前一段时间，因为在网上下载动画片《龙珠》，一共有差不多500多集，每集20分钟左右，看得来不及提醒不要买中石油A股，不要申购QDII了。不过曾经在博客中公布《跟随巴菲特做空中石油》，文中很明确地提到不到15港元，我就把中石油的H股抛掉了，还买入了中石油的认沽权证，对A股的态度应该是非常清楚的。

    中石油从第一天开盘价48元一路下跌，目前在30元上下徘徊。即使如此，我看仍有较大的下跌空间，也许要跌到20元以下，才值得考虑是否买入。

    中石油H股从不到2港元上涨到最高超过20港元，一方面是油价近年来不断高涨，1999年石油曾跌破10美元/桶，而目前超过90美元/桶；二是因为要发A股的原因。这种别有用心的机构推动，愚蠢的散户跟风的游戏这两年一直在玩。凡是要回归A股的H股公司，一公布消息，H股就大涨；具体确定A股确切的申购日期，H股再涨一下，这样A股的发行价可以水涨船高，A股一上市，利好出尽，H股就可以下跌了。中国人寿，中国平安，中国石油，中国神华，中国远洋，全都这个鸟样。

    不少高增长的公司，市盈率可以高一些，因为业绩增长以后，市盈率可以降下来。市盈率/增长率的100倍=1，市盈率就是合理的。所以招商银行目前测算的2007年的市盈率在40倍以上，但可以预期2008、2009都可以保持40%以上的高增长，这样招商银行的价格就是合理的。而中石油呢？今年我买H股的时候，发现它上半年的业绩只比去年同期增长了约2%。这种几乎是零增长的业绩，H股的市盈率应该在10-15倍以下，根据07年上半年0.42元的每股收益，算下来全年在0.8元左右，差不多8-12元以下（巴菲特不卖那才叫怪呢），而A股嘛，因为普遍比H股有溢价，则在25倍以下，就是20元以下。因为目前A股仍在牛市中，几乎所有股票都高估，则25元也是可以的。而目前中石油A股的2007年市盈率高达36倍。中石化A股2007年市盈率是31倍不到，参考了一些券商对它的盈利预测，未来业绩有较高的增长，特别是目前炼油是亏损的，发改委压着成品油不涨价，中石化只好高价买进原油，低价销售汽油和柴油，成品油有涨价的空间，（所以前一段时间成品油一涨价，中石化马上大涨）中石化投资价值比中石油强多了。

    为什么有人在40元以上买下中石油呢？为什么这么多人在中石油上亏损累累呢？

    最近在花荣的博客中看到一些投资心得，其中有一句很有道理：在证券市场中只要规避了明显的风险，赚得再少也比其他行业多的多，包括在熊市里也是这样。如果规避不了风险，一次输的钱，其他行业累死也赚不回来。

事实上做股票投资，是否愿意做功课，做研究，是赚钱和亏损的分界线，有很多投资大师都认为应当把投资建立在充分了解的基础之上，做有把握的投资，而不是冒风险：

    1、投资的成功是建立在已有的知识和经验基础上的！----[美国]罗伊.纽伯格

    2、股票市场是有经验的人获得更多金钱,有金钱的人获得更多经验的地方! ---[美国] 朱尔  （希望因为中石油而亏损的人能获得经验）

    3、我从来不在我不懂的事情上投入大量的金钱。   彼得.林奇

    4、不进行研究的投资,就象打扑克从不看牌一样,必然失败!   彼得.林奇

    5、罗杰斯：除非你真的了解自己在干什么，否则什么也别做。

    6、罗杰斯：我的忠告就是绝不赔钱，做自己熟悉的事，等到发现大好机会才投钱下去。

    7、彼得.林奇：买一种股票时，不应因便宜而购买，而应该看是否了解它！（更何况中石油不但不便宜，反而很贵）

    8、威廉.欧奈尔：不要懵懵懂懂的随意买股票,要在投资前扎实的做一些功课,才能成功!

    9、巴菲特：投资者成功与否，是与他是否真正了解这项投资的程度成正比的。

    10、巴菲特：风险来自你不知道自己正在做什么!

