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股价跌了80％，可以再跌80％
(2016-10-21 11:27:49)
张化桥在点理财（dianlc.com）俱乐部发言（第二部分）
2008年9月雷曼兄弟刚倒台，我有幸再回到瑞士银行投行部工作。某日，一家日本大企业的CFO来访。这个会议是东京办公室的同事安排的，所以，我不知道将谈什么。
客人坐定，稍事寒暄。"我们是一家综合性企业，EV企业价值约为160亿美元"。我一楞，这种介绍方法挺新鲜！企业价值 = 市值＋净负债。我从来没有听到有人这样介绍自己的公司。
我翻开客人递过来的 PPT 文档，才发现，确实如此：不到20亿美元市值，140多亿美元净负债！当然，市值最近跌了七成多！
这件事一直印在我脑子里。我后来发现了很多类似的例子：如果一家公司负债累累，它的股价和市值可以一跌再跌。即使跌倒地板上，还有那么大一块负债是"刚性"的，它并不随着股价和市值的下跌而跌，相反，它往上窜，而且还是加速度的。为什么？股价大跌时，即使你的业务"正常"，债主们也开始找借口，要求你提前还款，或者提高利率，收紧条件。更何况，你的股价大跌也许正好说明你的业务出了问题，或者大环境出了问题。你受到两面夹击。在风平浪静的时候，年复一年的5％（或者7％）利息滚动，也是一个很可怕的东西。很多中国企业热衷于借债，被压得喘不过气来。
当股民的，有时候忍不住。一看某个名声还不错的公司股价大跌30％，便冲进去抄底，殊不知，这个下跌过程很残酷。最近，我看一家地产公司，市值真的低，"市盈率"也低，可是它的负债太大。这还不包括"名股实债"的那些东西。大众不明白这个道理，可以理解，但是基金经理有时也受到这个迷惑：被市盈率所骗，被股价下跌了80％这件事所骗，忽略了EV企业价值。
也许，这家公司的股价为零，都高估了。为什么？它的净负债已经大于公司的实际价值。这几年，全球矿产行业很多企业关门，破产，都与负债过多有关。
那位日本企业的CFO可能觉得"区区20亿美元市值"不够面子，所以要援引 EV 企业价值。我建议，我们中国大量的负债累累的上市公司以后都这样介绍自己。毕竟好听一点。
2008年9月雷曼兄弟刚倒台，我有幸再回到瑞士银行投行部工作。某日，一家日本大企业的CFO来访。这个会议是东京办公室的同事安排的，所以，我不知道将谈什么。
客人坐定，稍事寒暄。"我们是一家综合性企业，EV企业价值约为160亿美元"。我一楞，这种介绍方法挺新鲜！企业价值 = 市值＋净负债。我从来没有听到有人这样介绍自己的公司。
我翻开客人递过来的 PPT 文档，才发现，确实如此：不到20亿美元市值，140多亿美元净负债！当然，市值最近跌了七成多！
这件事一直印在我脑子里。我后来发现了很多类似的例子：如果一家公司负债累累，它的股价和市值可以一跌再跌。即使跌倒地板上，还有那么大一块负债是"刚性"的，它并不随着股价和市值的下跌而跌，相反，它往上窜，而且还是加速度的。为什么？股价大跌时，即使你的业务"正常"，债主们也开始找借口，要求你提前还款，或者提高利率，收紧条件。更何况，你的股价大跌也许正好说明你的业务出了问题，或者大环境出了问题。你受到两面夹击。在风平浪静的时候，年复一年的5％（或者7％）利息滚动，也是一个很可怕的东西。很多中国企业热衷于借债，被压得喘不过气来。
当股民的，有时候忍不住。一看某个名声还不错的公司股价大跌30％，便冲进去抄底，殊不知，这个下跌过程很残酷。最近，我看一家地产公司，市值真的低，"市盈率"也低，可是它的负债太大。这还不包括"名股实债"的那些东西。大众不明白这个道理，可以理解，但是基金经理有时也受到这个迷惑：被市盈率所骗，被股价下跌了80％这件事所骗，忽略了EV企业价值。
也许，这家公司的股价为零，都高估了。为什么？它的净负债已经大于公司的实际价值。这几年，全球矿产行业很多企业关门，破产，都与负债过多有关。
那位日本企业的CFO可能觉得"区区20亿美元市值"不够面子，所以要援引 EV 企业价值。我建议，我们中国大量的负债累累的上市公司以后都这样介绍自己。毕竟好听一点。
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