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我的投资审美观

(2012-11-03 10:06:46)
标签:

股票

分类: 投资理念

一、我眼中最美的投资标的:具有一定定价权的持续成长的消费类中小企业。

 

核心是什么:是持续成长,其他的是围绕持续成长展开的;

1、  具有一定定价权的企业能够比较容易将成本转移出去,这样无论上游成本如何波动,不会对企业业绩的成长造成太大的影响,而没有定价权的企业则会表现出很强的周期性,业绩不稳定,市场给的估值也不稳定,股价也会大起大落,操作上也只能采取大波段操作;

2、  消费类企业由于产品被快速消耗掉,来年还需生产,还会有业绩,就容易出现业绩成长,而耐用品今年销售了多少并不表示明年还能销售这么多,业绩容易波动;

3、  中小企业由于营业收入基数小,容易出现持续高成长,大型企业则很难出现高速成长;

 

持续成长有什么好处:好处在于能提供额外的投资收益

1、从理论上讲高成长和低成长并没有好坏之分,如下表,不同的成长速度对应不同的估值水平,即我们用7.83PE买入5年复合增长率10%的股票和21.79PE买入5年复合增长率35%的股票得到的投资收益是一样的,都等于折现率11%,因为高成长的很大部分是用来降低高估值了,所以理论上高成长和低成长是没差别的。

折现率

11.0%

 

 

 

 

 

 

分红率

0.0%

 

 

 

 

 

 

永续成长率

0.0%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

五年复合增长率

买入PE

T0年

T1年

T2年

T3年

T4年

T5年

10.0%

7.83

0.00

0.00

0.00

0.00

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7.83

15.0%

9.78

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

9.78

20.0%

12.09

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

12.09

25.0%

14.83

0.00

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0.00

0.00

0.00

14.83

30.0%

18.05

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

18.05

35.0%

21.79

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

21.79

40.0%

26.14

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

26.14

50.0%

36.91

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

36.91

60.0%

50.96

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

50.96

 

2、差别在于由于对未来的不确定性的担忧,市场往往会低估企业成长的年限,这样能给我们带来超额收益;

如下图,如果先前5年复合成长率35%的个股其实上能成长10年,那么合理估值应该是58PE,相对于之前的21.79多出了166%的超额收益,故而给我们的投资带来超额收益;

折现率

11.0%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

分红率

0.0%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

永续成长率

0.0%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

十年复合增长率

买入PE

T0年

T1年

T2年

T3年

T4年

T5年

T6年

T7年

T8年

T9年

T10年

10.0%

7.48

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

7.48

15.0%

11.67

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

11.67

20.0%

17.86

0.00

0.00

0.00

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0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

17.86

25.0%

26.86

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

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26.86

30.0%

39.76

0.00

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0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

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39.76

35.0%

58.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

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0.00

0.00

0.00

0.00

58.00

40.0%

83.43

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

83.43

50.0%

166.33

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

166.33

60.0%

317.14

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

317.14

 

4、  巴菲特说:我宁可用合理的价格买入一只优秀的成长股,也不愿用低估的价格买入一只平庸的价值股;

他的意思就是说我宁可用21.97PE(在当时看来是合理的)价格买入复合增长率35%的股票,甚于用7.83PE买入复合增长率10%的股票,因为前者在未来10年我们会得到每年11% + 166%的收益,而后者得到的永远只是每年11%的回报率。

 

二、我眼中最美的投资时机:符合我们审美观的投资标的由于短期的业绩下滑出现低估的时候;

没有市场是脱俗的,市场往往会在好业绩的时候高估企业而在坏业绩的的时候低估企业,这是因为人性注重眼前利益甚于远期,所以我们更多的选择坏业绩的时候下手,因为这样才会出现用低于21.97PE(比如15PE)买入复合增长率35%的机会,这又能给我们带来46.47%的超额收益(= 21.97/15);

 

三、如何寻找这样的投资标的和投资机会呢?盯紧ROE(净资产收益率)

投资标的:高成长企业,高成长有两种:

E(每股收益) = B(每股净资产) × ROE(净资产收益率)

1、  一种是高ROE,比如ROE为35%的,因为这意味着B每年能增长35%,ROE如果保持不变的话,第二年E1 = 1.35B0  × ROE0 = 1.35E0,业绩成长35%,高成长;如果ROE只有10%,那么业绩就只能成长10%;

2、  第二种是ROE走高的,比如虽然今年ROE只有10%,但是明年预计能到13%,那么E1 = 1.1B0 × 1.3ROE0  = 1.43E0,业绩成长43%,ROE走高的企业成长速度甚至高于高ROE的企业,是最值得关注的企业;

高PE融资后的企业由于股本的扩大ROE的大幅走低,当融资项目开始产生利润后ROE就会持续走高,带来一段持续的高成长期,这是我关注次新股(IPO一年后)最大的原因。

 

投资时机:ROE即将反转时。

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