     以上内容参考《世界投资大师投资精髓》

    看看最后一句，我看买中石油的人就是不知道自己在干什么。

    这里讲两句，希望能消除一些对中石油的误区：

    1、关于亚洲最赚钱的公司的误区。

    既然有这样的说法，我倒并不怀疑媒体是在胡扯，媒估不象股评家，没有依据是不大会乱说的。不过这个最赚钱是指总利润最高，是指中石油在亚洲的利润总额最多，但投资者要关注的是它的市盈率。即使是好公司，如果出的价格高，不但有可能赚不到钱，反而要忍受长期的亏损。投资就是要以18K金的价钱买进24K的黄金，而不是用钻石的价格买进黄金。再好的公司，如果价格高了，对投资来说，还不如一个很便宜的烂公司。中石油利润总额最多没有错，但它的总股份也多，每股收益并不算很多，05年和06年每股收益分别是0.72 元和0.76元。同时，相同的每股收益还要看为此付出的每股股价，其实就是一个市盈率的问题。我怀疑在40元以上买中石油的人中，有大量的人是不懂什么叫市盈率的。这种人不亏损，天理难容。

    2、关于石油资源稀缺的误区。

    中石油的业绩与油价密切相关，油价的高涨对其贡献很大。但不能因为最近几年油价高涨就以为中石油一定要买。石油从来都是不可再生的，在1999年油价跌破10美元一桶的时候，它也是不可再生的，影响油价有很多很多的因素。油价是有周期性的，涨久必跌，跌久必涨，不管在涨跌周期后面的具体原因是世界避部战争、经济增长、暖冬、石油库存、美元汇率等问题。目前油价显然处于高位，上涨的概率远小于下跌的概率，则中石油的股价很难让人乐观。要不然巴菲特为什么抛售？当年巴菲特在不到2港元大量买进的时候，其他投资者是不大敢买的，或不大愿意买的。同样，巴菲特抛出的时候，其他多数投资者仍在蜂拥入市买进。

    3、中石油长期持有的误区。

    有个网站的财经编辑告诉我，有个姓沙的人，在其博客中告诉投资者，中石油开盘就要买进，留给自己的孙子。真是奇怪，难道只能留给孙子，不能留给孙女？要是生不了儿子怎么办？或者儿子又没有生孙子，只生了孙女怎么办？超生再生一个？要知道，根据目前石油的储量和每年开采量，石油再有30多年就要采光了，如果这样，中石油怎么办？还留给孙子，向孙子证明自己的愚蠢？不过有点佩服这个姓沙的人，因为这种说法下，即使最大下跌超过40%，他也有理由说：这是留给孙子的，要长期持有。股票这种东西，长期来看一定是上涨的。

    中石油拥有的石油探明储量为116.2亿桶，以每桶90美元计算，则其总值大约为7.8万亿元人民币，这个数字大致相当于中石油股价42元时的总市值。而其实中国的石油资源是国家所有的，中石油并未对这种所有权有过合理的补偿，这种补偿显然是早晚的事。有媒体曾报道中石油市值世界第一。其实判断一个股票的价格是否合理，是比较困难的，不过如果从种种迹象来看，比较荒唐的时候，就一定是不合理的，虽然有可能进一步荒唐。比如1720 年南海公司的股票达到每股 1000 英镑，在半年间升了八倍。在最高潮时，南海公司的股票总值是全欧洲（包括英国）现金流通量的五倍！当这个市值不要说全欧洲现金量的1倍，即使是全英国现金量的一倍，就已经是很荒唐了。与其说中石油的市盈率远高于美国的石油股埃克森是因为有中国的特别国情，还不如说中国的散户投资者比美国投资者更愚蠢，而机构则是假痴不颠，利用了散户的愚蠢。

    总之中石油从48跌到目前的30元左右，只是价值回归的第一步，长期来看，跌到20元以下是可以预期的。只有跌到20元以下，才值得考虑是否买入。

    最后讲一下本人在香港中石油的操作，在8月时，抄了中石油的底，以9.1港元买入2000股，在其公布要回归A股前后，以14.96港元抛出。当时太性急了，因为显然回归A股的股票一般要在其A股上市前才会到达最高位。这一方面是我的教训，另一方面当时港股上涨急又快，怕回调，同时也受巴菲特抛空的影响。后来曾涨到过20港元附近，少赚了不少钱，不过目前又跌到13.84港元了。在抛出中石油后，又在10月22日以0.218港元/份买入40000份中石油的认沽权证3762。正股踏空了，自然权证也是不断浮亏，最多下跌到0.188港元。终于在11月22日以0.26港元抛光，1个月小赚1480左右。这是有生以来第一次做我一度极度厌恶的权证。

    石油也好，黄金也好，固然罗杰斯非常看好，不过我看跌一半。可参考《石油与黄金价格将暴跌》。该文公布后油价曾一度下跌到50美元/桶左右，目前再在90美元/桶左右。