铜矿股盈利在乎铜价及产量

    近期不少较A股折让大的H股备受追捧，其中昨日公布业绩的江铜（0358）的升幅尤其惊人。投资者分析铜矿股，应当留意铜价走势对股份盈利的影响，以及自有矿山为公司带来的贡献。

铜价上升利好铜业股

    江铜是中国最大的综合性铜生产商，公司除了经营铜采矿外，也将开采出来的铜精矿冶炼成不同的铜产品如阳极铜、电解铜等。若铜价上升，代表铜业公司的产品可以卖得更好的价钱，销售额得以增加，对铜业股有利。

    例子：据江铜06至07年年报，江铜因受惠阴极铜价格同比大幅上涨及自营阴极铜销量上升，有色金属销售增长逾1倍，而毛利率也有所上升。

    一般而言，期铜价格可反映整体铜产品的价格走势。投资者可参考伦敦金属交易所的期铜价格，以及上海期铜价格，了解近期铜价走势。上海期铜价格自06年3月起急升至80,000元人民币一吨，今年年初虽有回落，近期仍于60,000至70,000人民币高位徘徊，若铜价持续处于高位，则有助于支持铜业股盈利。其实，市场需求及铜库存等皆影响铜价，现时内地对铜的需求不断增加，而全球铜库存偏低，可望进一步支持铜价。

精矿自给率影响公司成本

    公司要从事生产阴极铜的上游业务，最好是本身拥有几座矿山，才可以自行开采铜精矿提炼铜产品。否则，公司便要向其他公司购买铜精矿做原料生产，而向外收购的成本较自家开采的成本高，会令公司的营运成本增加。

    中国的铜矿不足，即使是内地最大铜业公司的江铜也需向外进口铜精矿，进口铜精矿的比重愈多，公司的成本上升压力便愈大，投资者可分析公司铜精矿自给率来评定公司是否有足够矿产量用作生产铜产品。

    若然公司的自给率不足，投资者便要留意铜业公司向外购买原料的价格，若然价格过高，可能会令到公司的毛利率下降，甚至要做蚀本生意。

    不过，内地矿业公司近期积极拓展收购矿山的活动，以江铜为例，公司去年曾竞价收购一家加拿大公司旗下的红晶矿项目不果后，今年便花4,200万元人民币收购江西省德兴市朱砂红矿区铜矿详查探矿权。另外，江铜宣布发行A股集资40亿元，向母公司收购城门山铜矿资产，若然成事，江铜便可提高公司的矿产量，有助于提升毛利率。

    不过，即使公司收购了新矿，投资者仍然要评估该矿山是属于露天矿还是地底矿、探明储量有多少、矿石的质素等等，还有公司向被收购一方所出的收购价是否合理，发行新股收购又会否造成摊薄效应等问题来衡量公司是否得益。

铜产用语常识

选矿：通过碎矿、磨矿和浮选等过程，以分开精矿和其他杂质，其后精矿送到冶炼厂。

转炉：转炉是冶炼工艺的重要一环，氧化及分离硫及其他杂志。

粗铜：转炉吹冶炼后铸造成形的铜，含铜约98.5%。其外表粗糙含气孔，因此又称“泡铜”。

阳极铜：进一步精炼后去除杂质的粗铜，纯度约为99.5%，之后铸成大耳阳极板，送至电解工序。

阴极铜 / 电解铜：经电解或电沉积精炼过程产生的99.9%及以上纯度铜板。

《香港经济日报》

2007.8.29