中美金融博弈透析

　　‘次贷危机’的本质是一种强制的杀富济贫。美国在‘次贷危机’中用提振“经济信心”的保护了自已，使美元再一次赢得了喘息的机会。当多数人还在危机的惯性中恐慌时，美国人步步走向胜利。这其中的奥妙提示我国经济发展应有新思路。

高超的美元保卫战，在防御中前进

　　本次次贷危机的严重程度，美联储前主席格林斯潘将其定义为“百年一遇”。美国政府虽然使出浑身解数，但也属于应对自如。其高超的战略战术令人惊叹。

　　注入国家信用。现代金融的本质是“信用经济”，它的根基是国家信用，因此金融危机的本质是信用危机。虽然“次级债券”是企业信誉，因为它会触发美元体系崩溃，美国毫不犹豫地以国家信用替换企业信用。美国几乎动用了一切可动用的手段，向市场注入流动性、降息、降税、直接救助、总统财长的信心喊话、“限空令”等等。所有这些行动都围绕一个核心，就是注入“国家信用”，以提振市场信心，剌激经济。

　　外交应对。在注入流动性、救助金融机构方面，美联储往往与多个国家的央行采取一致行动。财长保尔森多次访华，谋求并取得了中国对危机中美元的支持（如在特定时期不抛售美元资产甚至增持）。实际上，美国只要稳住中国、日本这两个美元最大持有国，美元就高枕无忧。

　　在金融衍生品市场上纵横驰骋，输出通胀，完成危机转嫁。本次次货危机中，美国金融机构的财富湮灭数额巨大。为了减少损失，部份金融巨头借助资金优势，在石油、农产品和金属期货上赚取利润。据统计，2008年与2003年相比，涌入国际商品期货市场的投机资本增长了近20倍，达到2600亿美元，其中50%以上的资金用于石油期货交易。石油输出国组织主席哈利勒就曾表示，油价被人为炒高40美元，照此，并以2007年世界石油消费总量39.528亿吨，交易量约占56.8%作为基数来估算，炒家一年就可从原油市场赚走6255亿美元。2008年上半年，我国为原油进口就多付出了233亿美元。以我国石油进口量占世界贸易量7.6%估算，全球石油贸易中因炒家炒高油价而多付出的金额就达6131.5亿美元。

　　炒高原油会对应美元贬值，但美国政府不用担心美元有什么问题，中国在美元问题上己成骑虎之势。好处是一举三得：一是本国金融财团获利巨大，巨大的获利会促使美元回流走强；二是各国需要更多的美元来支付进口原油和农产品，美元恢复走强。三是高价原油使中国等原油输入国通胀率大为提高，控通胀必然抑制其经济的发展，从而增强世界经济对美元的依赖。

　　通过得当的应对，美国虽然发生如此巨大的“金融海啸”，对实体经济的冲击影响并没有人们想象中的那么大。根据2008年第二季度公布的数据，美国国内生产总值(GDP)较上年同期增长了3.3%,增幅不仅远远高于1.9%的初步数据,同时也高于经济学家2.7%的预期。美元指数不跌反升，从今年三月份最低的70.68点，涨升到2008年9月11日的80.38的，高低点涨幅高达13.7%。危机中的美国股市跌得也不多，从2007年10月9日道琼指数最高点14198.10点，至2008年9月19日的11389.75点，仅跌19.78%。

中国为次贷危机买了多少单

　　美国为应付“次贷危机”使出全身解数，是一场美元保卫战，自身利益的防卫战。很难有证据证明是直接针对中国而来，但是中国却是此次金融博弈中的最大受害者。
　　美元减息、美元注水，都是弱势美元政策，会促使美元长期汇价进一步走低。中国有1.8万亿美元外汇储备，美元贬值通过汇价传递中国损失最多。
　　美元贬值促使以美元定价的铁矿石、有色金属等价格走高，中国是这些商品最大的消费国。由于今年的涨价，中国仅铁矿砂一年就要多付出了266亿美元，1800多亿元人民币。
　　原油期货市场上的高度炒作，已估算中国今年比去年要多付出3100亿元人民币。而去年的原油价平均价位78美元，已经很高了。
　　中国持有“两房”债券就高达3760亿美元，几乎占海外持有该债务总量的三分之一。美国政府救市会造成中国损失，如果美不救市，“两房”债券失灭，中国损失更大。中国骑虎难下。美国雷曼兄弟公司破产后，中资金融机构亏损浮出水面：中国工商银行持有美国雷曼兄弟公司债券及与雷曼信用相挂钩债券余额1.518亿美元，中国银行持有雷曼兄弟公司借贷债权5000万美元，招商银行持有美国雷曼兄弟公司债券7000万美元，华安QDII因雷曼破产可能导致其损失1亿美元左右。合计3.7亿美元，大部份将被损失。
　　国际农产品涨价、高额外汇储备的人民币置换而形成的国内购买力、弱势美元所引起的人民币汇差损失，这些因素都会通过通货膨胀表现出来，并直接反映到CPI的中，在PPI中也会叠加。而国际资源性产品的涨价所引起的通胀则直接反映在PPI中。至2008年8月份虽然我国CPI已下跌到4.9%，但PPI仍高达10.1%，可见，金融博弈通过通货膨胀的链条传导给我们造成损失的严重性。

