－在广州慢牛投资俱乐部的发言（十月六日），

上次我们开会时，王君问我，"过去十年，中国的高速公路公司的H股表现很好，可是为什么A股表现一塌糊涂呢？"我回去查了资料，今天可以答复大家。

问题在于这些公司的A股股价的起点太高。也就是说，A股IPO的发行价格太高, 已经充分反映未来30到50年的利润,和未来??年的现金分红。

下面是几个A＋H公司十年来的数字：
（1）安徽皖通。A股跌17％，H股涨121％。
（2）深圳高速。A股跌49％，H股涨89％。
（3）成渝高速。A股跌66％，H股涨221％。
（4）宁沪高速。A股跌42％，H股涨228％。

其实，这种现象在别的行业也一样:十年来的表现。

（5）广深铁路。A股跌60％，H股涨88％。
（6）青岛啤酒。A股涨355％，但是H股涨更多：1110％。
（7）华能电力。A股涨29％，但是H股涨更多：107％。
（8）中石化。A股涨74％，但是H股涨更多：498％。
（9）江铜。A股涨430％，但是H股涨更多：2789％。
（10）鞍钢。A股涨11％，但是H股涨更多：376％。

(11) 兖州煤业。A股涨280％，但是H股涨了更多：656％。

(12)海螺水泥。A股涨343％，但是H股多涨了十倍：3516％。

（13）东方电气。A股涨350％，但是H股也多涨了几乎十倍：3251％。

(14) 广船国际。A股涨177％，但是H股涨了更多：1016％。
(15) 上海石化。A股涨41％，但是H股涨了更多：151％。

结论：
从长期来看（不看短期），中国股市还是有规律的。贵的股票终究会跌下来。今天，多数A+H公司的A股依然比它们自己的H股贵很多。而中国的长期市场利率(不是官方的基准利率)会远远高于香港的市场利率。我认为，利率的倒数就是市盈率（当然还有其它次要的因素起作用）。也就是说，长期来看，A股会跌到H股以下。不要说"两地资本市场的投资文化不同", 从长期来看, 规律就是规律, 放之四海而皆准: 贵的股票终究会跌下来。

调整正在进行中。