本周市场经历了比较大的震荡，特别是周四在中石油IPO的抽资影响下，市场出现了比较大的调整，不过周五在主流品种如银行、石化等的重新走强带动下，指数趋于稳定。

 

    从最近的市场表现可以感觉的到，国内证券市场的资金已经趋紧。这样的情况下，场外资金已经无法支持整体市场的市值上涨，只能牺牲局部的市值来维持某些板块的市值上涨。这点我最近也谈的比较多了，这里不再多说。这里我还是想提醒大家的是，最近有很明显的倾向就是市场选择了抛弃小市值品种转投大市值品种。这个趋势我们不能简单地判断说是对还是错，是合理还是不合理，只是这是目前市场地选择，我相信肯定有存在的理由（之前我们也谈过为什么选择小品种进行挤泡沫）。

 

    不过，最近我思考的问题是，国内市场发展到目前的阶段，市场已经有了一种非常强烈的需求，那就是对应的风险对冲机制。

 

    我相信大家其实都感觉到了，目前大盘的位置肯定是高的，每天几乎都是在历史最高点上运行，从常理上看，市场不可能永远处于最高点，虽然市场可能还是有更高的位置。因此，从理智的角度说很多人已经不太敢或者不愿意在这样的点位上再进入市场了，但是，我们的市场机制是单向的市场，只能通过做多来获利。如果还要获得投资收益，必须买入未来还可以继续上涨的股票。不过股票的空间除了信心以外还是要依靠基本面的预期来决定的，所以目前多数股票给投资者的感觉就是缺乏明显的空间，而这样情况的下的投资似乎有种被逼的感觉。

 

    从这个角度上看，我们也许可以理解为什么我们的基金都集中报团少数股票，因为有很多股票的未来已经很难和股价匹配了。也就是说，目前投资股票的风险正在逐渐加大，而投资者必须承担日益增加的风险。证券市场的赚钱效应是巨大的，所以我相信仍然会有储蓄资金不断地进入这个市场，而我们管理者在每天大声揭示风险的时候，是不是应该从市场机制上给投资者一些规避风险的规定呢？

 

    比如做空机制品种：这样的品种不局限于卖空股票，还包括那些指数、个股的认估权证等。举例说，前几天我建议大家在高位持仓港股的时候配置适当比例的指数认估权证，上周一由于美股暴跌，港股低开超过1000点，这样认估权证的上涨足够抵消个股的低开损失，同时如果你判断指数仍然会上升的话，可以趁急跌把获利的认估权证抛出，当指数上升股票也上升的时候，你其实获得了双份的利润。反观我们的市场，如果出现突发利空打击，持仓必然受损也只能眼巴巴地等着，无法利用机制获利。

 

    再比如T+0交易回转机制：大家可能觉得T+0是个鼓励投机的工具，不过我觉得T+0除了活跃市场以外，其实也是一种很好的规避风险的机制。再举例，我们说的止损，说的很有道理，如果我们设置的短线止损位置是5%，但是一个股票上午涨5%我们买入了，下面的几个小时其实是听天由命的，如果下午倒跌5%的话，所谓止损其实就是空话了，再如果第二天低开的话，跌15%左右止损的意义已经没有了。因此，T+0其实是给了投资者减少出错成本的一个很好的机会。

 

     特别是，如果指数期货出台以后，市场波动可能是更加激烈，投资者也许只能看着价格的波动束手无策，这样对于持仓的投资者来说其实是不公平的。这也许也是资金逐步向市场价格稳定的大市值品种的另外一个原因。

 

     因此，我觉得，目前的市场环境，应该给投资者一个对冲风险的工具，让投资者可以根据自己的风险承担能力利用合理的对冲杠杆规避风险，而不会象现在这样的“明知山有虎，偏向虎山行”。

 

     回到市场策略上来，根据前面我们说的市场选择，我简单谈一些市场策略：

 

    1、A股市场我觉得经历了一次比较大的挤泡沫运动后，资金初步完成了一次聚集，这样的换仓行为将在后面的行情中经常出现，体现出的市场迹象就是股价比较大的波动。而整体市场或者说指数将仍然保持向上的趋势，并且可能创新高。在这样的市场背景下，总的策略仍然是注重指数化配置。我的优化指数配置将在三季度报告后进行重新调整，目前的配置不变，详见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_49a951ba01000b8s.html

    而如果资金量小无法做资产配置的话，可以趁近几天的下跌买入指数型基金。下面我列了一些国内的指数型基金供大家参考：

 

 

    2、市场经历大幅度震荡后仍然应注重主流品种：这点其实是相对于小市值品种而言的，小市值品种的不确定性将在未来的交易中体现的越来越明显。如果我们谈A+H板块的差价的话，我们其实很容易理解，一个亏损或者微利公司国内的价格可能是15元，而香港是0.15元，这样的差距我的理解是足以致命的。以前可能是A股相对独立而长时间存在，如果直通车正式开出的话，我相信所谓的主力不是傻瓜，壳价值到底可以承担多少期待其实理智的人都明白。那么影响小股票价格的原因还有很多，之前我也谈过很多，因此，继续减少这样的配置是必要的，特别是对于同时能够投资港股的朋友来说，国内的题材股吸引力真的很弱。

 

    3、港股方面，我觉得坚决执行“两低”方针，低价格、低市盈率，寻找两类资金关注的品种，比如“中国网通”、“中国电信”。周末有资金转战香港本地优质股票例如“和记黄埔”等，我建议大家继续关注“中银香港”以及国内上市房产股、消费类股票。阿里巴巴上市前，网络股如“腾讯控股”、“中华网”等仍然有良好的表现机会。同时，操作上注意利用对冲工具控制持仓风险，特别是持有小股票的投资者。

 

     前面看了大家的留言和EMAIL，虽然我们在大策略上有了一个比较明确的方向，但是我想大家可能最关心的还是我们曾经谈到的个股操作，因此，我明天会专门写一篇相关个股的操作思路和策略供大家参考，也希望大家理性对待个股评论，对自己的投资做好合理的预期。