这场金融危机形成的机制与本质

　　美国“金融海嘨”中的金融企业的倒闭潮，但实际上美国金融财团在金融衍生品市场上有着巨大的虚拟财富膨胀。根据美国2007年6月底统计数据，美国M1为1.4万美元；M2为7.5万亿美元， M3估算为12万亿美元（M3数据因美国从2005年始停止公布，此数据来自推算)。全球市场上广义美元货币总量约为16万亿美元。截至2007年底，美国股票市值约20万亿美元，全球股票市值约为60万亿美元，根据国际清算银行的数据，2008年初全球衍生金融商品的总市值已达到681万亿美元之巨。虚拟经济的规模已远远超过实体经济。

　　这种虚拟的美元财富发展到了不受美国政府控制的地步，从而对美元金融体系的稳定性构成实质性的威胁。适当倒闭一些金融企业，实际上有利于消除虚拟美元泡沬，稳定美元汇率走势。通过金融危机湮灭部份虚拟金融资本，实质上就是提高了劳动者阶层消费资金在财富总量中的份额，正象通货膨胀是一种二次分配一样，次贷危机也是一种通过危机强制实现的社会二次分配。

　　虚拟经济是资本主义社会基本矛盾发展的必然结果。资本主义社会的基本矛盾是无限发展的社会生产力与有限的社会需求之间的矛盾，在自由资本主义时代，总是通过商品过剩的经济危机表现出来，在“信用货币”时代，商品过剩转化为资本过剩，而虚拟经济市场为这些过剩资本提供了一个容纳和宣泄的场所。当发展到某种限度时，过度膨胀了的过剩资本又会通过金融危机部份地湮灭。这就是当前这场金融危机形成机制与本质。

建立全新的国家经济发展战略

　　必须建立本国强大的金融体系。当代世界经济已经进入到资本强度过剩的时代。生产性资本与强力金融资本比，显得十分弱小。生产性的国家如果没有本国强大的金融做后盾，在国际贸易中所获得的盈头小利盈余，很容易为强力金融资本通过金融手段所掠夺。我们赚到的1.8万亿美元外汇储备，经历美元贬值、进口原材料涨价、输入性通货膨胀，除了还有一个数字存在外，它原本包含有的那点价值，实际上早已通过其它方面的损失（例如本次国内的通货膨胀）而损失了。我们意图继续仅依靠生产立国、贸易立国，如建立“世界工厂”、“比较优势”立国，已不现实了。在虚拟经济已经十倍于实体经济的条件下，资本平均利润规律作用（通过国际金融中的汇率、利率、衍生品市场、通货膨胀传导等方式实现），会使得生产资本利润与金融资本利润趋同，金融资本年利润只要有1%，获利就是天文数字，而生产性资本年利润1%的话，只有喝西北风。

　　必须考虑主动的应对衍生品市场之策。现代国际金融体内巨量的过剩资本的盈利模式和主要战场，必然仍将是衍生品市场。紧缺的商品期货今后会继续成为它们的主攻目标。象原油期货这类紧缺商品，会被反复炒作到经济所能容纳的极限。我们必须要考虑主动的应对之策：一是策动国际力量关闭紧缺商品衍生品市场，改为全实物市场；二是在关闭不了的情况下，也要考虑谨慎积极地参与，要不就成了任人宰割的对象。

　　由于紧缺商品的金融衍生品市场存在，输入性的通胀今后也将是个常态。建议将此所引起的通胀指标单独统计，以免干扰对国内经济状态的正确估计。

　　建立本国强有力的资本市场是建立金融强国的基本条件。强有力的资本市场能将劳动、资本、土地等生产要素都转化为资本市场上的股权，能将所有资源变成资本。例如，在资本市场，劳动产品及技术入股是直观的劳动转化为资本的形式，管理层的优秀管理，优秀的员工也都会使企业业绩增长，将股价推高。劳动力也转化成了资本。劳动与资本的收入差距就会相对缩小，内需会成比例扩大。应该看到，强大的股市也是扩大内需的一种有效手段。

　　如果我们建立一个具有良性发展机制的内需市场，企业有钱可赚，上市公司业绩好，以中国巨大的内需发展潜力，巨大的国际虚拟资本就会趋之若骛。这样，我们就不仅卖产品赚钱，更能卖股权赚钱。一倍价的产品可以卖到几倍价的股权。例如，我国银行没有上市前，银行股价只能以净资产卖价，讨价还价也只能卖到1.20元，但股票上市了，股价就以未来的收益折现出价，我国的经济发展前景好，股价很轻易就卖到5元钱。

　　需要的是管理层必须彻底转变发展观念，将扩展内需真正作为经济可持续发展的必要条件。证券市场管理必须打破部门利益、短视的眼前利益，按照国际证券市场上严刑峻法的法则，构建证券市场的法律体系；在金融危机到来时及时注入国家信用，不任由危机到不可收拾的地步。从而使股市具有足够的、充裕的国家信用基础，建立起中国强大的证券市场，由此形成巨量的虚拟资本。

　　我国经济已发展到了一个转折点，经济需要转型。通过本次金融危机我们应该明白，在资本主义条件下，没有强力的资本市场，就没有内需的持续扩大，没有强大的国家金融作后盾，国家就无法进入富国经济圈。

《改革内参》2008年10月20日第30期发表，为《当代中美金融大战》续集的缩写版