航空股汇兑收益看差价

    南方航空（1055）昨公布转亏为盈赚1.68亿元（人民币·下同），细看其财务数据，可发现汇兑收益高达12.66亿元，可见人民币升值，对内地航空股甚有利。不过部分汇兑收益为未实现的帐面利润，投资者宜多加留意。

    汇兑收益是上市公司的外币交易结算为本地货币后所获得的收益。相信不少投资者也有买卖外币如欧元、澳元的经验，若外币的汇价上升，投资者除可赚取利息外，也可赚取当中的差价。同样的，若上市公司的业务牵涉外币兑换，也有可能获得汇兑收益，而这汇兑收益会被记入当期损益表内，影响公司利润。

航空股外债相对减少

    就人民币而言，人民币持续升值，对以人民币作为收入，美元作为支出和负担的股份如航空股就极为有利，因为航空股的负债大多以美元结算，当人民币升值（美元下滑），其负债相对减少，便可以赚取汇兑收益。人民币自2005年汇改至今已升值约9%，令航空股的汇兑收益飙升，例如南航今年上半年录得约12.66亿元的净汇兑收益，较2006年同期的2.79亿元大升4倍。

    不过要留意，由于汇兑收益是按年度入账的，若未来人民币升值步伐放缓，而其他数字不变，公司未来所录得的汇兑收益会大减。

人民币升值减轻负担

    既然人民币长线有升值潜力，若然公司有愈多外币债务，愈多人民币收入，则公司可录得的汇兑收益愈多。内地的航空股购买飞机，一般以美元或欧元结算，而且大多数不会一次过支付，所以普遍的内地航空股皆持有一定比例的外币债务，而现时人民币虽然兑美元升值，但欧元却同样对美元升值，所以若公司持有的美元债项较多，便可录得较多的汇兑收益。

    投资者评估个别航空股未来的汇兑收益，可以在财务报表内的财务附注中寻找公司欠下的美元及其他货币债务，加上计算人民币的升值速度，便可估计到公司的汇兑收益。

分清现实收益与账面收益

    投资者要留意，公司由于汇率的升跌所得到的汇兑收益有分已实现和未实现的汇兑收益。就以上述提及的债务问题为例，公司持有的外币债务在人民币升值时虽然可以录得汇兑收益，但大部分只是账面数字，公司仍未缴还外币款项。当形式逆转，人民币相对贬值时，账面盈利便会化为乌有。只有当公司真正缴还债项时，才可以说是录得实现收益。

航空股运营数据一览

    当然，投资者分析航空股，不可只分析汇兑收益对股份的影响，也应留意航空公司的实质业务表现，评估其前景。以下为部分反映航空股运营的名词，投资者一般可于公司业绩中找到：

    1、  可用座位公里（ASKs）/可用货物吨公里（AFTKs）：是指可作销售/货运用途的座位数目/运载吨数乘以飞行里（公里）数，反映航空公司的运载力。

    2、  收入乘客公里（RPKs）/收入吨公司（RFTKs）：指所载乘客人数/运载货物吨数乘以飞行里（公里）数，反映航空公司的实际空运量。

    3、  载客率/载货率：实际乘客乘搭客机/货物以货机付运加起来的距离，占可供乘搭/运载的总距离的比例。计算方法是将RPK÷ASK，或RFTK÷AFTK。

    4、  乘客收益率/货运收益率：指客/货机每飞行1公里，公司可从乘客/货物赚取的收入。

《香港经济日报》