品消费除了白酒外，大部分并没有很强的品牌控制力和渠道控制力，难成为好的投资标的。像万科、华侨城、海螺水泥这样的公司尽管是周期股，但其专注于主业，根基稳固，实力雄厚，有很强的竞争优势，如果价格合适，完全是相当好的投资标的。

    总之，“伟大公司”是非常少的，也不能奢望太多，能找出几家具有长期竞争优势的杰出公司就很幸运了，所谓“长期竞争优势”，就是该公司能持续的、稳定的获取远高于市场平均水平的资本回报。投资学其实某种程度上就是“投资比较学”，真要很有逻辑性的证明公司“具有持续竞争优势”，持续高ROE只是表象，真正找出持续竞争优势，得用价值链分析。

    “寻找伟大公司”并没有错，谁不想成为资本市场的大赢家呢？但不能仅凭历史的业绩去推断未来，在此我想起了格老的两句话：

     现在辉煌的终将衰落

     现在衰落的将会复兴

豹豹于2008年7月20日凌晨