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职业投资人

[转载]目前的形势及我们的任务

转载 2016-01-17 17:26:00
标签:转载

我们无法预测市场的走势,但我们可以感知市场的温度,并为我所用。股灾3.0之下,目前市场处于何种位置,是否有大规模抄底的价值?个股和大盘的关系长期来看是怎样的,投资决策立足于大盘还是个股?当前我们应该采取何种对策?

一、锚定效应

我们先来谈点心理学,可能不觉察但影响了我们的判断。人们对某一未知量进行评估之前,总会首先对这个量进行一番考察,此时锚定效应就会发生。人们的判断总是受到没有任何意义的数字的影响。比如心理学家曾做个一个实验:

最高的那颗红杉树高于1200英尺还是低于1200英尺?

你认为那颗最高红杉树有多高?

这组受试者平均答案844英尺。将第一个问题改成180英尺,另一组受试者的答案平均为282英尺。

股市中,我们也深受锚定效应的影响。我们对当前大盘的判断会自动跟前一个印象深刻的极端值进行对比。还记得20142000点时,国泰君安发布一个四百点大反弹的报告,到处被人耻笑,说宏观经济这么差不可能,大盘真的涨到2500,不少人觉得太高清仓了。2007年大盘从6000多点跌到4000点,很多人觉得很低了,抄底死的很惨。这些都是深受锚定效应之害。5000多点跌到2900,我们感觉跌的很多,加上损失厌恶效应,我们觉得目前点位很低了。我们一定要克服这种潜意识的锚定效应,能否抄底不要依赖大脑的感觉,而是通过数据和现象来定量、定性地分析

二、当前市场的位置

我们看下图的A股各个板块的最新估值数据:上证A股市盈率14.47倍,但中小板估值高达52倍,创业板依然81倍,应该是创业板的估值回归之路才进行一半。

再来看历史估值趋势,根据一些研究,各国股市平均历史市盈率15倍,应该是上证A股整体估值合理。但跟过去几年相比,目前的估值不能说极低,应该说处于A股历史较低部位了。跨市场看,港股市盈率不到9倍,估值更低。

下图分行业看估值水平,目前估值最低的板块是金融地产和能源板块,这些大块头公司在上证指数权重很大,它们拉低了上证的估值。但其他各个板块整体估值并不低。

 

三、个股与大盘的关系

大多数人关心大盘的涨跌。大盘确实是重要的,尤其是短期内大盘的走势决定了绝大部分个股的涨跌,而且大盘的位置决定了投资机会的多寡,6000点的时候几乎找不到合适的机会,2000点时则遍地黄金。但个股与大盘之间的关系不是宿命的,我们不妨来做个实证。

目前大盘点位2900点,处在一轮大牛市下跌过程中。我们同样找到上一个大牛市(06-07大牛市)泡沫破灭的下跌途中的2900点,大约在20087月份。20087-20161月,这八年正好一轮大牛熊,点位都是2900点,大盘涨幅为零,但个股呢?

这些例子是我本人随机挑的,并没有经过后见之明的选择,脑子里先出现很多个优秀和平庸企业的名字,然后随便定一个去搜索股价(后面有时间的话我可以做一个更大规模的实证)。说实话,做这张图的结果让我本人比较震撼,也比较惊喜。巴菲特说,时间是优秀企业的朋友,是平庸企业的敌人。诚哉斯言!8年时间,一轮大牛熊周期,大盘涨幅为零,但伊利、格力、福耀玻璃、茅台这些优秀企业的表现与大盘无关,总能脱颖而出。而南方航空、中国石油、中国船舶、宝钢等这些生意特性和发展前景普通或较差的企业,要么与大盘表现同步,要么远远落后大盘!

我们知道08年大盘跌到2900之后又跌到了1664,但优秀企业到目前依然有不错的收益。所以,如果能以合理偏低的价格买入前景不错的优秀企业,是最要紧的,大盘究竟如何,是否会跌到2000点甚至1500点,长期来看并没那么重要

四、我们的任务

当前的市场整体情况可能还没到绝望的低谷,最好的时机当前是股市无人问津的时候,2900点应该说还没到那个时候。但盲目等待2000点建仓也是愚蠢的,因为可能错过还不错的机会。优秀企业合理偏低的时候就可以开始买入,等到下一轮新的“2900来的时候,你会发现手上的股票涨了很多。

非常认同闲大的名言:“与其预测风雨,不如打造方舟;与其猜测牛熊,不如见便宜了便买入,分段买入,并以年为时间单位持有;投资的出发点和落脚点,一定要放在优秀、低估的企业身上”。我们的当务之急和首要任务是认真研究值得我们长期持有的优秀企业,争取在较低的价格上买入并长期持有


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